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新華社記者韓傳號(hào)攝 |
在上證綜指站上2800點(diǎn)又一座山頭后，大盤指數(shù)“欲走還留”式的懸念劇仍未有終場(chǎng)收官的跡象。
從IPO(首次公開發(fā)行股票)即將重啟,、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì),，到市場(chǎng)流動(dòng)性的變化,，都面臨著多空雙方激烈的分歧與矛盾。在此情況下,，多數(shù)權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通貨膨脹兩大預(yù)期一并升溫，成為了指數(shù)上行的兩大“轎夫”,，暫時(shí)拉抬著結(jié)構(gòu)性反彈行情的延續(xù),。然而，大盤行進(jìn)至此,，市場(chǎng)的系統(tǒng)性估值風(fēng)險(xiǎn)已開始顯現(xiàn),。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇窗口微微開啟
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文近期在一場(chǎng)名為“復(fù)蘇之旅”的報(bào)告會(huì)上預(yù)測(cè)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入V形復(fù)蘇的右側(cè)階段,，下半年流動(dòng)性依舊寬裕,，中期市場(chǎng)的趨勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)。
“結(jié)合同比和環(huán)比兩個(gè)角度判斷,，相比去年下半年斷崖般的回落,，今年下半年經(jīng)濟(jì)回升的預(yù)期日益明朗，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇窗口已經(jīng)微啟,�,！鄙虾ＷC券研究所高級(jí)分析師郭燕玲也如此表示。最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,，政策推動(dòng)的投資熱潮拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的效應(yīng)持續(xù)升溫,，盡管出口依然有所回落，但固定資產(chǎn)投資繼續(xù)呈現(xiàn)加速上升的態(tài)勢(shì),。近期房地產(chǎn)投資不斷升溫,，從土地購(gòu)置、房?jī)r(jià)以及房地產(chǎn)成交量看,，國(guó)內(nèi)消費(fèi)支柱———房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇跡象,。同時(shí)，考慮到今年消費(fèi)品價(jià)格回落的因素,，消費(fèi)尤其是農(nóng)村消費(fèi)不降反增,，無疑表明前期的刺激消費(fèi)政策開始發(fā)揮積極的作用。
長(zhǎng)江證券近日針對(duì)百余位機(jī)構(gòu)投資者代表所做的調(diào)查亦顯示,，機(jī)構(gòu)對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)普遍樂觀,。從調(diào)查結(jié)果看，75%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為復(fù)蘇將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年的基本趨勢(shì),，沒有一家機(jī)構(gòu)認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)再次探底,。
外圍市場(chǎng)的表現(xiàn)也有起色。最新數(shù)據(jù)顯示,，主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)下滑見底信號(hào)明顯,。美國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)雖然還在50以下,，但已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月正增長(zhǎng)。德國(guó)歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心(ZEW)最新公布報(bào)告顯示,，受經(jīng)濟(jì)專家預(yù)計(jì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)在今年年底前復(fù)蘇影響,，6月份德國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)從5月份的31.1升至44.8，創(chuàng)ZEW經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)2006年5月份以來的最高水平,，經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)的回升預(yù)示了經(jīng)濟(jì)樂觀情緒正趨于穩(wěn)固,。
