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2008年9月次貸危機(jī)全面爆發(fā),，引發(fā)世界性的金融危機(jī)、金融海嘯,。國際貨幣基金組織2009年4月警告說,，金融海嘯造成的全球資產(chǎn)損失總數(shù)可能達(dá)到4萬億美元，而且對金融體系的損害將持續(xù)多年,。國際貨幣基金組織說,，銀行現(xiàn)在可能損失2.7萬億美元,，但是其他金融機(jī)構(gòu)，例如保險公司和養(yǎng)老金現(xiàn)在都面臨著壓力,。我們可以很清楚地分辨出主要賠錢的是發(fā)放貸款的銀行和最后持有債券的投行,、基金、投資者等,。從道理上說,，有人賠錢就一定有人賺錢，那么賺錢的人是誰,？
賠錢和賺錢不一定同時發(fā)生
首先我們要有一個概念,，金融領(lǐng)域的賠錢和賺錢不一定是同時發(fā)生的。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，賠錢和賺錢的雙方之間,，中介不多，時間差也不大,，比較容易辨別清楚,。金融領(lǐng)域用食物鏈來比喻，最上端的銀行家與最底端之間,，中間環(huán)節(jié)極多,，最底端的擾動傳達(dá)到最上端造成賠錢的結(jié)果，不僅要經(jīng)過很多道“閥門”,，而且時間上也會有較大的跨度,，這是人們看不清賺錢者的原因。以次貸危機(jī)來說,，這個鏈條上至少明顯地包括銀行,、證券商、貸款公司,、評級機(jī)構(gòu),、貸款經(jīng)紀(jì)商、抵押物評估人,、借款人,、房地產(chǎn)商等等。從常識判斷,，評級機(jī)構(gòu),、貸款經(jīng)紀(jì)商、抵押物評估人和房地產(chǎn)商是賺錢了,。
在危機(jī)爆發(fā)之前，也就是債券還在不斷上漲,、金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放貸款的過程中,，整個鏈條上的所有人幾乎都是盈利的,，盈利的部分資金通過各種渠道又傳導(dǎo)到了全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中，這樣世界上很多消費(fèi)品的經(jīng)銷商,、生產(chǎn)商也賺錢了,，這部分資金對危機(jī)前的全球經(jīng)濟(jì)繁榮做出了一定貢獻(xiàn)。
賺錢主要靠期貨,、衍生品做空
然而,，在這場空前廣泛而慘烈的國際金融危機(jī)中，期貨市場卻表現(xiàn)迥異,。雖然原油,、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨不可避免地經(jīng)歷了巨幅下挫，但沒有一個期貨品種像MBS,、CDO,、CDS那樣遭遇滅頂之災(zāi)，也沒有一家主營期貨的上市公司像貝爾斯登,、雷曼兄弟,、AIG那樣轟然倒地。相反,，全球各主要期貨交易所2008年穩(wěn)健增長,，資金源源流入，亞洲,、南美和中東地區(qū)還涌現(xiàn)了不少新的投資機(jī)會,。
尤其去年7、8月后,，隨著危機(jī)不斷深化,，全球期市交易量保持平穩(wěn)，成為金融危機(jī)陰霾下的一抹亮色,。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(FIA)對全球61家衍生品交易所的統(tǒng)計,，2008年全球期貨與期權(quán)成交整體呈上升趨勢。
美國芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)產(chǎn)品開發(fā)部研究員王端端介紹：從2008年9月份到2009年4月為止,，美國股票指數(shù)的市值約蒸發(fā)了40%,，而迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾500的期貨產(chǎn)品每天的平均交易量卻比去年同期上漲了12.3%。這次金融危機(jī)下的股指期貨有三大特征：一個是交易量沒有減,，反而增加了,；二是波動率加大，去年10月-11月份時,，波動率達(dá)到了80%,，有的甚至達(dá)到了90%。第三個特征就是期貨的持倉，或者是未平倉有一些減少的現(xiàn)象發(fā)生,。
這三個現(xiàn)象主要是由主要投資機(jī)構(gòu)和他們的策略形成的,。
交易所交易的股指期貨客戶群體分三大類：第一大類做當(dāng)日交易；第二大類是機(jī)構(gòu)客戶,；第三大類是對沖基金,。
在這次危機(jī)當(dāng)中，當(dāng)日交易的主要是以圖表,、技術(shù),、模型來設(shè)計交易的，他們非常喜歡波動率,，波動率越高他們越喜歡,，因?yàn)榛旧厦刻觳怀謧}，持倉的時候僅有幾秒鐘或幾分鐘,，他們緊跟趨勢反映了市場的內(nèi)在動力,，放大了整個市場的走向，是做短線而不是長線,。
