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自2002年以來,，全球大宗商品市場風(fēng)生水起,，國際原油價格從20美元/桶攀升到峰值147美元/桶,，隨后各類大宗商品大幅跳水,，但整個期貨市場熱錢流入明顯，投機(jī)氣氛依然濃厚,。美國期貨市場是現(xiàn)今世界上規(guī)模最大的商品市場，它的四大期貨市場上市的大多品種在全球范圍內(nèi)占有絕對的話語權(quán),，加上美國對金融市場的寬松監(jiān)管,，難免會出現(xiàn)一些惡意炒作、投機(jī)逐利的黑幕,，從而影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。
從2002年至2008年7月美元貶值了50%，用美元計價的商品都漲價,，原油上漲88%
1848年,，芝加哥成立第一個遠(yuǎn)期商品交易所，主要交易農(nóng)產(chǎn)品,。30年后為規(guī)范混亂的奶制品市場,，紐約商業(yè)交易所成立。隨著工業(yè)革命的發(fā)展,，1970年紐約商業(yè)交易所推出石油期貨,，今天它已是全球最大的原油期貨交易市場。紐約商業(yè)交易所以六角形的交易池為特征,，以便交易員之間互相喊價時能看見對方的手勢,。不同的臺階代表著不同的合約，開盤之后現(xiàn)場一片沸騰,，商品價格就在里上演著翻云覆雨的行情,。
2008年6月6號,，中國人準(zhǔn)備歡度第一個放假的端午節(jié)，可是遠(yuǎn)隔萬里的紐約商品交易所,，正在掀起一場巨大的波瀾,，一場激烈的多空對決正在打響。許多交易員手里攥著大量買進(jìn)的單據(jù),，原油期貨成交價格不斷被推高,，短短幾個小時，紐約原油期貨價格暴漲了10美元,，一舉登上了每桶139美元的高位,。
油價為什么會如此瘋漲呢？根據(jù)當(dāng)時國際能源機(jī)構(gòu)公布的數(shù)字顯示,，每天全球需要原油86.7萬桶,，而供應(yīng)是86.6萬桶，比需求少了1千桶,。疑惑的是,，每天1000桶石油的缺口，真的可以導(dǎo)致油價半年大漲40%嗎,？筆者認(rèn)為其中最重要的因素是美元,，美元在持續(xù)走低，事實(shí)上從2002年至2008年7月,，美元貶值了50%,，美元貶值從很大程度上影響到了油價，原油上漲88%,。不僅是石油,，全世界其他用美元計價的商品都在漲價。
投資能源板塊的對沖基金,，從2004年不足180只升至2008年的600多只
誰在推高原油價格,？有著12年對沖基金管理經(jīng)驗(yàn)的麥克馬斯特認(rèn)為，從2007年后,，原油期貨市場就涌入了大量的投機(jī)資金,，而這些增量資金中多數(shù)來自對沖基金和其他金融機(jī)構(gòu)。能源對沖基金中心的統(tǒng)計顯示,，目前投資于能源板塊的對沖基金已經(jīng)從2004年不到180只基金急劇上升到目前634只,，而這個數(shù)字仍在不斷增長中。據(jù)長期關(guān)注能源領(lǐng)域的分析師P.沃勒格指出,，僅2007年進(jìn)入國際商品期貨交易市場的投機(jī)資金就超過2100億美元,，是2006年的2倍，其中1000億美元進(jìn)入了原油期貨市場,。
為何熱錢流入原油期貨市場,？2007年8月底,，在因次貸危機(jī)加重了市場對全球金融危機(jī)擔(dān)憂的同時，美聯(lián)儲為了救市,，連續(xù)多次降息釋放流動性,，同時美元也在持續(xù)地貶值。這種救市的政策同時也使得市場意識到美國政府已經(jīng)放棄對抗通貨膨脹的努力,。而投資者只有將資金投資到抗通脹的資產(chǎn)上,，于是油價直沖百元大關(guān)。
全球股市和油價的負(fù)相關(guān)性更是空前的高,。這就給全球大型對沖基金提供了一個很好的機(jī)會,，適時做空全球的股指，而在推高油價上實(shí)現(xiàn)獲利,。
而在大量資金集中涌入之后,，期貨市場結(jié)構(gòu)也發(fā)生了改變。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，目前投機(jī)資金已經(jīng)掌握了紐約商品交易所71%的原油期貨交易合約,，而這個數(shù)字在2000年的時候，還只有37%,。
按照美國期貨委員會的分類方式,，其將市場上的交易者分為三大類：“商業(yè)交易者”、“掉期交易商”,、“投機(jī)者”,。其中“商業(yè)交易者”指直接消費(fèi)原油者，如石油產(chǎn)品加工企業(yè)等,，而“掉期交易者”則多為投行大鱷。
美國期貨委員會認(rèn)為,，71%的數(shù)據(jù)實(shí)際上包括了“掉期交易商”和“投機(jī)者”的持倉,。如果不考慮“掉期交易商”，多頭頭寸和空頭頭寸大體相當(dāng),，意味著在多空抵消之后,，投機(jī)持倉對原油期貨價格的影響十分有限。但在外部資金大量涌入,，市場規(guī)�,？焖倥蛎浐螅恍┐笠�(guī)模的對沖基金為了突破持倉頭寸限制,，而更多地采取了向“掉期交易商”借道的方式,。
如果美國商品期貨委員會仍允許這些“掉期交易商”還能繼續(xù)擁有免倉位限制的權(quán)利，這就等于在市場上打開了一個很大的缺口,，給了投機(jī)資金借道的動力以及之后無限的投機(jī)空間,。
啟示：莫讓大宗商品市場背離其經(jīng)濟(jì)職能
次貸危機(jī)爆發(fā)并且繼續(xù)深化,，使得大宗商品市場背離了其經(jīng)濟(jì)職能的意義。這對于金融市場剛剛開放的中國,，政府應(yīng)該對美國金融市場的這種過度投機(jī)行為進(jìn)行深度研究,。在風(fēng)險控制方面，筆者認(rèn)為要關(guān)注以下幾大風(fēng)險：一是金融創(chuàng)新過度帶來的風(fēng)險,，二是過度投機(jī)帶來的風(fēng)險,，三是市場無序和放松監(jiān)管帶來的風(fēng)險，最后是背離市場職能所帶來的風(fēng)險,。 |