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在去年股市的單邊下跌中,，控制倉位成為不少優(yōu)秀私募基金業(yè)績制勝的法寶。但是,，今年以來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場環(huán)境變得越來越復(fù)雜,，過往的“擇時(shí)策略”和“波段操作”漸漸退出投資策略主流，“選股制勝”再度為眾多私募高手所青睞,。
那么,，在當(dāng)前對私募基金的遴選與投資上，激進(jìn)的投資者與穩(wěn)健的投資者究竟應(yīng)當(dāng)作何選擇,？未來的選股與擇時(shí)策略成敗幾率如何評(píng)判,？
阿爾法策略與貝塔策略
“選股與擇時(shí)的問題，就是業(yè)界慣稱的所謂阿爾法策略與貝塔策略,�,！焙觅I基金研究中心分析師張茹向記者表示。
阿爾法策略與貝塔策略是兩類基于不同的出發(fā)點(diǎn)來獲取超過大盤表現(xiàn)的超額收益的投資策略,。簡單來說,，阿爾法策略是依靠精選行業(yè)和個(gè)股來超越大盤；而貝塔策略則是依靠準(zhǔn)確地把握市場大勢,，準(zhǔn)確擇時(shí)來獲得超越大盤的收益,。不同的側(cè)重點(diǎn)使得兩者在投資理念、倉位控制,、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面都存在差異，進(jìn)而在不同的市場行情下表現(xiàn)各異,。
根據(jù)好買基金研究中心的分析,，可以大致將2008年全年看作一個(gè)下跌市，不控制好貝塔,，降低倉位,，則選什么行業(yè)和個(gè)股也沒有用。而把2009年至今看作一個(gè)反彈市,，如果沒有相當(dāng)?shù)膫}位,，并在上半年行業(yè)輪動(dòng)的行情中選好行業(yè)和個(gè)股，做好阿爾法，也很難沖到前面,。
2008年“控制倉位”是制勝法寶
2008年,，我國A股市場跌幅最大時(shí)達(dá)到70%。不做貝塔,，也就是不降低倉位,，則無論如何也難于幸免于難。而在2008年成功地做好貝塔的基金經(jīng)理,，經(jīng)由此輪下跌的洗禮也獲得了顯赫的聲名,。
典型的基金經(jīng)理很多，如空倉了近三個(gè)季度,，依靠債券投資獲得4%收益的星石的江暉,；長期空倉，依靠做了兩個(gè)小反彈而獲得20%正收益的金中和的鄧?yán)^軍等,。其實(shí),，還有幾位沒有跑滿全年而為公眾關(guān)注較少的基金經(jīng)理，在2008年控制貝塔上也是非常成功的,，如匯利的何震,，2008年7月成立的產(chǎn)品基本沒有跌破初始面值；博頤的徐大成,，智德的伍軍,，虧損也都控制在5%以內(nèi)。
不過,，有意思的是,，所有在2008年排名前10的選手，在2009年以來的反彈中均名落孫山,，而他們中間有多位也都明確表示,，如果今年是個(gè)單邊上漲市，他們的收益率肯定不在最前列,。因?yàn)橐话愣�,，關(guān)注貝塔的基金經(jīng)理或多或少比較想做絕對收益，對下行的風(fēng)險(xiǎn)非常重視,。而在上漲時(shí),，可能因?yàn)閭}位加得比較慢，以及越漲越謹(jǐn)慎的心態(tài),，加上行業(yè)和個(gè)股相對會(huì)比較分散,，不太會(huì)集中持倉而漲勢不足。何震就明確表示,，只會(huì)去賺有把握的錢,，對確定性不大的機(jī)會(huì),，不會(huì)參與。
事實(shí)上,，去年相對收益率前10的私募中,，沒有一只今年跑贏滬深300，而且差距都比較大,，高者如中國龍精選1,、億龍中國、中國龍穩(wěn)健1,、新同方1等,，差距都在40%以上。
