歷來以營(yíng)銷見長(zhǎng)的平安保險(xiǎn)，今年繼續(xù)將業(yè)績(jī)改善的希望放在了保費(fèi)增速上。分析師認(rèn)為,，平安的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)為個(gè)險(xiǎn)渠道優(yōu)勢(shì)帶來的保單價(jià)值優(yōu)勢(shì),，這是公司值得長(zhǎng)期持有的重要理由。但也有機(jī)構(gòu)表示,，雖然平安保費(fèi)繼續(xù)高增長(zhǎng)，但難獲合理利差。
中國(guó)平安2009年1-4月壽險(xiǎn)保費(fèi)收入501.5億元,，同比增長(zhǎng)42.88%，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速依然保持高位,。平安財(cái)險(xiǎn)1-4月保費(fèi)收入119.52億元,，同比增長(zhǎng)20.98%；此外,，平安健康實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入0.39億元,，平安養(yǎng)老保費(fèi)收入4.82億元。
第一創(chuàng)業(yè)證券分析師黃秋菡認(rèn)為，平安逆勢(shì)擴(kuò)張時(shí)機(jī)恰當(dāng),。今年以來,，平安進(jìn)一步加大銀保渠道建設(shè)，銀保業(yè)務(wù)增速在100%以上,，而同業(yè)對(duì)手多數(shù)收縮銀保,，使得平安的擴(kuò)張面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力遠(yuǎn)小于去年，市場(chǎng)份額也相應(yīng)提高,。由于銀保銷售的多數(shù)是一些低保障,、高投資產(chǎn)品，加之中間費(fèi)用較高,，造成銀保往往是一項(xiàng)“不盈利”業(yè)務(wù),，但只要費(fèi)用控制得當(dāng)，銀保同業(yè)可以創(chuàng)造利潤(rùn),，在今年的銀保競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)下,，費(fèi)用率會(huì)有所下降，而資金成本率也比去年低,，平安的逆勢(shì)擴(kuò)張正是一個(gè)“恰當(dāng)”的時(shí)機(jī),。
第一創(chuàng)業(yè)證券認(rèn)為，平安價(jià)格進(jìn)入合理區(qū)間,，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力突出,。按照各業(yè)務(wù)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，其中,，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)采用DCF修正后內(nèi)含價(jià)值法,，其余業(yè)務(wù)采用PE法，各項(xiàng)業(yè)務(wù)匯總后得到平安集團(tuán)的2009年評(píng)估價(jià)值為48.21元,。根據(jù)上月判斷,，目前股價(jià)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)合理區(qū)域，繼續(xù)上行的壓力增大,，事實(shí)也驗(yàn)證了這一點(diǎn),。不過，長(zhǎng)期來看,，公司的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)為個(gè)險(xiǎn)渠道優(yōu)勢(shì)帶來的保單價(jià)值優(yōu)勢(shì),，這是公司值得長(zhǎng)期持有的重要理由。
不過,，黃秋菡認(rèn)為,，通脹預(yù)期若不能變?yōu)榧酉⒉僮鳎瑢?duì)壽險(xiǎn)公司有弊無利,。通脹并不能直接對(duì)壽險(xiǎn)公司帶來利好,，而是由通脹導(dǎo)致加息從而提高收益率的路徑實(shí)現(xiàn)，否則，在通脹環(huán)境中,，保單維持成本往往高于評(píng)估假設(shè),，反而會(huì)造成虧損。此外,，在加息初期,，若保險(xiǎn)公司沒有留存較多的現(xiàn)金或銀行存款，并不能享受利息收入增加,，反而可能承受已有債券價(jià)格貶值的壓力,，且無法大量買入低價(jià)債券，短期內(nèi)對(duì)公司的投資收益造成負(fù)面影響,。因此,，對(duì)加息始終持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，更多要看各家公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及操作能力,。
國(guó)泰君安分析師彭玉龍也認(rèn)為,，在投資收益率上升未有保障情況下，平安很難獲得合理的利差,。一方面是儲(chǔ)備在減少,，另一方面投資收益率的上升并沒有保障,，很難以4.75%的結(jié)算利率而獲得合理的利差,。平安實(shí)際上是在賭未來投資收益上漲可以彌補(bǔ)目前的高結(jié)算利率產(chǎn)生的成本，在平滑的精算假設(shè)前提下,，保費(fèi)增長(zhǎng)即可獲得新業(yè)務(wù)價(jià)值的提升,，從而提高估值水平，但有必要提醒的是,，利差能否最終獲得,，完全取決于未來的投資收益率情況，而從近期投資收益率的情況和投資環(huán)境來看,，風(fēng)險(xiǎn)并不小,。
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