國元證券日前推出研究報(bào)告稱，西部礦業(yè)是國內(nèi)有色金屬礦業(yè)龍頭之一,，也是西部競爭力較強(qiáng)的資源開發(fā)企業(yè)之一,。目前公司控制的銅儲量為430萬噸、鋅儲量為304萬噸,、鉛儲量為256萬噸,、鐵礦石儲量2億噸左右。以精礦所含金屬量計(jì)算,，公司是全國第四大鋅精礦生產(chǎn)商,、第二大鉛精礦生產(chǎn)商和第七大銅精礦生產(chǎn)商。
報(bào)告稱,，目前公司擁有的礦山有錫鐵山鉛鋅礦,、獲各琦銅礦、賽什塘銅礦,、呷村銀多金屬礦和玉龍銅礦,，此外還有四川鑫源礦業(yè)和內(nèi)蒙古雙利鐵礦。公司是國內(nèi)率先將主要采礦與原礦加工業(yè)務(wù)外包給第三方的礦業(yè)公司之一,，有效地降低了公司的采礦人工成本,。公司2008年度共生產(chǎn)鉛精礦(金屬量，下同)7.23萬噸,、鋅精礦10.28萬噸,、銅精礦2.81萬噸、電解鋁10.99萬噸,、鋅錠4.73萬噸,、粗鉛和電鉛1.87萬噸、錳片1.34萬噸,。
西部礦業(yè)近幾年主營收入連續(xù)增長,，從2004年的184478.53萬元增至2008年的1261192.60萬元。2008年公司營業(yè)收入的大幅增長主要來源于貿(mào)易業(yè)務(wù),。由于有色金屬產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌,，公司主要產(chǎn)品鋅精礦的平均銷售價(jià)格較2007年下降了55%，銅精礦的平均銷售價(jià)格較2007年下降了10%,，鉛精礦的平均銷售價(jià)格較2007年下降了11%,，所以公司的營業(yè)毛利出現(xiàn)較大幅度的下降，2008的毛利率為12.06%,，同比下降了24.2個(gè)百分點(diǎn),。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5.7億元，較2007年同期下降67%,。
國元證券表示,，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響,，有色金屬產(chǎn)品價(jià)格有所下降，假設(shè)2009年電解銅的價(jià)格為35000元/噸,，電解鋁的價(jià)格為13000元/噸,，鋅錠的價(jià)格為12000元/噸，鉛錠的價(jià)格為12500元/噸,。假設(shè)2008年公司計(jì)提的存貨減值損失將于2009年沖回,，公司貿(mào)易量維持穩(wěn)定，管理費(fèi)用略有下降,，銷售費(fèi)用以及財(cái)務(wù)費(fèi)用均略有下降,。國元證券預(yù)測公司2009年、2010年的每股收益分別為0.15元,、0.26元,�,？紤]到股份公司經(jīng)營的穩(wěn)健性,，以及公司未來大力發(fā)展省內(nèi)外資源的潛力,，給予公司謹(jǐn)慎推薦的投資評級,。
國海證券研究報(bào)告表示,，公司大股東與上市公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)逐步降低,。通過對大股東剩余業(yè)務(wù)的分析以及相關(guān)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易的判斷,，認(rèn)為西礦集團(tuán)整體上市的可能性是逐步降低的,。
國海證券表示,，公司有色金屬業(yè)務(wù)還處于快速擴(kuò)張期。礦山業(yè)務(wù)方面,，獲各琦銅礦和玉龍銅礦的采選新建產(chǎn)能是公司未來利潤增長點(diǎn),；冶煉業(yè)務(wù)方面，銅,、鉛,、鋅都存在大量在建和待建階段的冶煉產(chǎn)能。
行業(yè)走出低谷尚需時(shí)日,。目前對子行業(yè)的判斷為：鋅精礦供應(yīng)緊張,，下游需求仍未復(fù)蘇；鉛需求出現(xiàn)回落,，再生鉛供應(yīng)占比將提高,；銅供應(yīng)緊張緩解，現(xiàn)貨加工費(fèi)將提高,。盡管子行業(yè)狀況有差異,，但基本金屬價(jià)格整體仍處于筑底階段。
國海證券表示,，公司2009,、2010的EPS為0.17元和0.25元,。考慮到公司有色金屬業(yè)務(wù)還處于快速擴(kuò)張期,，玉龍銅礦的開發(fā)前景令人期待,，資源優(yōu)勢在金屬牛市來臨時(shí)能快速提升公司業(yè)績等因素，公司估值仍在可接受范圍,。但公司跨行業(yè)發(fā)展,，縮窄有色金屬拓展面，股東利益之間的平衡是公司的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在,。結(jié)合目前股價(jià)及行業(yè)發(fā)展態(tài)勢,，暫給予其中性評級。 |
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