2008年金融危機突降,，企業(yè)生存環(huán)境惡化。全球航空業(yè)以虧損80億美元告終,。我國國航,、東航,、南航三大航企虧損279.06億元，占全球航空虧損總額48.1%,。國航2008年虧損91億元,，其中燃油套保浮虧近75億，占虧損總額82%,。東航燃料套保浮虧56億元,，占虧損總額46%，2009年隨著原油價格上升,，公允價值的負值即浮虧出現(xiàn)回轉(zhuǎn),。5月20日油價升至60美元上方，由此推斷出國航燃油套保浮虧減少35億元,，東航燃油套保損失浮虧減少30億元,。面對油價過山車式的暴漲暴跌，何為套期保值,，企業(yè)參與套保的動機,、目的,，企業(yè)在套保過程中如何進行風險控制等諸多問題,，已引起國人的重視。
企業(yè)通過套保規(guī)避價格波動風險,，既可以鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本或利潤,，也可以防止不利價格波動帶來的流動風險。不同的企業(yè)有不同的套保策略,。對于上游敞口的企業(yè),、要在期貨市場進行買入套期保值，回避原材料價格上漲導(dǎo)致成本增加的風險,。對于下游敞口的企業(yè)應(yīng)進行賣出套期保值,。回避產(chǎn)品價格下跌導(dǎo)致利潤下降,。
我國各大航企利用燃油套保的方式來鎖定航油成本,，并不是一個錯誤的選擇。關(guān)鍵是如何用好這個選擇,，把握好減少賬面浮虧的策略,。一般情況下，當石油價格已處于歷史高位時,，就不需要進行套期保值,。若在高位進行套保，未來油價下跌的可能性較大,，反而會增加采購成本,。美國航空在瞬息萬變的2008年,，“通過從事燃油套保對油價成本進行對沖，節(jié)省了3.8億美元,�,！彼麄兊牟呗允恰爸饕P(guān)注未來三個月的燃油走向，簽訂一些三個月左右的套保合同,�,！�
套保的動機既不是風險的最小化，也不是利益的最大化,，而是二者的統(tǒng)一,。套保的目的是試圖在風險與收益之間得到一個最優(yōu)平衡。套保比率有全部套保和部分套保的不同選擇,，比率的大小取決于套保者對市場趨勢的判斷和風險的偏好程度,。企業(yè)應(yīng)嚴格測算套保規(guī)模，防止投機行為,，并將風險限定在可控范圍內(nèi),。例如，美國航空“08年只對30%左右的用油量進行三個月左右的套�,！�,、“目的是減少市場的波動性，通過一定時間的特定價格來鎖定燃油成本,，而不是為了賺錢,，進行賭博”。2008年6月時任南航董事長的劉紹勇在國外“敏銳地發(fā)現(xiàn)石油價格發(fā)生大波動,，馬上告訴財務(wù)部門套保業(yè)務(wù)全部清倉,，那時國際油價每桶高達150美元�,！�
由于我國企業(yè)參與國際金融活動時間不長,，普遍存在對國際金融產(chǎn)品的復(fù)雜性了解不足的狀況。對某些金融衍生品收益有限,、損失無限的風險缺乏認識,。而國際金融衍生工具存在著巨大的杠桿作用，對投機者有著巨大的吸引力,，超越合約金額會帶來巨大的投機風險,。企業(yè)簽訂套保合約，應(yīng)嚴格測算套保規(guī)模,，防止出現(xiàn)以套保之名簽訂經(jīng)過包裝的復(fù)雜的“套保+投機”的混合合約,。對套保業(yè)務(wù)要謹慎操作，要從國際大視野出發(fā),，實施全方位戰(zhàn)略性動態(tài)監(jiān)控,，加強內(nèi)部控制與風險管理,。
(作者單位：中材集團股份公司) |
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