 在經(jīng)歷了去年年初的雪災(zāi)以及第三季度的經(jīng)濟(jì)減速后，贛粵高速的年報(bào)依然與2007年基本持平,。
贛粵高速2008年年報(bào)顯示,，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.86億，較上年同期增長(zhǎng)19.36%,，其中通行費(fèi)收入22.86億,，較上年同期增長(zhǎng)3.81%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12.43億,，同比減少7.97%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.96億，同比增長(zhǎng)1.75%,；每股收益0.94元,，剔除補(bǔ)貼每股收益則為0.80元，符合機(jī)構(gòu)此前的預(yù)期,。
中信證券認(rèn)為,，從目前看來，分流的影響會(huì)體現(xiàn)在2009年年底,，高鐵將影響到贛粵高速的昌九段,，但這部分影響因?yàn)椴诺木嚯x不是太遠(yuǎn)，不會(huì)太大。大廣和濟(jì)廣的分流作用三年內(nèi)不會(huì)有太大的影響,。
不過,，中信證券對(duì)于公司近期公布的南昌至奉新的高速，不持樂觀態(tài)度,；南昌至奉新高速公路基本是作為南昌的輻射通道,，目前沒有披露項(xiàng)目的前景分析，但從線路所經(jīng)過的區(qū)域看并非十分理想,。項(xiàng)目的本身并不是主要問題，公司的此項(xiàng)投資是在國(guó)家四萬億投資,、加速公路鐵路建設(shè)的背景下進(jìn)行,，需要擔(dān)心是來自于非經(jīng)濟(jì)性因素的影響。
國(guó)泰君安表示,，預(yù)計(jì)2009年公司主要路段車流量依然可能保持增長(zhǎng)：昌九,、昌樟靠近南昌，受益其內(nèi)生增長(zhǎng),，預(yù)計(jì)2009年車流量增長(zhǎng)可能有2%或者3%的增長(zhǎng),；昌泰高速貨車占比較高，且經(jīng)過的區(qū)域經(jīng)濟(jì)較弱,，預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)的影響下,，其車流量有可能會(huì)出現(xiàn)2%的降幅；九景高速大修將采取單幅操作,，且其國(guó)道條件太差,，分流有限，預(yù)計(jì)大修對(duì)九景高速的影響不大,，車流量依舊有望提升,。假設(shè)車流量增速2%。未來分流影響：隨著省內(nèi)路網(wǎng)的逐步完善,，未來對(duì)公司產(chǎn)生實(shí)質(zhì)分流的為廣濟(jì)高速,，但由于兩條高速起點(diǎn)相交，終點(diǎn)不同,，且贛粵通往深圳,，是廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，因此未來分流效應(yīng)會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期,。而公司新建的彭澤,、昌奉高速，未來則將受益與其周邊路網(wǎng)的貫通,，成長(zhǎng)可期,。
中信證券表示，考慮2008年補(bǔ)貼2.29億，不考慮2009年補(bǔ)貼,，預(yù)計(jì)公司2009年每股收益為0.88元,，預(yù)計(jì)2010年公司每股收益為0.95元，目前該股的股價(jià)為9.84元,，對(duì)應(yīng)其2009年和2010年的預(yù)測(cè)動(dòng)態(tài)市盈率分別為11.18倍和10.35倍,。綜合來看，公司的整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低,，估值具有一定優(yōu)勢(shì),，因此維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。不過,，在國(guó)家加速公路鐵路建設(shè)且地方財(cái)政支出能力有限的情況下,，投資者應(yīng)關(guān)注盈利好的公路上市公司可能被要求承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)泰君安預(yù)測(cè),，不考慮新建項(xiàng)目的未來的盈利,，以及政府補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)2009至2010年EPS為0.84,、0.86元,，對(duì)應(yīng)PE在10倍左右，扣除2.29億政府補(bǔ)貼,，對(duì)應(yīng)PE為約12倍,，處于行業(yè)較低水平。WACC為7.15%下,，測(cè)算得DCF為12.44元,。給予11元目標(biāo)價(jià)，謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí),。
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