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截至目前,，地方債發(fā)行總額達(dá)1419億元,，已占到全年2000億元計劃發(fā)行量的一半以上,。然而,，目前已經(jīng)上市的數(shù)只地方債相繼跌破發(fā)行價,，二級市場交易量則基本為零,。有關(guān)專家認(rèn)為,，近期地方債在二級市場頻頻出現(xiàn)“零成交”,，一個重要原因是受股市繼續(xù)上行的預(yù)期影響,，導(dǎo)致整個債券市場交易不太活躍,。一些機構(gòu)則認(rèn)為,，如果要實現(xiàn)地方債交易活躍，更好地發(fā)揮其功能,，市場化改革勢在必行,。
發(fā)行量占全年七成
據(jù)記者最新統(tǒng)計，從3月27日至6月18日,，財政部已先后代理20余個省(自治區(qū),、直轄市、計劃單列市)發(fā)行29期地方政府債券,，為地方政府籌集資金1419億元,，發(fā)行量已占全年七成。
財政部此前稱,，從到5月底的26期地方政府債券發(fā)行情況來看,，投資者認(rèn)同地方政府債券信用，各期債券發(fā)行利率與國債接近,。從招標(biāo)結(jié)果看,，各期地方政府債券發(fā)行利率接近同期3年期記賬式國債二級市場收益率，最大差值僅為9個基點,。與此同時,，地方債發(fā)行情況反映了債券市場的正常波動。3月底至5月中旬,，債券市場總體呈現(xiàn)先跌后漲的走勢,。地方政府債券隨之波動，在4月中旬以前發(fā)行利率略有上升,、投標(biāo)倍數(shù)略有下降,，4月下旬以來表現(xiàn)出發(fā)行利率下降、投標(biāo)倍數(shù)回升的趨勢,。
多只地方債“零成交”
對于近3個月的地方債發(fā)行,，財政部曾表示，目前地方債在二級市場的交易主要集中在銀行間債券市場,，證券交易所市場托管量極小,，因此社會公眾關(guān)注較少。從最初幾期交易情況看,，地方政府債券與記賬式國債相比處于正常狀態(tài),。
不過，最新銀行間債市交易情況表明,，最近幾期地方債大部分品種只有上市首日的成交量較大,，在平常交易日則鮮有成交。而在交易所市場，地方債更是乏人問津,，絕大多數(shù)已上市地方債至今仍保持“零成交”,。據(jù)統(tǒng)計，截至目前已經(jīng)上市的近20只地方債相繼跌破發(fā)行價,，二級市場交易量則基本為零,。
財政部財科所金融研究室主任趙全厚說，近期地方債在二級市場頻頻出現(xiàn)“零成交”,，一個重要原因是受股市繼續(xù)上行的預(yù)期影響,，導(dǎo)致整個債券市場交易不太活躍。因此,，地方債券出現(xiàn)“零成交”很正常,。
“地方債一二級市場交易之所以反差明顯，主要源于一二級市場定價方面存在差異,，也就是配置型需求的定價機制與交易型需求的定價機制不一樣,。”中央國債登記結(jié)算公司管圣義博士分析說,，在一級市場,，主導(dǎo)定價的是以大型商業(yè)銀行為代表的債券承銷團，當(dāng)前的資金面相對寬松,，投資配置壓力較大,，由于其資金成本相對較低，目前地方債的招標(biāo)利率雖然低但是加上免稅效應(yīng),，從配置需求上看仍有吸引力,，因此基本上是放在投資賬戶長期持有的。但在二級市場,，更多以中小商業(yè)銀行、券商為代表的市場機構(gòu)資金面則不那么“寬松”,，加上資金成本也相對較高,，因此地方債券的低利率對該類機構(gòu)而言吸引力不強，對該類債券的配置需求較弱,。由于利率較低,，單期發(fā)行量較小，交易型機構(gòu)也難以從二級市場獲取價差,，所以地方政府債券在二級市場流動自然較低,。
期待市場化改革
機構(gòu)研究報告認(rèn)為，如果要實現(xiàn)地方債交易活躍,，更好地發(fā)揮其功能,，市場化改革勢在必行。而要讓地方債得到市場的認(rèn)同,，根本之道就在于從改變目前的發(fā)行方式與利率標(biāo)準(zhǔn)兩個方面下手,，實現(xiàn)真正的市場化,。
一方面，地方債的發(fā)行要實現(xiàn)市場化,。發(fā)行地方債是為了解決地方政府的資金缺口,，由于我國經(jīng)濟發(fā)展的不平衡，地方政府之間的資金缺口情況千差萬別,。但從目前的情況來看,，地方債的發(fā)行卻采取了事實上的“普惠制”。
然而,，幾十億的發(fā)行規(guī)模對于發(fā)達(dá)省份所起的作用可能只是錦上添花,，而對于欠發(fā)達(dá)地區(qū)又明顯是杯水車薪。由于地方債的發(fā)行審批權(quán)仍在中央,，這種“普惠制”的發(fā)行制度使地方債成了中央政府向地方政府作出的“紅包派發(fā)”,，投資者看不出這些名目繁多的地方債的優(yōu)劣高下。
另一方面,，地方債的利率要實現(xiàn)市場化,。目前，各地發(fā)行的地方債,，雖然在利率確定上采用的是市場化招標(biāo),，但由于各種非市場因素的干擾，最終得出的利率都很低,，3年期債券的平均利率水平在1.8%左右,，而目前的同期儲蓄利率是3.33%，兩者相差太大,，地方債作為一種安全性比儲蓄差的投資品種,，這樣的利率水平是違反價值規(guī)律的。地方債可持續(xù)發(fā)展的前提條件是利率市場化,。
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