各國(guó)經(jīng)濟(jì)見底的信息不斷涌出，給投資者帶來了極大信心,。在用美國(guó)30年的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證后,，美林證券得出結(jié)論，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于不同階段時(shí),，不同的投資品種會(huì)有超出其他品種長(zhǎng)期平均收益率的表現(xiàn),。而在復(fù)蘇階段，股票的收益率都遠(yuǎn)高于現(xiàn)金,、大宗商品及債券的收益率,。
通脹預(yù)期下講出“大故事”
民生證券資深研究員王鳳華表示，看好通脹預(yù)期下的股票市場(chǎng),，在超常規(guī)的信貸投放和財(cái)政政策支持下,，我國(guó)股市的上漲過程仍未結(jié)束�,！霸陬A(yù)期轉(zhuǎn)變的情況下,，不排除上證綜指不經(jīng)過調(diào)整直接上攻3200點(diǎn)的可能�,！�
根據(jù)民生證券的判斷,，通脹預(yù)期主要來源于幾方面原因：首先，美,、歐,、日等世界主要貨幣發(fā)行國(guó)競(jìng)相發(fā)行貨幣拯救本國(guó)金融，導(dǎo)致全球貨幣流動(dòng)性泛濫,。貨幣泛濫的結(jié)果是資產(chǎn)受到追捧,，各國(guó)股市都出現(xiàn)大幅反彈，近3個(gè)月美,、日,、歐等主要發(fā)達(dá)國(guó)家股市平均漲幅超過38%，俄羅斯,、巴西等發(fā)展中大國(guó)的股市更是大漲50%以上。其次,，貨幣發(fā)行造成美元貶值,，美元指數(shù)近3個(gè)月最低貶值12%,，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品如原油、農(nóng)產(chǎn)品,、有色金屬等期貨品種價(jià)格出現(xiàn)大漲,。
平安證券綜合研究所所長(zhǎng)高利也表示，目前市場(chǎng)上通脹預(yù)期已經(jīng)形成,，通脹走勢(shì)跟信貸投放之間存在一個(gè)時(shí)滯,，大概是一年左右的時(shí)間。而從國(guó)內(nèi),、國(guó)外歷史數(shù)據(jù)來看,，整個(gè)物價(jià)回升的過程或通脹預(yù)期的過程，是股市表現(xiàn)最好的時(shí)候,。根據(jù)高利的判斷,，股票市場(chǎng)的上升趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)到下半年的七、八月份,。
王鳳華還稱,，在通脹預(yù)期下，資金尋找避險(xiǎn)工具,，股市也是保值的良好標(biāo)的,，這將推動(dòng)股市走出大漲小回的牛市行情。通脹預(yù)期將主導(dǎo)市場(chǎng)資金選擇行業(yè)和個(gè)股,，能夠?qū)雇�,、在通脹中能獲益的行業(yè)將成為市場(chǎng)資金關(guān)注的焦點(diǎn)。
市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)
面對(duì)股市的不斷上漲,，民族證券策略分析師劉佳章認(rèn)為,，上證指數(shù)收復(fù)2800點(diǎn)后，特別是在IPO重啟破題之后,，市場(chǎng)將會(huì)暴露出系統(tǒng)性的估值風(fēng)險(xiǎn),。
最新數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場(chǎng)的市盈率在24倍左右,。劉佳章稱,，這一推算結(jié)果是建立在一季度上市公司盈利水平的基礎(chǔ)之上，雖然相對(duì)于全球資本市場(chǎng)的估值水平看,，A股市場(chǎng)24倍PE處于有些高但還不算過高的區(qū)間,，但隨著下半年市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)于上半年會(huì)有所減弱，特別是隨著IPO重啟后,，連續(xù)性地發(fā)行新股對(duì)于市場(chǎng)資金面也會(huì)起到一定的抽離作用(這還沒有考慮到隨著A股市場(chǎng)未來收益預(yù)期的自然下降對(duì)資金所產(chǎn)生的擠出效應(yīng)),，可以預(yù)期2800點(diǎn)之后，僅僅憑借著流動(dòng)性的推動(dòng)來維持1至5月份以來的市場(chǎng)估值提升模式并不現(xiàn)實(shí),，特別是6月份大盤股推動(dòng)指數(shù)上漲的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”完成之后,，市場(chǎng)的基本面和估值系統(tǒng)愈發(fā)向業(yè)績(jī)傾斜,，換言之，上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)將成為實(shí)實(shí)在在決定上半年經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇,、A股市場(chǎng)還有多少溢價(jià)空間的最重要因素,。“隨著IPO的正式破冰,，市場(chǎng)上行的基礎(chǔ)必然建立在宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司盈利的雙重好轉(zhuǎn)上,，而這將一定程度地制約股指的無節(jié)制上行�,！眲⒓颜抡f,。
針對(duì)A股市場(chǎng)未來走勢(shì)，中信證券分析師則認(rèn)為,，A股市場(chǎng)下半年的趨勢(shì)仍將震蕩向上,。由于市場(chǎng)的二次探底一般源于經(jīng)濟(jì)的二次探底，因此A股市場(chǎng)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)較小,。 |