回想1700點,、1800點,、2000點時，多數(shù)投資者對調(diào)整“很擔心”，但現(xiàn)在大家對待調(diào)整“很坦然”,，已經(jīng)可以“理性”對待調(diào)整,。對調(diào)整的“麻木”,，透視出幅度大的調(diào)整已經(jīng)臨近,。最近十個交易日，滬深兩市每日成交幾乎都在3300億元以上,，但各大指數(shù)已經(jīng)很難創(chuàng)出新的反彈高點,。我們注意到，從兩周前開始,，已經(jīng)出現(xiàn)資金兌現(xiàn)離場,，7月29日的大幅振蕩，反映出一些資金離場開始加速,。上證綜指最大調(diào)整幅度為4.86%,，但越來越多的個股走勢疲弱，一批個股跌幅超過20%,，這些說明期待已久的調(diào)整已經(jīng)來臨,、或即將來臨。
我們曾提出，要“傾聽政策的聲音”,。近期我們注意到,，雖然央行日前表示：堅定不移地實施適度寬松的貨幣政策，靈活運用貨幣政策工具,，引導貨幣信貸適度增長,。但同時還表示，將用市場手段動態(tài)微調(diào)貨幣政策,。7月中旬以來,，銀監(jiān)會相繼發(fā)布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》、《項目融資業(yè)務(wù)指引》,、《流動資金貸款管理暫行辦法》等文件，擬加強強化貸款流向管理,，確保銀行信貸資金真正進入實體經(jīng)濟,，減少貸款挪用的風險。銀監(jiān)會還將出臺《個人貸款管理辦法》,，以規(guī)范個人貸款流向,。種種跡象表明，下半年國內(nèi)信貸增量將收緊,。
工商銀行和建設(shè)銀行將2009年新增貸款控制目標確定為1萬億元左右和9000億元左右,，而上述兩家銀行上半年的新增貸款規(guī)模分別為8255億元和7090億元。如果嚴格執(zhí)行,，下半年工商銀行和建設(shè)銀行新增貸款規(guī)模只有1745億元左右和1910億元左右,。值得注意的是，上半年國內(nèi)銀行新增貸款7.37萬億,，對此究竟理解為“適度寬松”,，還是“極度寬松”非常重要。如果是“適度寬松”,，那么下半年還將延續(xù),。如果理解為“極度寬松”，要重新回到“適度寬松的貨幣政策”,，則意味著下半年國內(nèi)信貸要收緊,。我們認為，后者的可能性更大,。
隨著A股市場的火爆,，融資功能的恢復(fù)，一些紅籌公司紛紛醞釀回歸,，中國移動,、中海油、中國電信等醞釀在今年底或明年初回歸A股。證監(jiān)會正式受理105家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市申請,，創(chuàng)業(yè)板的推出已進入倒計時,，而國際板的推出也面臨加速。此外,，中冶集團已提交上市方案,，計劃9月底前完成A股和H股的上市計劃，集資總額最高將達40億美元,。同時,，每周IPO發(fā)行的家數(shù)也在增加。面對A股市場持續(xù)的上漲,，A股潛在的擴容速度明顯加快,，管理層似乎想通過加大新股供給，來給過熱的A股市場降溫,。再加上,，大小非加快減持的速度，A股市場面臨巨大的調(diào)整壓力,。
我國宏觀經(jīng)濟逐漸向好,，上市公司未來盈利能力不斷增強，但股價已經(jīng)充分反映了經(jīng)濟回暖的預(yù)期,。而A股市場持續(xù)的單邊上漲,，實際上是風險不斷聚集的過程。截止到8月6日,，全部A股(未剔除虧損股)的靜態(tài)市盈率已達35.04倍,，A股整體估值已經(jīng)偏高。6月底,，國內(nèi)居民存款余額為24.93萬億,。8月4日，A股流通市值118380億元,，相當于國內(nèi)居民存款余額的47.47%,。從歷史角度看，一旦該比值超過50%,，A股市場都將面臨大的振蕩,。同時，當日A股市凈率為4.05倍,，4倍在A股市場歷史上也是非常敏感的值,。
8月5日，隔夜交易的倫敦鎳,、鋁,、銅,、鉛、鋅都創(chuàng)出反彈新高,。但8月6日,，有色金屬股卻出現(xiàn)全線大幅下跌，反映出A股市場對外界刺激已不敏感,。我們認為,，近期有色金屬股的漲跌，是判斷A股市場強弱的風向標,。如果有色金屬股沒有作為,，那么A股市場也不會有好的表現(xiàn)。目前已有一批個股出現(xiàn)破位,、進入中期調(diào)整,，隨著時間的推移，這種現(xiàn)象將越來越多,，也就是說日后走勢活躍,、能創(chuàng)出反彈高點的個股數(shù)量越來越少，A股市場已進入賺錢“艱難期”,、或盈利的“回吐期”，投資者的操作難度將大大提高,。 |
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