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美元作為全球結算和支付貨幣，對商品以及股市運行的影響不可忽視,，是全球金融和資本市場的一個較為重要的影響因素,。美元與商品以及股市的負相關關系長期存在,，已成為商品、股市等投資決策的參照系,。
相關性“法則”
■商品價格的趨勢方向和債券價格相反,，而和利率相同。商品價格上漲的同時,，利率上升,，債券價格下跌；商品價格下跌的同時,，利率下滑,，債券價格上漲。
■債券價格的趨勢方向和股票價格相同,，債券價格上漲,，是股市的利好消息，債券價格下跌,，是股市的壞消息,。債券市場通常是領先股市改變方向的。
■股市與黃金由于黃金的雙重屬性而隨熱點的變化而改變,。
■美元指數(shù)與商品負相關,，美元上漲，商品看跌,；美元下跌,，商品看漲。
■美元指數(shù)與黃金價格負相關,。
長期以來,，美元在資本市場始終吸引著投資者的眼球，美元的變化牽動著市場的神經(jīng),。作為全球經(jīng)濟運行中的支付手段以及在結算體系中可對商品以及股市產(chǎn)生不可忽視影響的貨幣,，美元成為市場金融屬性的標志。布雷頓森林體系解體之后,，美元作為國際儲備貨幣更成為共識,。在國際貿(mào)易中參與物流的商品幾乎都以美元計價，因此美元的自身變化對商品無時無刻不施加影響,，成為商品的金融屬性的標志,。
而全球經(jīng)濟一體化的建立，使得美國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟的結合更為緊密,，美國經(jīng)濟的興衰明顯影響世界各國的經(jīng)濟運行,。作為經(jīng)濟運行的晴雨表,，美國股市顯然隨經(jīng)濟變化而動，美國股市的變化也就難以避免地對各國股市產(chǎn)生影響,，而美國政府的貨幣政策在影響美元的同時,，也影響著美國股市的運行，自然難以避免地對全球股市施加影響,。
美元與商品以及股市的負相關關系長期存在,，已成為研究股市以及商品的參照系。
美元與商品,、股市齊漲現(xiàn)象難成趨勢
而在美國次級債危機演變成為全球性金融危機情況下,，這種負相關曾在短期內(nèi)發(fā)生一些變化，一度出現(xiàn)過美元與商品和股市齊漲共跌的現(xiàn)象,。但這些變化難以形成趨勢,，長期來看，整體的負相關關系沒有從根本上發(fā)生變化,。
在金融系統(tǒng)出現(xiàn)危機,，高速運行的貨幣流動性由于金融機構的信心缺失導致了去杠桿化的出現(xiàn)，而此時美元明顯出現(xiàn)稀缺受到追捧,，出現(xiàn)美國的金融危機向全球蔓延但美元不降反升的狀況,，似乎美元與黃金都成為避險的選擇而呈現(xiàn)同步上升的態(tài)勢。同時,，由于金融危機向實體經(jīng)濟轉化,，導致各國經(jīng)濟進入衰退，股市自然下跌,。經(jīng)濟的不景氣打擊消費,，使商品的有效需求不足，商品市場明顯回落,，因此雖然在一定時期內(nèi)美元與商品以及股市出現(xiàn)同向運行,，但顯然不能成為主流。
本輪經(jīng)濟最為明顯的是美元與黃金的變化,，作為共同的避險功能,，兩者在危機來臨的時刻都扮演金融屬性的貨幣職能，但并沒有因此而改變兩者之間的長期反向運行的趨勢,。
市場之間相互性研究可以幫助我們確定金融光譜的哪個部分投資獲利勝算高,。
商品與債券：逆向相關
商品與債券的相關性是逆向的。在經(jīng)濟趨向于成熟時,，利率下跌,，貨幣供應量持續(xù)上升，會推動商品價格上漲,。當經(jīng)濟擴展到過熱時期時,，企業(yè)生產(chǎn)能力增長放慢,，產(chǎn)能受約束，從而帶來了通貨膨脹的壓力,。這時,，中央銀行提高利率，使經(jīng)濟趨向于可持續(xù)增長的道路上來,，結果就是債券出現(xiàn)跌勢。
當經(jīng)濟度過滯漲時期,，開始進入衰退時,，經(jīng)濟停止增長，企業(yè)贏利微弱,，實際收益率下降,，從而驅使通脹率下降，商品價格持續(xù)下跌,。這時,，中央銀行削減短期利率刺激經(jīng)濟。債券開始上漲,。
