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記者了解到，與進(jìn)出口行6月期貼現(xiàn)債的發(fā)行相比,，上周記賬式7年期國(guó)債的發(fā)行則相對(duì)冷淡,。分析人士表示，在目前的弱勢(shì)整理格局下,，國(guó)債投資顯示出了“趨短避長(zhǎng)”的心態(tài),。
短債顯示更大安全預(yù)期
4月17日，財(cái)政部發(fā)行今年的第六期記賬式國(guó)債,，期限為7年,。發(fā)行結(jié)果顯示，最終中標(biāo)利率為2.82%,，低于當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)水平,，但落于市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。240億元的招標(biāo)總量獲得了435.2億元的有效投標(biāo)量,，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為1.8倍,。
“這一倍數(shù)低于前一交易日進(jìn)出口銀行6月期貼現(xiàn)債所獲的2.1倍的認(rèn)購(gòu)量,，顯示出市場(chǎng)對(duì)于短債更加追捧，對(duì)于長(zhǎng)債則有些冷落,�,！敝袊�(guó)銀行交易中心(上海)交易員曲紅表示。
上周財(cái)政部發(fā)行兩期記賬式貼現(xiàn)國(guó)債,，發(fā)行期限為91天及273天,，發(fā)行額度為150億元及200億元，發(fā)行價(jià)格分別為99.795元及99.314元,，折合年收益率為0.84%及0.93%,，分別獲得2.11及1.67倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，顯示出機(jī)構(gòu)對(duì)短期國(guó)債的認(rèn)購(gòu)熱情較高,。
中信銀行分析師曹可書(shū)表示,，“現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，債券收益率也有所上行,，但7年期國(guó)債跨越5年的經(jīng)濟(jì)周期,，利率風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的�,！辈芸蓵�(shū)說(shuō),，通過(guò)對(duì)過(guò)去幾年7年期國(guó)債發(fā)行利率的計(jì)算，7年期國(guó)債平均發(fā)行利率為3.33%,，中位數(shù)則在2.93%左右，因此,，以目前2.82%的水平來(lái)看,，7年期國(guó)債未來(lái)可能面臨著較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。
“目前市場(chǎng)的預(yù)期已經(jīng)改變了,，避險(xiǎn)情緒讓機(jī)構(gòu)對(duì)于中長(zhǎng)債的態(tài)度更趨謹(jǐn)慎,，會(huì)更傾向于短債�,！敝袊�(guó)銀行交易中心(上海)交易員曲紅說(shuō),，此外，市場(chǎng)流動(dòng)性也非常充足,，投資短債也要比長(zhǎng)債更加安全些,。
分析人士表示，目前7年期國(guó)債主要是機(jī)構(gòu)的配置性需求,，以國(guó)有大行投資戶(hù)的配置為主,，保險(xiǎn)公司也會(huì)少量配置，但對(duì)其他機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)投資價(jià)值則不大,。
二季度將呈震蕩盤(pán)整格局
對(duì)于二季度國(guó)債市場(chǎng)的走勢(shì)分析,，記者采訪的多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為,，由于市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期存在較大差異，國(guó)債市場(chǎng)二季度將呈震蕩盤(pán)整格局,。
申銀萬(wàn)國(guó)日前發(fā)布的策略報(bào)告稱(chēng),，二季度收益率將窄幅波動(dòng)，債市交易型機(jī)構(gòu)交易空間不大,，但可以利用預(yù)期變化的修正進(jìn)行波段操作,。一旦收益率達(dá)到波動(dòng)上限就可以買(mǎi)，達(dá)到波動(dòng)區(qū)間下限就需要賣(mài),。
中長(zhǎng)期來(lái)看,，申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)不可能持續(xù)反彈,，再次回落可能性非常大,，因此在窄幅波動(dòng)后，債券收益率必然作出方向性選擇,，同時(shí)收益率向下突破的概率會(huì)更大,。
中信證券債券銷(xiāo)售交易部執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钶x表示，隨著中長(zhǎng)期利率的上升,，當(dāng)前利率已經(jīng)較為充分地反映了通脹預(yù)期,，未來(lái)利率上升的空間應(yīng)該較為有限。楊輝說(shuō),，從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，在通脹預(yù)期不是很強(qiáng)的情況下，目前10年期國(guó)債3.2%左右的水平與以往CPI在2%甚至3%左右的水平是比較一致的,。從短期來(lái)看,，當(dāng)前債券利率上升的幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)CPI變動(dòng)的影響，表明了預(yù)期在定價(jià)中的作用非常明顯,。
人保資產(chǎn)綜合分析資金面及債券供求關(guān)系后表示,，對(duì)二季度債市整體持中性偏悲觀的看法，國(guó)債收益率曲線整體小幅上行,，收益率曲線將略微平坦化,。這主要基于以下幾點(diǎn)理由：首先，短期內(nèi),，經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去,，經(jīng)濟(jì)最糟糕的時(shí)刻投資者都已經(jīng)歷過(guò)，并且在積極財(cái)政政策的拉動(dòng)下,，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會(huì)有所反彈,。其次，預(yù)計(jì)銀行間市場(chǎng)資金面不會(huì)再次出現(xiàn)更寬裕的情形，并且央行投放基礎(chǔ)貨幣的模式在發(fā)生改變——由外匯占款轉(zhuǎn)變?yōu)楣_(kāi)市場(chǎng)操作,，后期資金面將存在一定的不確定性,。但在高存款準(zhǔn)備金率的局面下，也不需要對(duì)銀行間市場(chǎng)的資金面過(guò)度擔(dān)憂(yōu),。
債券牛市可能進(jìn)入尾聲
中金公司4月20日發(fā)布報(bào)告表示,，正當(dāng)美日歐等主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)處于衰退之中，且在未來(lái)的3至6個(gè)月還沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象時(shí),，我國(guó)經(jīng)濟(jì)短期來(lái)看已經(jīng)走出低谷,，并逐步復(fù)蘇。
報(bào)告預(yù)測(cè),，第二季度利率還存在一次小幅不對(duì)稱(chēng)降息的可能,，但隨著國(guó)外主要經(jīng)濟(jì)體在不斷大量實(shí)行“定量寬松貨幣政策”，我國(guó)的4萬(wàn)億元投資也漸入佳境,，如此寬松的貨幣和財(cái)政政策,，預(yù)示通脹正在慢慢走來(lái)，第二季度可能是這輪經(jīng)濟(jì)周期中最后的低利率時(shí)期,，也是2008年債券牛市以來(lái)的尾巴了,。
但分析人士又從宏觀經(jīng)濟(jì)的另一面認(rèn)為債市慢牛行情二季度仍將持續(xù)。華寶興業(yè)基金經(jīng)理曾麗瓊表示,，一段時(shí)間以來(lái),，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能有一個(gè)階段性好轉(zhuǎn)，對(duì)處于高位的債市會(huì)有一定干擾影響,。但從基本面來(lái)看,，經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)中期難以改觀，接下來(lái)的債市仍可能呈現(xiàn)慢牛行情,。
申銀萬(wàn)國(guó)研究員張磊認(rèn)為,，現(xiàn)在談經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還為時(shí)尚早，更大的可能是在底部徘徊,。張磊認(rèn)為債券市場(chǎng)目前的調(diào)整屬于階段性，未來(lái)依然會(huì)處于牛市的趨勢(shì)之中,，出現(xiàn)拐點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)比較小,。 |