2009年基金傾向“選股”策略
對私募基金的投資人來說,，站在目前2800點(diǎn)的反彈高位上,，究竟是應(yīng)該更關(guān)注阿爾法選手，還是應(yīng)該更關(guān)注貝塔選手,？
在A股市場這輪觸底反彈中,，2008年的貝塔明星們集體失語了。2009年,，控制貝塔不再重要,，對貝塔的過分關(guān)注，對下行控制的嚴(yán)格,，倉位的小心謹(jǐn)慎,，牽制了很多基金經(jīng)理的表現(xiàn)。而在A股從1600多點(diǎn)反彈至2800多點(diǎn)的過程中,，倉位始終較高,，關(guān)注阿爾法的基金經(jīng)理頗有斬獲。如尚雅的石波,、新價(jià)值的羅偉廣等,。
但是，另一方面,，在2009年反彈中排名前10的基金中,，5只跑滿了2008年的產(chǎn)品在2008年的虧損都超過50%，而2008年底,，市場其實(shí)業(yè)已歷經(jīng)一波反彈,。其它未跑滿一年的，除了龍鼎和去年10月后才發(fā)行的混沌,，也經(jīng)歷了較大的虧損，在貝塔的控制上相對不強(qiáng),。
激進(jìn)者阿爾法穩(wěn)健者貝塔
好買基金研究中心分析師認(rèn)為,，縱觀這一年半以來，極少有基金既能在下跌段依靠準(zhǔn)確的大勢判斷和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制來成功規(guī)避暴跌，又能在上漲段通過及時(shí)加倉,，優(yōu)選個(gè)股來獲取超額收益。大多數(shù)下跌時(shí)能及時(shí)降低組合貝塔值,，控制下行風(fēng)險(xiǎn)的基金經(jīng)理，風(fēng)格上絕大多數(shù)都會(huì)相對穩(wěn)健,，漲勢有限,。而不太關(guān)注貝塔,，重點(diǎn)在精選行業(yè)和個(gè)股上的基金經(jīng)理,，雖然漲勢凌厲,，卻不能非常好地控制下行風(fēng)險(xiǎn),。
對基金經(jīng)理來說,，將不同的投資理念融會(huì)貫通,，并在恰當(dāng)?shù)氖袌鲂蝿菹逻M(jìn)行合理的轉(zhuǎn)換實(shí)在不是容易的事,。有的人可能在選時(shí)上有長項(xiàng),，專攻貝塔,，有的人可能在選擇行業(yè)和個(gè)股上較強(qiáng)，專攻阿爾法,，而倉位變動(dòng)不多。
中原證券研究所基金研究員陳姍姍表示,，對于權(quán)益類基金而言，由于預(yù)期今年下半年A股市場將以“W”型震蕩為主,，因此，擇時(shí)能力對基金收益所做的貢獻(xiàn)可能有限,，在下半年的基金投資中,，仍應(yīng)以持有選股能力好的基金為主。同時(shí),，建議關(guān)注倉位適中,、調(diào)倉靈活性高的偏股型基金，以期在震蕩市中達(dá)到“進(jìn)可攻,、退可守”的目的,。
根據(jù)好買基金研究中心分析師的建議，對投資人來說,，穩(wěn)健一點(diǎn)的投資人可以多關(guān)注貝塔控制得好的基金經(jīng)理,，比較能控制虧損,；而激進(jìn)些的投資人可以關(guān)注阿爾法做得好的基金經(jīng)理，在上漲階段有優(yōu)勢,。
值得注意的是,，選擇了一個(gè)基金經(jīng)理，認(rèn)可了他的風(fēng)格,，需要有一些耐心，要跟蹤持有一段時(shí)間,，不要在去年底虧損了50%后將阿爾法選手換成貝塔選手，也不要在上漲到高位時(shí),，將漲勢平穩(wěn)的貝塔選手換成阿爾法選手,。心態(tài)平和地賺自己能賺的錢，不僅對基金經(jīng)理來說是重要的,，對投資人來說，也是重要的,。 |