債券與股票：債券先于股票反轉
債券和股票一般是正相關性,。但債券一般是先于股票反轉。
債券價格是受利率影響,，債券上漲,，利率下跌，通貨膨脹下跌,，但這并不能很快刺激股票上漲,，利率下跌是市場衰退的自然表現(xiàn)，只有到利率下跌到一定到程度才能刺激經(jīng)濟回暖,，這就是我們所說的復蘇階段,，這時，政策起了作用,，GDP增長率加速,，經(jīng)濟正朝好的方向發(fā)展，這個時期是股權投資最佳時期,，因此,，股票價格會隨之上漲。
當債券價格已經(jīng)在高位時,，利率的上行會使債券下跌,，但此時，也同時證明了經(jīng)濟蓬勃發(fā)展,，市場對資金的需求還是比較大的,，因此,，股票還是會處于一個大牛市，但當經(jīng)濟到了過熱時期時,，出現(xiàn)通貨膨脹,，到了一定程度，會對經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生抑制,，利率還在上升,，股票的回報率會下降，從而會使股票價格下跌,。
股票與黃金：不同時期相關性不同
圖1是道瓊斯指數(shù)與黃金的相關分析圖,，數(shù)據(jù)記錄是從1989年10月31日到2007年11月，兩者的相關系數(shù)是0.38789,。
由圖中可知,，從1989年到2001年，黃金與道瓊斯是高負相關性,，相關系數(shù)是-0.85719,，股市處于大牛市狀態(tài)，而黃金價格卻在熊市中,。之所以會是負的相關性,，我們可以從資金流向得知：由于信息產(chǎn)業(yè)化及中國等新型發(fā)展國家的國際貿(mào)易體系不斷完善，使美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷出現(xiàn)利好消息,，大家對經(jīng)濟前景看好,，因此，股市投資熱情高漲,，大量資金涌入股市,，從而，作為避險資產(chǎn)的黃金自然就少了需求,，股市大漲,，而黃金價格下跌。
而2001年11月到2008年11月,，兩者是正相關性,，相關系數(shù)為0.7492，兩者呈正相關性,；在2002年到2008年之間,，由于貨幣供應量加大，使得大量資金進入原油市場,，出現(xiàn)了第四次石油危機,，石油價格一下子從15美元飆升到100美元。由于黃金價格和原油價格是正相關性,，所以,，黃金價格也隨之上升,。同時，超量的貨幣供應也涌入股票市場,，因此,，股市也隨之大漲。
綜上所述,，由于黃金具有商品和金融的雙重屬性,，因此其關聯(lián)度是隨著不同時期的熱點不同而發(fā)生變化。近期在金融危機告一段落的情況下,，兩者成為正相關關系,。
美元與商品：最終多呈現(xiàn)負相關性
一、銅與美元
圖2是LME銅與美元的相關系數(shù)圖,，數(shù)據(jù)記錄是從1994年1月到2008年12月,。
從圖中我們可以看到,，LME銅與美元的相關系數(shù)是-0.686404,，是負相關性。這種關聯(lián)度在過去若干年中沒有發(fā)生變化,，上一輪銅市場7年的牛市是伴隨著美元同樣時間的熊市共同運行的,。
二、原油與美元
圖3是原油和美元的相關系數(shù)圖,，數(shù)據(jù)記錄是從1983年4月到2008年12月,。
從圖中可知，原油和美元的相關系數(shù)是-0.318626,，是負的相關性,。所以我們可以得出初步結論：商品與美元是負的相關性。
三,、CRB指數(shù)與美元
下面,，我們進一步來看一下代表商品價格的CRB指數(shù)與美元的關系。
圖4是CRB與美元的相關系數(shù)圖,，數(shù)據(jù)記錄是從1980年1月份到2008年底,，它們的相關系數(shù)是-0.329789，是呈負的相關性,。
從圖中我們可以看出,，CRB指數(shù)從1980年底創(chuàng)新高紀錄的330點高峰滑落，開始20余年的下跌走勢,，其中,，1986年開始，CRB指數(shù)開始轉而走平,，到2002年,，該指數(shù)一直處于震蕩向下趨勢,，但從2002年下半年開始，商品市場開始大牛市,，且持續(xù)到2008年,。
