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最近以來,，在流動性充裕,、政策預(yù)期向好以及IPO(首次公開募股)重新上路等多重因素的綜合影響下,，市場熱點頻繁輪動，滬指距離3000點大關(guān)僅有一步之遙,。
在當(dāng)前市場分歧加大、行情頗感猶豫的情況下,，博時基金于6月26日在北京舉行主題為“有信心,，更要重策略”的下半年投資策略會,。業(yè)內(nèi)人士在會上指出，對于未來一段時間股市的表現(xiàn),，總體上看還是比較樂觀的,，今年下半年投資特別看好大金融題材。
人民幣國際化和內(nèi)需啟動成為主題
“今年上半年,，做股票的人度過了一段最為快樂的時光,。”博時基金市場部總經(jīng)理田昆如此表示,。田昆說,，政策的呵護(hù)和資金供給的充裕自不必說，上市公司業(yè)績雖然暫時不太理想,，但仍有向好預(yù)期的支撐,。
談及影響當(dāng)前A股市場的因素，今年以來取得優(yōu)異業(yè)績的博時裕陽封閉基金經(jīng)理周力認(rèn)為,，除了城市化,、人口紅利、工業(yè)化,、消費升級這幾個重要的長期因素以外,，還有兩個因素：一是人民幣國際化可能會影響股市十年左右的時間，二是以房地產(chǎn)為代表的內(nèi)需啟動也有可能影響市場數(shù)年,。
回顧上一輪經(jīng)濟(jì)周期(2002-2007年),，有兩個重要的增長引擎，一個是房地產(chǎn)投資,，一個是外需,。而在接下來的一輪經(jīng)濟(jì)周期中，博時基金看好房地產(chǎn)行業(yè),。消費傾向低帶來的內(nèi)生的資金積累,，加上新套息交易引進(jìn)的投機資金，導(dǎo)致在虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮的背景下,，交易成本與租供比的適度合理帶來的剛性需求,、加上資金寬松、低利率誘發(fā)的投資需求,；以及中國人對不動產(chǎn)的偏好,，加上去庫存周期不斷縮短帶來的樓市失重的風(fēng)險等因素，顯示地產(chǎn)引擎正“重裝上陣”,，毫無疑問地成為未來數(shù)年一個重要的增長點,。
需要注意的是，房價失控帶來的政策調(diào)控的風(fēng)險，以及利率過快上升的風(fēng)險,，則是配置地產(chǎn)資產(chǎn)時需要斟酌的,；另外一個可能的引擎就是內(nèi)需，尤其是可選消費品內(nèi)需,，這可能也是中國經(jīng)濟(jì)能否真正啟動的重要因素,。
后市行情仍然值得樂觀
根據(jù)博時基金的判斷，未來一段時間股市的表現(xiàn),，總體來說還是比較值得樂觀的,。
首先，資金供給比較寬松,。新發(fā)基金帶來部分增量資金,，基金外的機構(gòu)投資者可用于投資的資金很多。更為重要的是,，此次IPO重啟與以往有明顯區(qū)別,，就是每個賬戶有一個網(wǎng)上申購上限，不能超過股票總股本的千分之一，也就是說此次IPO重啟是傾向于個人散戶的,，隨著申購收益率的不斷體現(xiàn)，將來就可能會出現(xiàn)較大規(guī)模的銀行定期存款轉(zhuǎn)成活期,，再從活期轉(zhuǎn)化為券商的保證金現(xiàn)象,；此外，新套息交易帶來的資金增量也不可小看,。
與此同時，現(xiàn)在還處于經(jīng)濟(jì)強勁復(fù)蘇,、但通貨膨脹較低的時期，今年內(nèi),，以CPI為代表的通貨膨脹率輕微上漲,。同比的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)到今年下半年會增長很快,，這樣今年保“8%”的任務(wù)就有可能完成,�,！拔覀冃枰芮辛粢庠露葦�(shù)據(jù)及預(yù)期的變化的時點，因為這可能將是國家的相關(guān)政策出現(xiàn)微調(diào)的觸發(fā)時點,�,！敝芰μ嵝颜f。
從估值水平來看,，目前大盤股的估值在23倍左右,，而從2000年以來,，大盤股的平均PE在25倍左右,，但是這里面要考慮兩個因素,，第一個是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)處于一個明顯的啟動和上行期,，對于上市公司的未來業(yè)績預(yù)期是要上調(diào)的,，已有策略分析師認(rèn)為，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率(ROE)應(yīng)該從目前的11%上調(diào)到2007年的高峰期15%左右,；第二個因素是估值倍數(shù)有可能上調(diào)，當(dāng)然這與市場流動性有關(guān)系,，如果市場上錢很多，業(yè)績改善預(yù)期明顯,，就會不斷有錢來推高市場，就是上升階段的所謂的“戴維斯雙殺效應(yīng)”,。
看好大金融題材
從行業(yè)板塊輪動的角度來看,，周力認(rèn)為，目前是從流動性推動下的主題投資轉(zhuǎn)到業(yè)績主導(dǎo)型行情,，包括煤炭、銀行,、地產(chǎn)板塊的上漲,，都是基于業(yè)績改善的預(yù)期,。即使考慮到中報業(yè)績負(fù)增長的因素,，目前“業(yè)績題材”事實上正逐步成為市場熱點,。從風(fēng)格來講,，大盤股,、低市凈率的股票有可能補漲,。
周力表示,，我們看好穩(wěn)定增長的大金融(銀行+保險+地產(chǎn)+券商),，以及包括汽車、百貨,、白酒等以內(nèi)需為主的內(nèi)需消費行業(yè),。投資品能否表現(xiàn)則取決于對明年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期,，其巨大的業(yè)績彈性卻讓我們不能不高度關(guān)注,。
周力還表示,，在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)基本面,、以及對其復(fù)雜多變的預(yù)期作用下的股市面前,，大類資產(chǎn)配置策略的指導(dǎo)思想,，借用美國冰球明星韋恩·格雷茨基(Wayne.Gretzky)的名言來表達(dá)就是：“我總是滑向冰球運動的方向,，而不是等冰球到位再追”,。 |