今年來,，隨著市場的轉(zhuǎn)暖和專戶理財“一對多”業(yè)務(wù)政策的放開,，不少基金公司的“私募”業(yè)務(wù)開展得如火如荼。現(xiàn)在我們從產(chǎn)品設(shè)計的角度談?wù)剻C構(gòu)業(yè)務(wù)和公募業(yè)務(wù)有哪些不同,。
基金產(chǎn)品的設(shè)計首先基于投資者的投資目的,。與公募基金以戰(zhàn)勝基準(zhǔn)(如大盤)和爭取更高的行業(yè)排名作為自己的投資目的不同，機構(gòu)業(yè)務(wù)客戶投資目的可以分為兩類：一類是基準(zhǔn)點(benchmark)產(chǎn)品,，只要做好戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,，拿到比客戶設(shè)定的基準(zhǔn)點更高的回報即可。選擇此類產(chǎn)品的多是專業(yè)理財機構(gòu),；另一類是絕對回報產(chǎn)品,，即一般預(yù)期回報需要超過CPI指數(shù)和定期存款利率實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值,。這類客戶占到了機構(gòu)用戶和高端個人中的大多數(shù)。
在我看來,，機構(gòu)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品具有更加個性化,、多樣化以及靈活的特點。
公募基金是大眾產(chǎn)品,，監(jiān)管機構(gòu)為了保護中小投資人,，兼顧到他們的理解力和風(fēng)險承受力，在制度上和基金產(chǎn)品上都做出了很多規(guī)定,。如對股票基金的倉位做出嚴(yán)格的上,、下限規(guī)定、對基金購買單只股票的額度也進行了一定的限制等等,。但是這些規(guī)定是有代價的,，那就是產(chǎn)品的高度雷同。
高度雷同的產(chǎn)品難以滿足客戶個性化的需求,。作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品,，公募基金像人們在商店買到的，尺寸由“S,、M,、L”來區(qū)分的襯衫，專戶產(chǎn)品則像由裁縫裁剪的衣服,，其領(lǐng)高和袖長都是“量身訂制”,。專戶產(chǎn)品的制定建立在與客戶充分溝通的基礎(chǔ)上，同時可以根據(jù)每年狀況不同隨時調(diào)整投資策略,。以嘉實的一個專戶客戶為例,，這家客戶本身身處高科技行業(yè)，公司業(yè)績已然與行業(yè)景氣高度相關(guān),，因此他要求資金在二級市場中不要再投資高科技企業(yè),，這在公募基金中難以實現(xiàn)。
嚴(yán)格的限制還意味著很多“高精尖”的東西沒法應(yīng)用,。而對機構(gòu)業(yè)務(wù)而言,，制造出具有創(chuàng)造性的產(chǎn)品就是業(yè)務(wù)發(fā)展的核心競爭力。目前,，相比公募基金產(chǎn)品,，《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》在專戶業(yè)務(wù)的投資范圍上有一定程度的放松，而且進一步開放也是大勢所趨,。
股指期貨推出后,，新產(chǎn)品將會有更多開放的余地。據(jù)媒體報道私募股權(quán)投資(PE)、房地產(chǎn)基金(REITS),，監(jiān)管部門也有所考慮,。今年2月，嘉實在香港的分公司———嘉實國際獲批成立,。在這樣一個平臺上,，我們預(yù)期將創(chuàng)造出像農(nóng)業(yè)基金、紅酒基金這樣的新型投資產(chǎn)品來滿足客戶的需要,。
除了更加豐富多樣的產(chǎn)品,，專戶理財比公募基金更容易把握市場機會。公募基金是審批制,，需要基金公司申報產(chǎn)品,，證監(jiān)會審批，申報時可能是基于當(dāng)時的一個市場環(huán)境,，但是證監(jiān)會批準(zhǔn)時可能這個市場環(huán)境已經(jīng)變了,，而專戶理財方面，新產(chǎn)品無需等待監(jiān)管機構(gòu)按照新基金發(fā)行的排隊審批,，可以基于不同的市場環(huán)境推出不同的產(chǎn)品,。一旦市場機會不再存在，可以主動選擇清盤退出,，或改變產(chǎn)品,，而不必擔(dān)心公募基金在類似情形下的高額退出成本。
此外,，規(guī)模效益也是機構(gòu)產(chǎn)品的優(yōu)勢所在,。正如我們知道的那樣，在基金組合中,，當(dāng)資金規(guī)模超過一定的限度,，其取得超額收益的難度就越大。專戶業(yè)務(wù)可以自由選擇單個組合投資規(guī)模,，以優(yōu)化規(guī)模效益,。
根據(jù)投資者資產(chǎn)來源的不同和對于風(fēng)險,、收益的不同要求,，專戶理財產(chǎn)品極為多樣化。目前嘉實基金設(shè)定了結(jié)構(gòu)化優(yōu)先級,、絕對回報,、基本面加權(quán)指數(shù)等10多種基本投資方案，并以此為基礎(chǔ)針對特定投資者需求做出調(diào)整或者增加,。投資工具從純現(xiàn)金管理直到債券,、基金等手段都涵蓋其中，風(fēng)險從一星直到六星，相應(yīng)的預(yù)期回報從低到高相差頗大,。
在嘉實現(xiàn)有的機構(gòu)產(chǎn)品中,，與傳統(tǒng)的LONGONLY(只能做多)產(chǎn)品不同，我們還提供了市場中性策略的產(chǎn)品,。
以嘉實“A+H套利策略”為例,，這就是一種典型的中性化市場產(chǎn)品，即同時構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對沖市場風(fēng)險,，利用證券之間相對價格的變化,，在任何市場環(huán)境下追求穩(wěn)定的絕對收益。
與其他類型的策略相比,，股票市場中性策略在牛市中的表現(xiàn)并不突出,，但在熊市下，市場中性表現(xiàn)出較高的優(yōu)越性,。長期來看,，股票市場中性策略收益率與股票指數(shù)收益率相當(dāng)，波動性近似于債券指數(shù),，但風(fēng)險調(diào)整后的收益水平遠高于股票和債券指數(shù),。
“A+H套利策略”的具體做法是同時投資A股、H股證券市場,。其中一部分資金投資香港H股,，做空某只指數(shù)基金；剩下的資金投資A股市場,，自下而上,，通過定量投資分析方法精選個股，利用對沖機制實現(xiàn)絕對收益,。
隨著政策的不斷放寬,，我們希望能夠給客戶提供更多符合客戶需求的產(chǎn)品以及解決方案。 |
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