國(guó)元證券日前推出研究報(bào)告稱，西部礦業(yè)是國(guó)內(nèi)有色金屬礦業(yè)龍頭之一，也是西部競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的資源開發(fā)企業(yè)之一,。目前公司控制的銅儲(chǔ)量為430萬(wàn)噸、鋅儲(chǔ)量為304萬(wàn)噸,、鉛儲(chǔ)量為256萬(wàn)噸、鐵礦石儲(chǔ)量2億噸左右,。以精礦所含金屬量計(jì)算,，公司是全國(guó)第四大鋅精礦生產(chǎn)商、第二大鉛精礦生產(chǎn)商和第七大銅精礦生產(chǎn)商,。
報(bào)告稱,，目前公司擁有的礦山有錫鐵山鉛鋅礦、獲各琦銅礦,、賽什塘銅礦,、呷村銀多金屬礦和玉龍銅礦，此外還有四川鑫源礦業(yè)和內(nèi)蒙古雙利鐵礦,。公司是國(guó)內(nèi)率先將主要采礦與原礦加工業(yè)務(wù)外包給第三方的礦業(yè)公司之一,，有效地降低了公司的采礦人工成本,。公司2008年度共生產(chǎn)鉛精礦(金屬量,，下同)7.23萬(wàn)噸、鋅精礦10.28萬(wàn)噸,、銅精礦2.81萬(wàn)噸,、電解鋁10.99萬(wàn)噸、鋅錠4.73萬(wàn)噸,、粗鉛和電鉛1.87萬(wàn)噸,、錳片1.34萬(wàn)噸。
西部礦業(yè)近幾年主營(yíng)收入連續(xù)增長(zhǎng),，從2004年的184478.53萬(wàn)元增至2008年的1261192.60萬(wàn)元,。2008年公司營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)主要來(lái)源于貿(mào)易業(yè)務(wù)。由于有色金屬產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，公司主要產(chǎn)品鋅精礦的平均銷售價(jià)格較2007年下降了55%,，銅精礦的平均銷售價(jià)格較2007年下降了10%,，鉛精礦的平均銷售價(jià)格較2007年下降了11%，所以公司的營(yíng)業(yè)毛利出現(xiàn)較大幅度的下降,，2008的毛利率為12.06%,，同比下降了24.2個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5.7億元,，較2007年同期下降67%,。
國(guó)元證券表示，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響,，有色金屬產(chǎn)品價(jià)格有所下降,，假設(shè)2009年電解銅的價(jià)格為35000元/噸，電解鋁的價(jià)格為13000元/噸,，鋅錠的價(jià)格為12000元/噸,，鉛錠的價(jià)格為12500元/噸。假設(shè)2008年公司計(jì)提的存貨減值損失將于2009年沖回,，公司貿(mào)易量維持穩(wěn)定,，管理費(fèi)用略有下降，銷售費(fèi)用以及財(cái)務(wù)費(fèi)用均略有下降,。國(guó)元證券預(yù)測(cè)公司2009年,、2010年的每股收益分別為0.15元、0.26元,�,？紤]到股份公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性，以及公司未來(lái)大力發(fā)展省內(nèi)外資源的潛力,，給予公司謹(jǐn)慎推薦的投資評(píng)級(jí),。
國(guó)海證券研究報(bào)告表示，公司大股東與上市公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)逐步降低,。通過(guò)對(duì)大股東剩余業(yè)務(wù)的分析以及相關(guān)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易的判斷,，認(rèn)為西礦集團(tuán)整體上市的可能性是逐步降低的。
國(guó)海證券表示,，公司有色金屬業(yè)務(wù)還處于快速擴(kuò)張期,。礦山業(yè)務(wù)方面，獲各琦銅礦和玉龍銅礦的采選新建產(chǎn)能是公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),；冶煉業(yè)務(wù)方面,，銅、鉛,、鋅都存在大量在建和待建階段的冶煉產(chǎn)能,。
行業(yè)走出低谷尚需時(shí)日,。目前對(duì)子行業(yè)的判斷為：鋅精礦供應(yīng)緊張，下游需求仍未復(fù)蘇,；鉛需求出現(xiàn)回落,，再生鉛供應(yīng)占比將提高；銅供應(yīng)緊張緩解,，現(xiàn)貨加工費(fèi)將提高,。盡管子行業(yè)狀況有差異，但基本金屬價(jià)格整體仍處于筑底階段,。
國(guó)海證券表示,，公司2009、2010的EPS為0.17元和0.25元,�,？紤]到公司有色金屬業(yè)務(wù)還處于快速擴(kuò)張期，玉龍銅礦的開發(fā)前景令人期待,，資源優(yōu)勢(shì)在金屬牛市來(lái)臨時(shí)能快速提升公司業(yè)績(jī)等因素,，公司估值仍在可接受范圍。但公司跨行業(yè)發(fā)展,，縮窄有色金屬拓展面,，股東利益之間的平衡是公司的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在。結(jié)合目前股價(jià)及行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì),，暫給予其中性評(píng)級(jí),。 |
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