美元指數(shù)從1980年形成大底部，直至1985年,，幾乎翻倍,。而從1985到1995其間，美元持續(xù)走軟,。而后,，美元又開始新一輪的上揚趨勢，直到2002年第一季,，形成最后一個高點,，此后一路大跌，直至現(xiàn)在,。
所以我們可以得出結論：CRB指數(shù)和美元之間存在著負相關性,，即美元下跌，推動商品價格上漲,，而美元反彈時,，商品指數(shù)下跌。
從商品自然屬性來看,，CRB指數(shù)價格依賴于基本的供求關系,，但此時美元指數(shù)變化并不與CRB指數(shù)變化速度同步，美元的指數(shù)變化比較緩慢,，但相關性還基本趨于逆向,。
在投資市場方面，由于生產(chǎn)率的提高,，經(jīng)濟發(fā)展,，大量資金涌入商品市場，這時會有經(jīng)濟過熱的壓力,，企業(yè)的生產(chǎn)能力減緩,，通貨膨脹開始升溫，從而商品價格上升,，美元貶值,。反之則亦然。
CRB指數(shù)包括原油,、黃金,、大豆、銅等各種商品。像銅,、原油等大宗商品的價格不僅波動比較大,，而且，已經(jīng)對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了影響,。如銅已經(jīng)被看作是通貨膨脹的領先指標之一,，而原油也是世界最為重要的國際商品。在這些商品中,，很多都是以美元計價的,，所以，也是供求關系的因素之一,，同時也說明了商品與美元是負的相關性,。
但美元與商品價格的相關性也會產(chǎn)生落差，如美元從1985年開始下跌,，但CRB指數(shù)卻是從1986年開始才回升,，再如1994年年中到1995年年中，CRB指數(shù)是從橫向移動,，然后轉為上漲,，但同時，美元也同時在上漲,，這就是一個不正常形態(tài),。但到了1996年初,，CRB指數(shù)連續(xù)三年下跌,，而此時美元上漲，是一個非常明顯的反向關系,。
總之,，作為商品的總體表現(xiàn)的CRB指數(shù)，不管怎么變化,，基于商品與貨幣的根本屬性,，最終是呈現(xiàn)負的相關性的。
美元與黃金：負相關關系居多
圖5是美元與黃金的相關性曲線,，數(shù)據(jù)記錄了1979年11月到2008年12月間的關聯(lián)性,，其中，它們的相關系數(shù)為-0.47995,，是負的相關性,。
首先，黃金的結算單位是美元,，美元升值時,，其它貨幣兌換美元的數(shù)量變少，從而抑制黃金需求,，黃金價格下跌,。美元貶值時,，投資者會發(fā)現(xiàn)，等量的外匯可以購得更多的黃金,，從而消費增加,，黃金價格上漲。
其次,，在金融市場方面,，如果美國經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，則投資者會認為投資其他市場的回報率高于投資黃金,，那么,，大規(guī)模資金會撤出黃金市場，而涌向其他市場,，從而導致黃金價格下降,。從1979年到1991年，黃金與美元負相關性明顯,。
但當全球經(jīng)濟衰退時,，美國政府為了刺激市場，降低利率,，從而有了通貨膨脹和貨幣貶值的現(xiàn)象,，美元對投資者的吸引力逐漸減弱，同時貨幣供應量的超額,，推動黃金價格上升,。從2001年以后，美國連續(xù)11次調(diào)低聯(lián)邦基準利率,，從而使美元貶值,，黃金升值。
同時,，在當今的貨幣體系中,，美元還是處于世界的貨幣地位，作為重要的儲備貨幣,，如果美元指數(shù)上揚,，就會給人一種買進的信號，因為有保值功能,，從而同樣作為保值功能和儲備資產(chǎn)的黃金價格就會下跌,，反之則亦然。因此,，短期內(nèi)的美元出現(xiàn)稀缺并不會改變其負相關的關系,，我們看到，最近美國量化寬松的貨幣政策導致美元稀缺的消失從而打擊了美元，美元的下跌使黃金受到支撐而上漲,，美元和黃金重新回到負相關的關系之中,。 |