桂冠電力近期公告，公司擬購買母公司大唐集團擁有的巖灘公司70%股權(quán)以及相關(guān)股東權(quán)益,，目標資產(chǎn)預(yù)估值約為36.4億元,，交易對價支付方式包括非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金，其中2/3采用現(xiàn)金方式支付,，1/3采用向大唐集團發(fā)行股票方式支付,，發(fā)行價格為8.31元/股，預(yù)計新增股票1.46億股。
據(jù)了解,，巖灘公司水電站是廣西紅水河梯級開發(fā)的骨干電站之一,，目前公司擁有四臺單機容量30.25萬千瓦混流式水輪發(fā)電機組，總裝機容量121萬千瓦,，年設(shè)計平均發(fā)電量為56.60億千瓦時,。龍灘公司將蓄水位提高后，顯著增加了下游巖灘電站的來水量,。2008年公司發(fā)電量為72.51億千瓦時,，同比增長23.42%。巖灘公司的電價為0.1544元/千瓦時,，僅為廣西水電標桿電價0.26元/千瓦時的60%左右,，未來電價具有一定的提升空間。目前,，巖灘公司正在籌建二期兩臺30萬千瓦水電機組擴建工程,，項目已于2009年4月28日上報國家發(fā)改委、國家能源局申請核準,。
廣發(fā)證券稱,，2009年1-5月份，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量為13288億千瓦時,，同比下降3.17%,。從1-5月單月發(fā)電量來看，僅2月實現(xiàn)正增長,，電量恢復(fù)的趨勢并未確立,。我們認為在目前高能耗產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)滯后的情況下，下半年電量的增長缺乏有利支撐,，全年發(fā)電量預(yù)計與2008年持平或略高,。由于國家能源政策的支持，水電電量優(yōu)先上網(wǎng),，將不受電力需求低迷的影響,，從1-5月數(shù)據(jù)來看，利用小時還穩(wěn)中有升,，在電量結(jié)構(gòu)中占比有所增加,，抗周期性明顯。
東海證券同時稱,，由于在公司停牌期間大盤指數(shù)上漲接近8%,，加上市場對水電上網(wǎng)電價上調(diào)的預(yù)期，不排除復(fù)牌后出現(xiàn)短線交易性機會,。長期來看,，我們看好水電行業(yè)和公司作為水電第一梯隊的發(fā)展?jié)摿ΓS持增持評級。
對于公司業(yè)績和估值,，上海證券預(yù)期,，此次資產(chǎn)收購評估基準日為2009年3月31日，其間產(chǎn)生的損益由公司承擔,。我們預(yù)計2009年,、2010年公司可實現(xiàn)營業(yè)收入41.19億元、46.77億元,，同比增長50.70%,、13.53%,；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤2.31億元,、2.58億元，同比增長1317.66%,、16.97%,。每股收益分別為0.27元、0.32元,，動態(tài)市盈率為34.78倍,、29.34倍；市凈率為2.79倍,。相對估值看,，公司估值略高。上海證券下調(diào)公司評級為：6個月內(nèi),，大市同步,。
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