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上半年持續(xù)寬松的貨幣政策，不僅造就了一個(gè)個(gè)“天量”新增貸款紀(jì)錄,，同時(shí)也使上市銀行的業(yè)績(jī)進(jìn)入環(huán)比增長(zhǎng)的黃金期,。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，寬松的貨幣政策使銀行業(yè)績(jī)進(jìn)入增長(zhǎng)黃金期,，凸顯了上市銀行2010年的估值提升空間。
信貸增長(zhǎng)持續(xù)“天量”
央行統(tǒng)計(jì)顯示,，6月份,，金融機(jī)構(gòu)新增存款和貸款分別達(dá)到2萬(wàn)億和1.53萬(wàn)億，分別較上月增6697億和8659億,，上半年新增存款和貸款至此為9.98萬(wàn)億和7.37萬(wàn)億,。
“6月份，四家國(guó)有商業(yè)銀行的信貸投放不到5000億元,，1.53萬(wàn)億元新增貸款主要來(lái)自中小銀行,。同時(shí)6月是上半年末，‘沖時(shí)點(diǎn)’的效應(yīng)也明顯,。同時(shí),，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，個(gè)人住房貸款和房地產(chǎn)開發(fā)貸款都快速增長(zhǎng),。在一定程度上,，信貸需求在增加也是不容置疑�,！鄙轿髯C券分析師趙越認(rèn)為,，高額貸款增量，保證銀行全年業(yè)績(jī),。
山西證券的研究報(bào)告表示,，年內(nèi)能產(chǎn)生利息收入的貸款一般投放于前三季度，因此,，可以說(shuō)上半年貸款增速?zèng)Q定了全年的利息收入水平,。而上半年的貸款增量，將直接反應(yīng)于中報(bào),。下半年凈息差收入有望環(huán)比正增長(zhǎng),，銀行業(yè)的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僖灿?2%，進(jìn)一步上調(diào)至17%,。高額的貸款增量,，帶來(lái)的通脹預(yù)期，對(duì)于進(jìn)一步提升銀行資產(chǎn)價(jià)格,，將帶來(lái)正面影響。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入黃金期
由于降息周期已經(jīng)結(jié)束,，利率將進(jìn)入上升通道,。機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，銀行業(yè)績(jī)也將進(jìn)入增長(zhǎng)階段。
中信證券的研究報(bào)告表示,，上市銀行2季度行業(yè)收入和凈利潤(rùn)將進(jìn)入環(huán)比增長(zhǎng)黃金期,。“價(jià)量”雙寬貨幣政策下,，信貸反彈先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，高信貸確保全年收入增長(zhǎng)，銀行業(yè)表現(xiàn)出先周期性,。過(guò)去8個(gè)月新增貸款高達(dá)8.6萬(wàn)億,，貸款的持續(xù)計(jì)息將給后續(xù)凈利息收入增長(zhǎng)帶來(lái)正面貢獻(xiàn)。伴隨資金市場(chǎng)利率的見(jiàn)底企穩(wěn),，凈息差有望在2,、3季度陸續(xù)見(jiàn)底，同時(shí),，行業(yè)信用成本由0.86%降至0.64%,。
中信證券認(rèn)為，銀行投資機(jī)會(huì)源于2010年估值提升空間,。上市銀行過(guò)去半年經(jīng)歷了從估值回歸到業(yè)績(jī)回穩(wěn)的過(guò)程,，行業(yè)平均PB由1.8倍升至2.9倍，行業(yè)平均PE水平由10倍升至16倍,。
提高撥備對(duì)行業(yè)影響有限
銀監(jiān)會(huì)日前要求商業(yè)銀行年內(nèi)必須將撥備覆蓋率提高到150%以上,，對(duì)此機(jī)構(gòu)認(rèn)為，撥備覆蓋率標(biāo)準(zhǔn)提高對(duì)行業(yè)影響有限,，對(duì)個(gè)別上市銀行有些許負(fù)面影響,。
申銀萬(wàn)國(guó)的報(bào)告表示，截至6月末,，整體銀行業(yè)撥備覆蓋率水平為134%,，距離150%的差距不大，對(duì)行業(yè)整體凈利潤(rùn)影響不大,，約為10%,。2008年銀監(jiān)會(huì)曾要求國(guó)有銀行撥備覆蓋率達(dá)到130%以上，股份制銀行撥備覆蓋率達(dá)到150%以上,。從2008年底實(shí)際執(zhí)行的情況看,，除國(guó)有銀行的中行和交行、股份制銀行的深發(fā)展沒(méi)有達(dá)到外,，其他銀行都達(dá)到了這一標(biāo)準(zhǔn),。
“由于大部分上市銀行的撥備覆蓋率已經(jīng)達(dá)到了150%，所以這一規(guī)定僅對(duì)于未達(dá)到150%的銀行產(chǎn)生信貸成本提高而降低利潤(rùn)的負(fù)面影響,。這些銀行是深發(fā)展,、交行,、中行、工行和建行,。
近兩年資產(chǎn)質(zhì)量壓力不大
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的信貸激增可能帶來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量壓力問(wèn)題,，齊魯證券分析師程嬌翼認(rèn)為，近兩年銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力不大,，上市銀行的不良率將維持在低位,，不會(huì)明顯反彈。
首先,，仍然強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定著銀行資產(chǎn)質(zhì)量的整體趨勢(shì),，對(duì)目前宏觀經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好,，所以整個(gè)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量不會(huì)明顯惡化,。更為重要的是，目前房地產(chǎn)和土地價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì),，這對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量形成較大的利好,。其次，快速的貸款規(guī)模擴(kuò)張能迅速有效緩解不良貸款比率上升壓力,，因?yàn)榉帜冈黾拥乃俣冗h(yuǎn)遠(yuǎn)快于分子的增加速度,。第三，即使經(jīng)濟(jì)沒(méi)有想象的好,，繼續(xù)下行,，新增貸款變成不良也有一定時(shí)滯，銀行當(dāng)前較為充裕的撥備,，加上今年加速壞賬核銷和處置進(jìn)度將有效緩解信貸成本的壓力,，所以即使不良貸款在后期逐漸暴露，也不會(huì)大幅吞噬凈利潤(rùn),。而且,，一季度的信貸擴(kuò)張本身就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定刺激效果，從而形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展和銀行資產(chǎn)質(zhì)量的良性互動(dòng),。
齊魯證券認(rèn)為,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)還面臨著很多不確定因素，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不牢固,，特別是國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還不明朗,，外部需求下降，出口企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益未現(xiàn)好轉(zhuǎn),。但目前上市銀行平均140%-150%的撥備覆蓋水平已經(jīng)能夠覆蓋經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期的不確定性風(fēng)險(xiǎn),，并考慮銀行的主動(dòng)壞賬核銷和處置，信貸成本不會(huì)顯著上升,。 |