歷來以營銷見長的平安保險,，今年繼續(xù)將業(yè)績改善的希望放在了保費(fèi)增速上,。分析師認(rèn)為，平安的競爭力體現(xiàn)為個險渠道優(yōu)勢帶來的保單價值優(yōu)勢，這是公司值得長期持有的重要理由,。但也有機(jī)構(gòu)表示，雖然平安保費(fèi)繼續(xù)高增長,，但難獲合理利差,。
中國平安2009年1-4月壽險保費(fèi)收入501.5億元，同比增長42.88%,，壽險保費(fèi)增速依然保持高位,。平安財險1-4月保費(fèi)收入119.52億元，同比增長20.98%,；此外,，平安健康實現(xiàn)保費(fèi)收入0.39億元，平安養(yǎng)老保費(fèi)收入4.82億元,。
第一創(chuàng)業(yè)證券分析師黃秋菡認(rèn)為,，平安逆勢擴(kuò)張時機(jī)恰當(dāng)。今年以來,，平安進(jìn)一步加大銀保渠道建設(shè),，銀保業(yè)務(wù)增速在100%以上，而同業(yè)對手多數(shù)收縮銀保,，使得平安的擴(kuò)張面臨的競爭壓力遠(yuǎn)小于去年,，市場份額也相應(yīng)提高。由于銀保銷售的多數(shù)是一些低保障,、高投資產(chǎn)品,，加之中間費(fèi)用較高，造成銀保往往是一項“不盈利”業(yè)務(wù),，但只要費(fèi)用控制得當(dāng),，銀保同業(yè)可以創(chuàng)造利潤，在今年的銀保競爭形勢下,，費(fèi)用率會有所下降,，而資金成本率也比去年低，平安的逆勢擴(kuò)張正是一個“恰當(dāng)”的時機(jī),。
第一創(chuàng)業(yè)證券認(rèn)為,，平安價格進(jìn)入合理區(qū)間，長期競爭力突出,。按照各業(yè)務(wù)進(jìn)行價值評估,，其中,，壽險業(yè)務(wù)采用DCF修正后內(nèi)含價值法，其余業(yè)務(wù)采用PE法,，各項業(yè)務(wù)匯總后得到平安集團(tuán)的2009年評估價值為48.21元,。根據(jù)上月判斷，目前股價已經(jīng)進(jìn)入一個相對合理區(qū)域,，繼續(xù)上行的壓力增大,，事實也驗證了這一點。不過,，長期來看,，公司的競爭力體現(xiàn)為個險渠道優(yōu)勢帶來的保單價值優(yōu)勢，這是公司值得長期持有的重要理由,。
不過,，黃秋菡認(rèn)為，通脹預(yù)期若不能變?yōu)榧酉⒉僮�,，對壽險公司有弊無利,。通脹并不能直接對壽險公司帶來利好，而是由通脹導(dǎo)致加息從而提高收益率的路徑實現(xiàn),，否則,，在通脹環(huán)境中，保單維持成本往往高于評估假設(shè),，反而會造成虧損,。此外，在加息初期,，若保險公司沒有留存較多的現(xiàn)金或銀行存款，并不能享受利息收入增加,，反而可能承受已有債券價格貶值的壓力,，且無法大量買入低價債券，短期內(nèi)對公司的投資收益造成負(fù)面影響,。因此,，對加息始終持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，更多要看各家公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及操作能力,。
國泰君安分析師彭玉龍也認(rèn)為,，在投資收益率上升未有保障情況下，平安很難獲得合理的利差,。一方面是儲備在減少,，另一方面投資收益率的上升并沒有保障，很難以4.75%的結(jié)算利率而獲得合理的利差,。平安實際上是在賭未來投資收益上漲可以彌補(bǔ)目前的高結(jié)算利率產(chǎn)生的成本,，在平滑的精算假設(shè)前提下,，保費(fèi)增長即可獲得新業(yè)務(wù)價值的提升，從而提高估值水平,，但有必要提醒的是,，利差能否最終獲得，完全取決于未來的投資收益率情況,，而從近期投資收益率的情況和投資環(huán)境來看,，風(fēng)險并不小。
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