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作為全國首只地方債，新疆債一期(下簡稱新疆債)發(fā)行30億,、票面利率1.61%,、認購倍數(shù)2.07、上市首日成交較為活躍,，這些“稍好”于其他幾只地方債的表現(xiàn),，使得新疆債成了“矮子堆里拔出的將軍”，分析人士認為,，這無疑沾了“首發(fā)”的光,。
4月3日,，在滬深兩市上市交易后，成交低迷,，跌破發(fā)行面值,，后市證明新疆債只是開啟了地方債遇冷的集體命運。分析人士認為,，這是市場階段環(huán)境和投資者擇利而動的必然結(jié)果,；而站在新疆的立場來看，同是借債30億元,，卻已比遼寧少掏千萬元的利息了,。
“首發(fā)效應”加“政策響應”
自從2000億地方債發(fā)行方案公布，地方債就成為公眾的關注焦點,，直到3月27日首只地方債--新疆債一期發(fā)行30億,，引來62億投標資金，2倍于標的的投標量證實了此前市場對于地方債的熱情,。
新疆宏源證券股份有限公司證券投資分析師錢建軍說,，2000億地方債方案公布，在輿論場對地方債凝聚一種“關注效應”,，而“首發(fā)”的新疆債無疑是這種關注效應的最大贏家,。
蘭州大學區(qū)域經(jīng)濟學博士生祝偉分析說，在金融領域有所謂的“新股神話”,，新股上市第一天都會瘋漲,，市場認購非常積極，認購數(shù)量是發(fā)行量的幾百上千倍,�,！白鳛橥顿Y產(chǎn)品，債券很大程度也適用于這個道理,�,！�
另一方面，市場內(nèi)部人士介紹,，除了市場關注帶來的“積極效應”,，還存在“政策響應”的因素,。為拉動內(nèi)需,，促進經(jīng)濟增長而推出的2000億地方債是2009年中央積極財政政策的最具代表性的政策之一。一些機構(gòu),，尤其是國有商業(yè)銀行等勢必積極“響應”國家政策,。
不過，在投資日趨理性的今天,，這種“首發(fā)”效應在市場投資行為中已經(jīng)占比不大,，而且實際上,，并未改變新疆債作為地方債集體遇冷的命運。蘭州大學金融系教授成學真分析,，“首發(fā)”有一定的積極效果,，但是從目前地方債的表現(xiàn)來看，主要還是市場環(huán)境和債券本身起著決定作用,。目前,，商業(yè)銀行是地方債的主要買家，“從資產(chǎn)配置的角度認購地方債是很正常的投資行為,，不過‘政策響應’的因素也不排除,。”
“破發(fā)”的集體命運
4月3日,，新疆債首日進入銀行間和交易所市場交易,，當日最高成交價100.03元，后跌至99.96元,，跌破百元面值,。首日成交量8.4億元，但這個成交量幾乎都是在銀行間市場成交的,，交易所市場僅成交156.4萬元,。
“破發(fā)”和二級市場成交低迷，實際上是所有地方債的集體命運,。3月31日發(fā)行的安徽債,，4月8日上市第一天就毫無懸念地跌破發(fā)行價，收報在99.98元,，此后三天更是遭遇“零成交”的慘況,。
錢建軍說，最大的原因就是票面利率太低,，對普通投資者的吸引力很小,。“我們都不會向普通客戶推薦地方債,，收益還不及同期限銀行定期存款的收益,。”
據(jù)了解,，北京,、烏魯木齊的各大銀行主要營業(yè)點均未接到柜臺出售地方債的通知。有銀行人士透露,，商業(yè)銀行購買地方債主要是出于資產(chǎn)配置的需要,。由于銀行獲得資金的成本較低，購買地方債的利率可以抵消活期存款0.36%的利率和央行超額存款0.72%的準備金率,，所以銀行一般會“持有到期”,，不會出售給個人投資者,。
如此一來，地方債在二級市場的流動性受抑,。這其中,，除了票面利率太低的原因外，發(fā)行規(guī)模小,、與國債高頻發(fā)行“撞車”,、經(jīng)濟回暖資金大舉撤離債市等也是不可忽視的原因。
從目前一季度經(jīng)濟面指數(shù)來看,，市場對宏觀經(jīng)濟預期向好,，“熱錢”開始逐利股市，債市與股市的“蹺蹺板效應”日趨明顯,，安信證券固定收益研究員王昌俊分析認為,。
因此，地方債此間的冷遇成為市場互動的結(jié)果,，這也解釋了為什么從3月27日新疆債以1.61%首發(fā)后,，河南、四川,、重慶,、遼寧、天津等地方債的票面利率不斷創(chuàng)出新高,，到4月15日山東債的票面利率漲至1.8%,，已經(jīng)高出新疆債19個基點；另一方面,，地方債在一級市場的認購倍數(shù)卻節(jié)節(jié)下降,，從最高的新疆債2.07倍，下降到河南債1.52倍,、四川債1.49倍,、遼寧債1.45倍和山東債1.51倍，市場反映冷淡可見一斑,。
不過,，有專家認為，討論多年的地方債總算掀開面紗,，首度面市,，且不談充實各地政府“腰包”，單對我國財政制度改革的象征意義已經(jīng)夠人回味,。
30億元已經(jīng)轉(zhuǎn)貸完畢
雖然地方債被市場當作“準國債”來接受,，有著隱形的中央信用，但是地方債的本質(zhì)還在地方上,。成學真說,，這批地方債的用途是直接補充地方財政預算，由地方債財政還款,。無論發(fā)行的程序和技術(shù)怎樣處理,，本質(zhì)上還是地方的債。
所以,，地方政府如何用這筆錢,，又如何還這筆錢成了市場關心的話題。
上市交易三天后的4月7日,，新疆財政廳召開了“政府債券轉(zhuǎn)貸會議”,，安排收入囊中的30億元。
分管自治區(qū)經(jīng)濟工作的自治區(qū)黨委副書記,、自治區(qū)常務副主席楊剛在會上表示,，今年55億元(包含新疆第二期地方債25億元)的地方債將全部用于中央投資地方配套的公益性建設項目，以及其他難以吸引社會投資的公益性建設項目,，具體包括全疆學校醫(yī)院的抗震加固項目,、農(nóng)村公路建設項目、廉租房建設項目,，以及新疆喀什老城(著名的維吾爾族棚戶區(qū))改造項目等,。
根據(jù)新疆各地州財力狀況和償債能力，還本付息由自治區(qū)負擔41.4億元,、各地負擔13.6億元,。其中，南疆三地州使用發(fā)債資金的還本付息全部由自治區(qū)負擔,；烏魯木齊市,、石河子市、克拉瑪依市使用發(fā)債資金的還本付息,，由當?shù)刎斦摀?0%,，自治區(qū)財政負擔60%；其他地州使用發(fā)債資金的還本付息由當?shù)刎斦摀?0%,，自治區(qū)財政負擔70%,。
根據(jù)安信證券固定收益分析師王昌俊分析，如果以財政收入占財政指出的占比來衡量地方政府的財政平衡能力,，新疆的財政平衡能力為35.95%,，從全國來看，處于較低的水平,。
另外,，新疆地方債分配額度相對于其地方財政收入來說占比較高，為19.24%，其自身的償債壓力相對較大,。自治區(qū)高層也表示,，新增55億元財政赤字將使自治區(qū)當前及今后幾年面臨更大的財政壓力，各級行政機關必須厲行節(jié)儉,、嚴控一般性支出,，降低行政成本。 |