日前,，中信證券(600030)披露了2008年年報(bào)以及2009年一季報(bào)業(yè)績,，年報(bào)尤其是季報(bào)顯示其業(yè)績出現(xiàn)了明顯的下滑。作為券商龍頭,，中信證券未來的業(yè)務(wù)開展和業(yè)績走勢引起了市場的極大關(guān)注,。業(yè)界的普遍觀點(diǎn)是,，公司均衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使其穩(wěn)健型強(qiáng)于其他的小型證券公司，但在業(yè)績彈性上則稍顯不足,。
中信證券公布的年報(bào)顯示,，2008年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤73.05億元，同比下滑41.03%,，實(shí)現(xiàn)每股收益1.10元,、每股凈資產(chǎn)8.33元，ROE為13.23%,。季報(bào)業(yè)績也讓市場大跌眼鏡,。2009年1季度實(shí)現(xiàn)凈利潤15.04億元，每股收益0.23元,，同比下降39%,。
對此，江南證券認(rèn)為,，自營收入大幅萎縮是業(yè)績低于預(yù)期的主要原因,。2008年公司自營業(yè)務(wù)收入為31.1億元，同比大幅下降71.5%,。2009年1季度自營業(yè)務(wù)收入僅2.66億元,，同比下降77.2%。雖然股市快速回暖,，但是保守的投資策略仍導(dǎo)致公司自營業(yè)務(wù)低于預(yù)期,。不過，公司可供出售的金融資產(chǎn)尚有較大浮盈,，因此,，后續(xù)自營業(yè)務(wù)有一定釋放潛力。
江南證券表示,，雖然公司1季度業(yè)績低于預(yù)期,，但是較高的穩(wěn)定性和雄厚的資本規(guī)模，以及未來受益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出,，將會(huì)給公司帶來新的業(yè)績增長動(dòng)力,。目前股價(jià)對應(yīng)的2009年的PE20倍，維持買入評級,。預(yù)計(jì)2009年和2010年公司的每股收益為1.13元和1.17元,。根據(jù)采用股息貼現(xiàn)模型及相對估值法,，得出公司的合理估值為25.38元。
與江南證券判斷相一致的是,，中投證券也認(rèn)為,，中信證券相對具有比較優(yōu)勢，首先,，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面,，2009年1-3月份中信會(huì)同中信建投、中信金通和中信萬通幾家公司共占有市場7.63%的市場份額,，市場排名第一,；自營業(yè)務(wù)方面，根據(jù)公司2008年3季度數(shù)據(jù),，公司目前凈資產(chǎn)548億元,，資本實(shí)力位居市場首位，自身具備較大的資產(chǎn)配置空間,，這一優(yōu)勢將使得公司在行情未來的發(fā)展中充分受益,；估值方面，由于前期市場投資風(fēng)格偏向于中小盤股,，大盤券商股表現(xiàn)機(jī)會(huì)有限,，估值相對其他券商股已累計(jì)一定優(yōu)勢。目前券商股平均PB6.6倍,、PE35.11倍,，而中信證券為PB3.07倍、PE25.47倍,，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平,；最后，中信證券的股份基本已經(jīng)進(jìn)入全流通,，今明兩年已無解禁的壓力,，在下一輪的風(fēng)格轉(zhuǎn)換中，中信證券應(yīng)能帶給投資者以驚喜,。
不過,，在當(dāng)前市場形勢不甚明朗的情況下，對于中信證券的如此的業(yè)績表現(xiàn),，也有部分券商研究員表示出擔(dān)憂。世紀(jì)證券認(rèn)為,，自營業(yè)務(wù)方面,，與去年三季度以來市場的復(fù)蘇相比，中信證券并沒有在這輪反彈中獲得多少收益,。主要原因是公司在2008年之后自營策略趨于保守,。年報(bào)顯示,，交易性金融資產(chǎn)中，權(quán)益類資產(chǎn)占比不足2%,，而可供出售金融資產(chǎn)中,，權(quán)益類資產(chǎn)占比也僅為10%左右，而從公司一季度權(quán)益組合看,，其重點(diǎn)配置品種表現(xiàn)也并不突出,。所以，在市場累計(jì)漲幅已經(jīng)較高,，而經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍未見明顯復(fù)蘇跡象的背景下,，2009年全年的市場表現(xiàn)及成交活躍程度能否比得上一季度，尚有較大的不確定性,，公司在今年一季度的表現(xiàn)明顯低于行業(yè)平均水平,，顯然公司錯(cuò)失了一個(gè)利用強(qiáng)力反彈行情墊厚業(yè)績的機(jī)遇。
|
|