由于對(duì)國(guó)內(nèi)一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，市場(chǎng)預(yù)期央行降息,、下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性加大。中金公司最新的策略報(bào)告表示,，二季度中后期可能出現(xiàn)新一輪包括法定準(zhǔn)備金率與利率下調(diào)等的政策變化。建銀國(guó)際日前的報(bào)告也表示,，央行有下調(diào)利率的空間,，以刺激私營(yíng)部門(mén)的投資。預(yù)計(jì)今年上半年很可能降息81個(gè)基點(diǎn),，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至少100個(gè)基點(diǎn),。
中金認(rèn)為，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)反彈將在二季度顯現(xiàn),，但反轉(zhuǎn)難言,。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的直接挑戰(zhàn)是持久性需求結(jié)構(gòu)變化，未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自包括房地產(chǎn)在內(nèi)的消費(fèi)和服務(wù)業(yè),，然而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整難以一蹴而就,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否在短期內(nèi)迅速反轉(zhuǎn)并穩(wěn)步回升存在疑問(wèn)。
建銀國(guó)際的報(bào)告稱,，中國(guó)一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)6.5%,，經(jīng)濟(jì)已觸底；預(yù)計(jì)今年全年GDP增速為7.5%,；同時(shí)，通貨緊縮形勢(shì)使得央行上半年有降息空間,。由于高于預(yù)期的信貸增長(zhǎng)和水,、電、氣等公共服務(wù)部門(mén)的價(jià)格可能提高,，將今年的CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))的預(yù)估值由-1.5%上調(diào)至-0.5%,；但中國(guó)的通貨緊縮狀況可能持續(xù)到第三季度末。因此,，央行有下調(diào)利率的空間,，以刺激私營(yíng)部門(mén)的投資,。
同時(shí)，考慮到全球央行的流動(dòng)性放松,，摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示,，定量寬松政策將有助于鞏固中國(guó)央行放松銀根的立場(chǎng)。預(yù)計(jì)由于美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松政策引起的銀行系統(tǒng)貸款機(jī)會(huì)成本下降,，作為在貨幣政策層面的回應(yīng),，上半年存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率還會(huì)下調(diào)。定量寬松政策將降低美國(guó)國(guó)債的收益率,，而美國(guó)政府債券的低收益率意味著中國(guó)人民銀行的投資回報(bào)縮水,。因此，人行會(huì)通過(guò)一些方法降低負(fù)債成本,，比如,，下調(diào)央行票據(jù)利率；下調(diào)需要支付利息的存款準(zhǔn)備金率,；或者下調(diào)對(duì)超額準(zhǔn)備金支付的利率,。
王慶認(rèn)為，銀行貸款的急速膨脹也會(huì)得到貨幣當(dāng)局和監(jiān)督機(jī)構(gòu)的默許,。事實(shí)上,，央行和銀監(jiān)會(huì)不久前聯(lián)合頒布了一項(xiàng)政策指引，鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加貸款發(fā)放,，支持投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。
今年1、2月份,，中國(guó)新增貸款分別達(dá)到1.62萬(wàn)億元和1.07萬(wàn)億元,。據(jù)記者了解，3月份,，工農(nóng)中建四家銀行的新增貸款就高達(dá)8000億元,。有專家認(rèn)為，考慮到擴(kuò)內(nèi)需,、保證長(zhǎng)的需求,，央行對(duì)當(dāng)前的信貸高投放還有一定的容忍程度，要保持未來(lái)信貸投放的力度,，央行有必要降低存款準(zhǔn)備金率,，而從減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān)的角度考慮，也有降息的要求,。
中金公司的報(bào)告認(rèn)為,，中國(guó)的寬松貨幣政策已經(jīng)收到初步效果，但一季度超過(guò)4萬(wàn)億的新增貸款水平將難以持續(xù)，未貼現(xiàn)承兌票據(jù)量的減少,、國(guó)債發(fā)行加速,、到期央票與國(guó)債量下降、外匯占款增長(zhǎng)放緩等都對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有負(fù)面影響,。
興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為,，隨著二季度銀行信貸投放規(guī)模的高增長(zhǎng)無(wú)法持續(xù)，未來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作仍將保持凈投放趨勢(shì),。鑒于此,，央行很有可能在二季度調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，預(yù)測(cè)年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率將降到10%附近,，甚至有破10%的可能,。
不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，降息空間存在但不大,。交通銀行研究部高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師唐建偉表示，降息空間確實(shí)存在,，但央行降息的幅度不大,，估計(jì)全年也就27個(gè)基點(diǎn)。貨幣政策的效果正在日益顯現(xiàn),，沒(méi)有必要大幅降息,。客觀來(lái)講,，國(guó)家出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激方案要從二季度開(kāi)始才逐步體現(xiàn)出來(lái)，三,、四季度將更加明顯,。
中金報(bào)告同時(shí)提醒，作為常規(guī)抗周期工具的貨幣政策,，如果使用過(guò)度，可能造成流動(dòng)性泛濫的局面,，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫膨脹,，并給未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融體系穩(wěn)定帶來(lái)隱患。 |
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