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隨著近期國(guó)債,、地方債的頻頻發(fā)行，今年的債券發(fā)行高峰期已然到來,。業(yè)界認(rèn)為,，目前債市面臨宏觀經(jīng)濟(jì)、供給快速增加帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力,，中短期債券收益率全面回調(diào),，而長(zhǎng)債收益率將緩慢上移。
債市面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力
4月14日,，海通證券發(fā)布報(bào)告稱,，債市面臨宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力。報(bào)告表示,，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期逆轉(zhuǎn),。繼之而來的，市場(chǎng)開始出現(xiàn)通貨膨脹的預(yù)期,，這將給債券市場(chǎng)以系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊,。“根據(jù)投資時(shí)間鐘理論,，在經(jīng)濟(jì)回暖階段,，投資者優(yōu)先持有股票而非債券�,！焙ＭㄗC券債券分析師李聚文說,。
廣發(fā)證券日前發(fā)布報(bào)告稱，總體看,，3月的金融數(shù)據(jù)對(duì)債市影響比較負(fù)面,。盡管政府投資拉動(dòng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將假以時(shí)日，但目前的向好數(shù)據(jù)已經(jīng)使債市承壓,。廣發(fā)證券表示,，債市同時(shí)將面臨供給快速增加帶來的壓力。首先,，國(guó)債供給加速,，二季度有24期國(guó)債發(fā)行，是一季度發(fā)行期數(shù)的6倍,。加上地方政府債券，二季度發(fā)行總量可能達(dá)到8000億元,。
中信證券日前發(fā)布報(bào)告稱,，國(guó)債,、金融債、鐵道部債券信用風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零,，目前利率風(fēng)險(xiǎn)成為左右其漲跌的一個(gè)重要因素,。
據(jù)記者觀察，不止地方債券,，和它期限類似的國(guó)債,、中期票據(jù)等中短期的債券品種在近幾個(gè)交易日里也遭遇了大舉拋售，近日中票利率的抬升尤為明顯,。
中短債收益率全面回調(diào)
“由于市場(chǎng)開始萌發(fā)對(duì)遠(yuǎn)期通脹的擔(dān)憂,，利率風(fēng)險(xiǎn)作為一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使得這些債券的收益率近日全面回調(diào),�,！敝袊�(guó)銀行分析師楊輝表示。
國(guó)信證券4月15日研究報(bào)告稱,，在基本面,、資金面與長(zhǎng)債供給、通脹預(yù)期對(duì)收益率的一減一加影響下,，預(yù)期年內(nèi)10年期國(guó)債收益率波動(dòng)區(qū)域要略高于2006年,，約介于3%至3.3%。
渤海證券表示,，需要注意的是,，4月后將進(jìn)入2009年的債券發(fā)行高峰期，結(jié)合目前的低利率和發(fā)行人資金用途,，中長(zhǎng)期債券供給量將會(huì)有明顯的上升,，這對(duì)10年期國(guó)債收益率有較大的向上壓力，中途有可能因供求關(guān)系的急劇變動(dòng)出現(xiàn)收益率短期內(nèi)大幅上漲的情況,，但其運(yùn)行上限仍將在3.5%以下,。機(jī)構(gòu)總的看法認(rèn)為，綜合多方面因素,，10年期國(guó)債的收益率將緩慢上移,。
關(guān)于企業(yè)債，渤海證券日前表示,，企業(yè)債指數(shù)節(jié)節(jié)攀升,，首先是前一階段國(guó)債指數(shù)上漲時(shí)，其漲幅不明顯,，目前有補(bǔ)漲趨勢(shì),。渤海證券債券分析師馮軍說：“總體來看，企業(yè)債還將維持在較高位運(yùn)行，但投機(jī)機(jī)會(huì)已經(jīng)不明顯,�,！瘪T軍指出，從長(zhǎng)期持有的角度來看,，新發(fā)行的企業(yè)債利率都偏低,，利率水平不及交易的二級(jí)市場(chǎng)上的債券，如去年4月份發(fā)行的地產(chǎn)債利率最高可達(dá)9%,，因而新發(fā)行債券在利率收益方面的吸引力不足,。對(duì)于投機(jī)者來說，企業(yè)債市場(chǎng)的機(jī)會(huì)也不再明顯,。
機(jī)構(gòu)同時(shí)認(rèn)為,，10年期金融債投資價(jià)值相對(duì)較高，海通證券日前發(fā)布報(bào)告稱,，基于通脹預(yù)期可能在二季度顯現(xiàn),，銀行間機(jī)構(gòu)紛紛縮短投資期限以應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)，近期大多以觀望為主,，金融債拋售較多,。但從未來走勢(shì)看，不排除10年金融債收益率進(jìn)一步上漲的可能性,。
建議積極配置信用債
招商證券債券研究小組最新債市策略報(bào)告稱,，由于二季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)復(fù)蘇的概率較大，可以認(rèn)為收益率曲線進(jìn)一步陡峭化的趨勢(shì)仍將持續(xù),，同時(shí)二季度短期國(guó)債供給的增加可能帶來短端收益率的抬升,，集中配置中端的子彈式組合的收益將優(yōu)于啞鈴式組合。
而廣發(fā)證券稱,，從收益率趨勢(shì)分析,，資金利率支撐債券收益率短期品種的低位運(yùn)行，而新股發(fā)行的啟動(dòng)也會(huì)一定程度上,、一定時(shí)間段內(nèi)修正短期債券的收益率水平,，而長(zhǎng)期債券從一季度走勢(shì)看調(diào)整幅度明顯低于5至7年品種，這和其需求固定有著直接的關(guān)系,，所以這也可能推動(dòng)債券收益率曲線的平坦化走勢(shì),，但趨勢(shì)性的收益率下降走勢(shì)著實(shí)難以大規(guī)模展開。
招商證券債券研究小組最新債市策略報(bào)告稱,，按照二級(jí)市場(chǎng)各類型債券資產(chǎn)存量為參照基準(zhǔn),，推薦二季度組合配置比例為國(guó)債15%(低配)、政策性金融債15%(低配),、央票20%(低配)和信用債(包括短期融資券,、中期票據(jù)、分離債、公司債,、企業(yè)債)50%(超配),。
報(bào)告稱，由于企業(yè)盈利低谷和信用風(fēng)險(xiǎn)高峰已經(jīng)在一季度過去,，二季度配置信用債的信用級(jí)別，建議以中低等級(jí)為主,，以獲取信用利差下行過程中的超額收益機(jī)會(huì),，建議配置企業(yè)債(包括中期票據(jù)、分離債,、公司債)以主體評(píng)級(jí)AA無擔(dān)保的為主,。 |