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長城證券日前發(fā)布最新報(bào)告認(rèn)為,，華電國際定位發(fā)生重大轉(zhuǎn)變,，“以發(fā)電為主體，煤炭,、金融為兩翼”的發(fā)展路徑漸行清晰,，有望為公司后繼發(fā)展提升盈利空間�,！懊禾恐怼碧嵘禾孔越o率,，力爭2020年自有煤礦年產(chǎn)量達(dá)到年耗煤量的30%-40%。
報(bào)告表示,，未來五年,，將實(shí)現(xiàn)煤炭儲量達(dá)到20億噸,，煤炭自給3000萬噸,；“金融之翼”：多種融資形式為公司減負(fù)。除了2008年發(fā)行了35億短期融資券和30億的中期票據(jù),，可以總共減少1.2億利息支出,。
公司計(jì)劃2009年進(jìn)行非公開定向增發(fā)融資不超過35億元，增發(fā)價(jià)4.5元,，資金成本因此由2008年6.44%,、降至2009全年在5%以下，為公司后續(xù)債務(wù)融資提供良好的保障,。而且此次增發(fā)融資的33.6%均用于新能源項(xiàng)目,，優(yōu)化公司電源結(jié)構(gòu)。公司可再生能源電量占比由2.8%提升至7.7%,。
公司現(xiàn)裝機(jī)容量達(dá)到2329.35萬千瓦,，2013年裝機(jī)將突破4000萬千瓦。2009年公司在建共計(jì)容量為467.80萬千瓦,，前期儲備項(xiàng)目還有300萬千瓦,。盈利能力回升，一方面去年下半年兩次電價(jià)上調(diào),，平均電價(jià)增幅約1%,。
另一方面，2009年1季度標(biāo)煤單價(jià)約640元/噸,，環(huán)比下降16%,，預(yù)計(jì)2009全年燃料成本將維持在標(biāo)煤單價(jià)630-640元左右的水平,。煤價(jià)回落、及煤耗逐年降低對于燃料成本敏感性較高的華電國際而言,，無疑有助提升盈利能力,。預(yù)計(jì)2009年毛利有望回暖至20%左右。
此外,，本次增發(fā)項(xiàng)目盈利能力較好,，IRR均達(dá)到8%-18.8%，因此不僅減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),，而且隨著項(xiàng)目投產(chǎn)后,，地理和產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷優(yōu)化，也能提升盈利水平,。
公司主要服務(wù)區(qū)域集中在山東,、四川、寧夏,、河南等地,，2009年，山東,、寧夏,、河北、浙江四省利用率將有小幅回落,，而河南,、四川、安徽將同比將有所增長,。
長城證券表示,，綜合來看，預(yù)計(jì)公司2009年發(fā)電量微幅增長,，利用小時(shí)同比下降4%,。預(yù)計(jì)2009、2010年EPS分別為0.27元和0.35元,。并對“煤價(jià),、電量”進(jìn)行敏感性分析，結(jié)論：煤價(jià)每漲10元/t,，EPS減少大約6分錢,，反之亦然。目前股價(jià)對應(yīng)2009年P(guān)E為18倍,，最新PB為2.57倍,，業(yè)內(nèi)估值相對偏低，給予短期謹(jǐn)慎推薦,、長期推薦評級,。
中信證券表示,，電力上市公司在行業(yè)中的代表性較強(qiáng)，其盈利能力也在回升進(jìn)程中,。2009年第一季度,，隨著高價(jià)庫存逐步被消化，電力上市公司實(shí)際用煤成本大幅降低,，盈利能力顯著改善,，并實(shí)現(xiàn)整體扭虧。電源主要集中于東部沿海地區(qū)的電力公司,，如華能國際,、華電國際、上海電力,、粵電力等公司的盈利能力回升幅度最為明顯,。2009年第二季度以來，煤價(jià)較為穩(wěn)定,，機(jī)組利用率情況好轉(zhuǎn),，預(yù)計(jì)電力行業(yè)盈利能力繼續(xù)提高。
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