今年來,，隨著市場的轉暖和專戶理財“一對多”業(yè)務政策的放開,，不少基金公司的“私募”業(yè)務開展得如火如荼。現在我們從產品設計的角度談談機構業(yè)務和公募業(yè)務有哪些不同,。
基金產品的設計首先基于投資者的投資目的,。與公募基金以戰(zhàn)勝基準(如大盤)和爭取更高的行業(yè)排名作為自己的投資目的不同，機構業(yè)務客戶投資目的可以分為兩類：一類是基準點(benchmark)產品,，只要做好戰(zhàn)略資產配置,，拿到比客戶設定的基準點更高的回報即可。選擇此類產品的多是專業(yè)理財機構,；另一類是絕對回報產品,，即一般預期回報需要超過CPI指數和定期存款利率實現資產的保值增值。這類客戶占到了機構用戶和高端個人中的大多數,。
在我看來,，機構業(yè)務的產品具有更加個性化、多樣化以及靈活的特點,。
公募基金是大眾產品,，監(jiān)管機構為了保護中小投資人，兼顧到他們的理解力和風險承受力,，在制度上和基金產品上都做出了很多規(guī)定,。如對股票基金的倉位做出嚴格的上、下限規(guī)定,、對基金購買單只股票的額度也進行了一定的限制等等,。但是這些規(guī)定是有代價的，那就是產品的高度雷同,。
高度雷同的產品難以滿足客戶個性化的需求,。作為一種標準化的產品，公募基金像人們在商店買到的,，尺寸由“S,、M、L”來區(qū)分的襯衫,，專戶產品則像由裁縫裁剪的衣服,，其領高和袖長都是“量身訂制”。專戶產品的制定建立在與客戶充分溝通的基礎上,，同時可以根據每年狀況不同隨時調整投資策略,。以嘉實的一個專戶客戶為例,，這家客戶本身身處高科技行業(yè)，公司業(yè)績已然與行業(yè)景氣高度相關,，因此他要求資金在二級市場中不要再投資高科技企業(yè),，這在公募基金中難以實現。
嚴格的限制還意味著很多“高精尖”的東西沒法應用,。而對機構業(yè)務而言,，制造出具有創(chuàng)造性的產品就是業(yè)務發(fā)展的核心競爭力。目前,，相比公募基金產品,，《基金管理公司特定客戶資產管理業(yè)務試點辦法》在專戶業(yè)務的投資范圍上有一定程度的放松，而且進一步開放也是大勢所趨,。
股指期貨推出后,，新產品將會有更多開放的余地。據媒體報道私募股權投資(PE),、房地產基金(REITS),，監(jiān)管部門也有所考慮。今年2月,，嘉實在香港的分公司———嘉實國際獲批成立,。在這樣一個平臺上，我們預期將創(chuàng)造出像農業(yè)基金,、紅酒基金這樣的新型投資產品來滿足客戶的需要,。
除了更加豐富多樣的產品，專戶理財比公募基金更容易把握市場機會,。公募基金是審批制,，需要基金公司申報產品，證監(jiān)會審批,，申報時可能是基于當時的一個市場環(huán)境,，但是證監(jiān)會批準時可能這個市場環(huán)境已經變了，而專戶理財方面,，新產品無需等待監(jiān)管機構按照新基金發(fā)行的排隊審批,，可以基于不同的市場環(huán)境推出不同的產品。一旦市場機會不再存在,，可以主動選擇清盤退出,，或改變產品，而不必擔心公募基金在類似情形下的高額退出成本,。
此外,，規(guī)模效益也是機構產品的優(yōu)勢所在。正如我們知道的那樣,，在基金組合中,，當資金規(guī)模超過一定的限度，其取得超額收益的難度就越大,。專戶業(yè)務可以自由選擇單個組合投資規(guī)模,，以優(yōu)化規(guī)模效益。
根據投資者資產來源的不同和對于風險,、收益的不同要求,，專戶理財產品極為多樣化。目前嘉實基金設定了結構化優(yōu)先級,、絕對回報,、基本面加權指數等10多種基本投資方案，并以此為基礎針對特定投資者需求做出調整或者增加,。投資工具從純現金管理直到債券,、基金等手段都涵蓋其中，風險從一星直到六星,，相應的預期回報從低到高相差頗大,。
在嘉實現有的機構產品中，與傳統(tǒng)的LONGONLY(只能做多)產品不同,，我們還提供了市場中性策略的產品,。
以嘉實“A+H套利策略”為例，這就是一種典型的中性化市場產品,，即同時構建多頭和空頭頭寸以對沖市場風險,，利用證券之間相對價格的變化，在任何市場環(huán)境下追求穩(wěn)定的絕對收益,。
與其他類型的策略相比,，股票市場中性策略在牛市中的表現并不突出，但在熊市下,，市場中性表現出較高的優(yōu)越性,。長期來看，股票市場中性策略收益率與股票指數收益率相當,，波動性近似于債券指數,，但風險調整后的收益水平遠高于股票和債券指數。
“A+H套利策略”的具體做法是同時投資A股,、H股證券市場,。其中一部分資金投資香港H股，做空某只指數基金,；剩下的資金投資A股市場,，自下而上，通過定量投資分析方法精選個股,，利用對沖機制實現絕對收益,。
隨著政策的不斷放寬,，我們希望能夠給客戶提供更多符合客戶需求的產品以及解決方案。 |
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