另外一種交易者就是套期保值,。套期保值與現(xiàn)貨投寸要做相反交易，他們基本上是長期持有,，持續(xù)交易合約的時間從幾個星期到幾個月,，甚至有時候更長。在這次危機(jī)當(dāng)中,，他們的交易量有一定的下降,，主要是因?yàn)楝F(xiàn)貨市值下降，對期貨合約要求的數(shù)量有一定的下降,。但他們主要是保持持倉的群體,，做的是長倉、不是每天要清倉,。
第三是對沖基金,。他們利用各品種之間的差價做投機(jī)，他們基本上在價位低的時候買進(jìn),、價位高的時候賣出,，從差價中獲利。在這次危機(jī)當(dāng)中,，有不少對沖基金也受到了重創(chuàng)。
危機(jī)中的大贏家
危機(jī)爆發(fā)后,，國際金融機(jī)構(gòu)的贏家已漸次浮出水面：美國僅存的兩大投行高盛和摩根,。危機(jī)爆發(fā)后，高盛集團(tuán)財務(wù)官薩拉史密斯2007年10月30日寫給美國證券交易委員會(SEC)的一封信公之于眾。信中透露,，該集團(tuán)提前預(yù)見到次級抵押貸款市場的熊市并大量做空,，同時高盛卻向投資者推銷次債資產(chǎn)。最后高盛和摩根擊敗了貝爾斯登和雷曼兄弟,，將他們清掃出門，并重新取得了吸收存款等混業(yè)經(jīng)營權(quán)利,，繼續(xù)雄霸華爾街,。
當(dāng)然還有部分精明的投資基金，運(yùn)作良好的國家和企業(yè),。美國《外交政策》雜志2009年2月發(fā)表文章,，盤點(diǎn)從危機(jī)中賺得盆滿缽滿的五大贏家：1)全球著名投資大使喬治-索羅斯的量子基金去年創(chuàng)下了10%的回報率。2)紐約的對沖基金經(jīng)理人約翰-保爾森運(yùn)營的70億美元的基金去年獲得了高達(dá)37.6%的收益,。3)對沖基金FrontPointPartners總裁史蒂夫-伊斯曼也因?yàn)樘崆翱闯龃渭墏嚓P(guān)證券的危險,，通過賣空下跌股票的方式賺取了數(shù)億美元。4)世界最大的民間石油公司———�,？松梨谌ツ曩嵙�452億美元,。5)卡塔爾整個國家都大賺了一筆。該國2008年創(chuàng)下16%的增長,，今年還有望增長10%,。
危機(jī)爆發(fā)時，中國國內(nèi)有沒有人能抓住這百年一遇的機(jī)會賺錢呢,？答案是肯定的,。利用期貨做空大宗商品讓不少客戶賺得盆滿缽滿。去年9月包括我公司在內(nèi)的許多期貨研究報告都預(yù)警銅,、橡膠等大宗商品面臨暴跌的可能性,。已知客戶中最成功者以近200萬資金投入，高位做空銅,，獲利高達(dá)億元,。國內(nèi)至今除期貨外基本沒有別的做空工具，所以從理論上說,，此次危機(jī)中,，國內(nèi)投資者獲利主要只能抓住期貨市場大宗商品的做空機(jī)會。
而獲得最大收益的國家是美國,。次貸危機(jī)是美國人造成的問題而由全世界承受,，總的來說美國還是受益者。危機(jī)爆發(fā)后,，一方面,，美國數(shù)萬億的救市資金投入救助的是美國金融業(yè)，而許多購買了次貸的他國機(jī)構(gòu)則無償為美國房地產(chǎn)事業(yè)做出了貢獻(xiàn)；另一方面,，打著維護(hù)國際金融穩(wěn)定的旗幟,，美聯(lián)儲開始購買美國國債，這標(biāo)志著美元印鈔機(jī)毫無顧忌的啟動,，必然導(dǎo)致美元的長期貶值,，也就意味著所有持有美元的國家、機(jī)構(gòu),、個人都在替美國還債；最后,，就實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言,，危機(jī)給美國所造成的損失是暫時的。比如,，許多窮人重新把住房交出來,，回到政府住房保障體系下，而這些住房在危機(jī)過后,，又會重新進(jìn)入上漲軌道而升值,，這些顯然都是美國的財富。
美國次貸危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊已經(jīng)基本得到控制,，全球整體經(jīng)濟(jì)有逐步轉(zhuǎn)好的跡象，股票,、大宗商品價格超跌情況得到修正,。也許新一輪的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)開始蹣跚起步，全球財富也總體進(jìn)入增長周期,。很快金融投資又會興起，金融產(chǎn)品也會層出不窮,。
當(dāng)下次經(jīng)濟(jì)過熱拐點(diǎn)來臨時,，你的投資策略是否能與市場同步發(fā)展呢？回顧危機(jī)歷史,，也許可以幫助您做出正確的決策。 |