回想1700點(diǎn),、1800點(diǎn)、2000點(diǎn)時(shí),，多數(shù)投資者對(duì)調(diào)整“很擔(dān)心”,，但現(xiàn)在大家對(duì)待調(diào)整“很坦然”，已經(jīng)可以“理性”對(duì)待調(diào)整,。對(duì)調(diào)整的“麻木”,，透視出幅度大的調(diào)整已經(jīng)臨近。最近十個(gè)交易日,，滬深兩市每日成交幾乎都在3300億元以上,，但各大指數(shù)已經(jīng)很難創(chuàng)出新的反彈高點(diǎn)。我們注意到,，從兩周前開(kāi)始,，已經(jīng)出現(xiàn)資金兌現(xiàn)離場(chǎng),，7月29日的大幅振蕩，反映出一些資金離場(chǎng)開(kāi)始加速,。上證綜指最大調(diào)整幅度為4.86%,，但越來(lái)越多的個(gè)股走勢(shì)疲弱，一批個(gè)股跌幅超過(guò)20%,，這些說(shuō)明期待已久的調(diào)整已經(jīng)來(lái)臨,、或即將來(lái)臨。
我們?cè)岢�,，要“傾聽(tīng)政策的聲音”,。近期我們注意到，雖然央行日前表示：堅(jiān)定不移地實(shí)施適度寬松的貨幣政策,，靈活運(yùn)用貨幣政策工具,，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)。但同時(shí)還表示,，將用市場(chǎng)手段動(dòng)態(tài)微調(diào)貨幣政策,。7月中旬以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》,、《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》,、《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》等文件，擬加強(qiáng)強(qiáng)化貸款流向管理,，確保銀行信貸資金真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，減少貸款挪用的風(fēng)險(xiǎn)。銀監(jiān)會(huì)還將出臺(tái)《個(gè)人貸款管理辦法》,，以規(guī)范個(gè)人貸款流向,。種種跡象表明，下半年國(guó)內(nèi)信貸增量將收緊,。
工商銀行和建設(shè)銀行將2009年新增貸款控制目標(biāo)確定為1萬(wàn)億元左右和9000億元左右,，而上述兩家銀行上半年的新增貸款規(guī)模分別為8255億元和7090億元。如果嚴(yán)格執(zhí)行,，下半年工商銀行和建設(shè)銀行新增貸款規(guī)模只有1745億元左右和1910億元左右,。值得注意的是，上半年國(guó)內(nèi)銀行新增貸款7.37萬(wàn)億,，對(duì)此究竟理解為“適度寬松”,，還是“極度寬松”非常重要。如果是“適度寬松”,，那么下半年還將延續(xù),。如果理解為“極度寬松”，要重新回到“適度寬松的貨幣政策”,，則意味著下半年國(guó)內(nèi)信貸要收緊,。我們認(rèn)為,，后者的可能性更大。
隨著A股市場(chǎng)的火爆,，融資功能的恢復(fù)，一些紅籌公司紛紛醞釀回歸,，中國(guó)移動(dòng),、中海油、中國(guó)電信等醞釀在今年底或明年初回歸A股,。證監(jiān)會(huì)正式受理105家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市申請(qǐng),，創(chuàng)業(yè)板的推出已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，而國(guó)際板的推出也面臨加速,。此外,，中冶集團(tuán)已提交上市方案，計(jì)劃9月底前完成A股和H股的上市計(jì)劃,，集資總額最高將達(dá)40億美元,。同時(shí)，每周IPO發(fā)行的家數(shù)也在增加,。面對(duì)A股市場(chǎng)持續(xù)的上漲,，A股潛在的擴(kuò)容速度明顯加快，管理層似乎想通過(guò)加大新股供給,，來(lái)給過(guò)熱的A股市場(chǎng)降溫,。再加上，大小非加快減持的速度,，A股市場(chǎng)面臨巨大的調(diào)整壓力,。
我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸向好，上市公司未來(lái)盈利能力不斷增強(qiáng),，但股價(jià)已經(jīng)充分反映了經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期,。而A股市場(chǎng)持續(xù)的單邊上漲，實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集的過(guò)程,。截止到8月6日,，全部A股(未剔除虧損股)的靜態(tài)市盈率已達(dá)35.04倍，A股整體估值已經(jīng)偏高,。6月底,，國(guó)內(nèi)居民存款余額為24.93萬(wàn)億。8月4日,，A股流通市值118380億元,，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)居民存款余額的47.47%。從歷史角度看,，一旦該比值超過(guò)50%,，A股市場(chǎng)都將面臨大的振蕩,。同時(shí)，當(dāng)日A股市凈率為4.05倍,，4倍在A股市場(chǎng)歷史上也是非常敏感的值,。
8月5日，隔夜交易的倫敦鎳,、鋁,、銅、鉛,、鋅都創(chuàng)出反彈新高,。但8月6日，有色金屬股卻出現(xiàn)全線大幅下跌,，反映出A股市場(chǎng)對(duì)外界刺激已不敏感,。我們認(rèn)為，近期有色金屬股的漲跌,，是判斷A股市場(chǎng)強(qiáng)弱的風(fēng)向標(biāo),。如果有色金屬股沒(méi)有作為，那么A股市場(chǎng)也不會(huì)有好的表現(xiàn),。目前已有一批個(gè)股出現(xiàn)破位,、進(jìn)入中期調(diào)整，隨著時(shí)間的推移,，這種現(xiàn)象將越來(lái)越多,，也就是說(shuō)日后走勢(shì)活躍、能創(chuàng)出反彈高點(diǎn)的個(gè)股數(shù)量越來(lái)越少,，A股市場(chǎng)已進(jìn)入賺錢“艱難期”,、或盈利的“回吐期”，投資者的操作難度將大大提高,。 |
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