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近一周來,，國債市場的中長期債收益率下降明顯，同時出現(xiàn)不少獲利拋盤,。分析人士表示,，有跡象顯示，市場對近期連續(xù)回暖的債市后市分歧進一步加大,。機構(gòu)建議，投資者需繼續(xù)縮短久期,、控制利率風險,，適當加強浮息債券。
中長債收益率下降明顯
5月20日,，財政部進行了2009年記賬式附息(九期)國債招標,。本期國債為3年期固定利率附息債，計劃發(fā)行面值總額260億元,，全部進行競爭性招標,。招標結(jié)果顯示，1.55%的票面利率落在了市場預期的下限,，且較5月19日二級市場上同期限品種1.66%的收益率低11個基點,。
中國債券業(yè)協(xié)會分析師曹工表示，本次發(fā)行結(jié)果與其預測基本相符,。他說,，三方面因素決定了本期債券投標有好的市場需求：其一，3年期國債的供給較少,，按計劃今年將只發(fā)行4期,，此為今年首期，后三期都將在下半年發(fā)行,；其二,，從資金面上看，目前公開市場到期資金規(guī)模超過2430億元,，市場資金面極度充裕,；其三，從投資者角度看,，3年期國債的市場需求方十分廣泛,，是商業(yè)銀行等大型機構(gòu)非常熱衷的品種。
銀河證券債券分析師劉軍也表示,，從近期市場表現(xiàn)可以看到,，銀行等主要投資機構(gòu)的資金運用和債券配置壓力非常大,，導致一級市場投標持續(xù)火爆。
同時,，市場人士注意到,，目前中長期債收益率下降明顯。近一周來,，各期限國債收益率均有所下降,，其中5到7年的銀行間固定利率國債(中債)、交易所固定利率國債表現(xiàn)突出,。此外,，10年期以上的超長期國債收益率也出現(xiàn)明顯下降。
信達證券日前發(fā)布研究報告表示,，上述品種的火爆行情,，來自機構(gòu)投資者的資金配置型需求，其中尤以全國性商業(yè)銀行為主,，而城市商業(yè)銀行資金略顯緊張,。2009年4月份，所有機構(gòu)投資者合計凈買入債券143.3億元,，其中全國性商業(yè)銀行凈買入現(xiàn)券1294億元,，城市信用社僅買入2.1億元，而城市商業(yè)銀行凈賣出364億元,。2009年5月份截至上周末,，全國性商業(yè)銀行凈買入現(xiàn)券191.6億元，而城市商業(yè)銀行凈賣出395.99億元,。
之前,，無合格擔保企業(yè)債券收益率的下降幅度要大于有合格擔保品種。而上周,，有合格擔保的企業(yè)債券收益率全面下降,，其中期限為3年、評級為AAA,、AA+,、AA和AA-的企業(yè)債券，收益率下降了9.98個基點,。
信達證券認為,，有合格擔保企業(yè)債券能達到全國性商業(yè)銀行對所買債券的資質(zhì)要求。這些債券品種收益率的下降,，很可能源于全國性商業(yè)銀行的資金配置需求,。
債市后市分歧加大
“近日市場也出現(xiàn)不少獲利拋盤，顯示近期連續(xù)回暖的債市分歧進一步加大,�,！敝薪鸸緜治鰩熖粘醣硎�,。
據(jù)記者了解，部分樂觀的銀行交易員認為,，目前尚無經(jīng)濟反彈進一步確立的最新消息,，在信貸回落、存貸差擴大的情況下,，充裕的資金面將支撐債市,。而10年期國債收益率重回3%下方或可以看做是債市階段性底部的進一步下移，預計本輪反彈有望持續(xù)更久,。
海通證券固定收益部門的最新研究報告也指出,，4月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟復蘇不如預期樂觀，信貸增幅回落,，加上股市進入高位,，致使充裕的資金不斷涌入債市，從而推動收益率持續(xù)下行,。而在寬松的資金面支持下，債市有望繼續(xù)逞強,。
申銀萬國研究所分析師屈慶表示,，最近市場會繼續(xù)反彈，主要原因是：其一,，國內(nèi)外宏觀數(shù)據(jù)并不樂觀,，基本面仍支持債券市場反彈；其二,，政策基調(diào)穩(wěn)定,，近期央行行長周小川表示將維持寬裕的貨幣政策，這將緩解市場對央行轉(zhuǎn)變寬松貨幣政策的擔憂,；其三,，投機資金開始重新回到市場。
申銀萬國的研究報告樂觀表示,，經(jīng)歷了今年第一季度市場調(diào)整的壓制后,，隨著市場基本面對債券市場的支持，投機資金有重新做多的意愿,。從近期二級市場交易數(shù)據(jù)看,，前期空頭主力基金和保險已經(jīng)開始關(guān)注債券市場的回暖。
中信證券分析師胡航宇也對未來債市繼續(xù)持樂觀態(tài)度,。他表示,，隨著前四個月債券的密集發(fā)行，未來債券的供給壓力已顯著減輕,，但另一方面隨著商業(yè)銀行信貸增速的放緩,，債券的需求將大大增加,，未來債券供不應(yīng)求態(tài)勢已初露端倪。
在一片樂觀聲中,，市場也有不少反對的聲音,，他們認為，經(jīng)濟回暖的大方向不會改變,，目前這波超市場預期的行情進一步延伸的空間已經(jīng)有限,，收益率已經(jīng)跌破3%的10年期長債更應(yīng)當趁機出手、獲利了結(jié),。
對此,，中國銀行國際研究部研究員許林聲指出，一級市場短期國債和浮息債的認購熱情較高,，同時二級市場最火熱的券種則集中在3年期企業(yè)債和中短期高息國債上,，這反映出機構(gòu)的心態(tài)還是比較謹慎，做多的同時還在防守,，這種情況很難形成趨勢型行情,。
投資者應(yīng)及時調(diào)整投資策略
海通證券的研究報告認為，整合目前債券市場的行情,，建議繼續(xù)縮短久期(近似債券的剩余期限),、控制利率風險，適當加強浮息債券,；交易型投資者加強波段操作,，爭取更多獲利機會。報告認為,，債市整體依舊弱勢,，預計國債收益率曲線將平坦化上行，只存在信用債方面的結(jié)構(gòu)性投資機會,。
中信銀行私人銀行部的研究報告表示,，對于基金、券商等交易性投資者,，債市階段性回暖恰是減持中長期國債,、金融債，縮短久期的良機,，建議減持和回避1年以上的利率品種,。對于銀行等配置型投資者，中長期國債,、金融債仍然具備一定的投資價值,，可適當配置。
中信銀行認為,，在信用市場方面,，經(jīng)濟震蕩上行背景下,，建議關(guān)注中低等級信用債。具體來講,，關(guān)注A+,、A級短融；減持AAA,、AA+,、AA中票；關(guān)注1至5年期AA有擔保企業(yè)債以及交易所5年內(nèi)AA級及以下信用債,。 |