最新數(shù)據(jù)顯示，上周(3月30日至4月3日),，參與交易的A股賬戶達1926.03萬戶,，較前一周增加49.15萬戶，創(chuàng)6周以來新高,。但上周末持倉A股賬戶為4749.86萬戶,，較前一周下降2.2萬戶，為連續(xù)第三周下降,。上述數(shù)據(jù)反映出,，A股市場參與者增多的同時，大家似乎都不愿意持股時間過長,。目前多數(shù)投資者選擇短線交易,，想必是對國內(nèi)外宏觀面狀況以及大多數(shù)股票的估值處在合理偏高的水平有一些擔(dān)心。
全國企業(yè)景氣調(diào)查結(jié)果顯示,，一季度,，企業(yè)家信心指數(shù)為101.1，比上季度提高6.5點,。一季度全國企業(yè)景氣指數(shù)為105.6,，與上季度相比回落1.4點，降幅明顯收窄(2008年四季度比三季度回落21.6點),。3月份,，國內(nèi)主要港口吞吐量環(huán)比出現(xiàn)明顯回升，國內(nèi)一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖,。但在4月份余下的15個交易日內(nèi),，有近700家公司公布2008年報。一般而言,，靠后公布年報的上市公司業(yè)績偏差的居多,。同時，稍后還要公布1600家左右上市公司2009年一季報,。對年報,、一季報業(yè)績的擔(dān)心，影響了一些投資者的投資熱情,。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計：截止到4月9日,，已經(jīng)公布909家A股上市公司的2008年報，占1602家A股上市公司的56.74%,，這909家上市公司2008年凈利潤同比下降5.02%,。其中，四季度單季凈利潤同比下降40.88%,，四季度單季凈利潤環(huán)比下降42.75%,。滬深300成份股中有179家上市公司公布了2008年報,，占59.67%，這179家上市公司2008年凈利潤同比下降5.42%,。截止到4月9日,，基于2008年業(yè)績預(yù)期的上市公司整體市盈率為21.44倍。
雖然預(yù)期二季度起,，上市公司的逐季業(yè)績將出現(xiàn)回升,，但機構(gòu)對此還存在一定的分歧。我們非常關(guān)注二季度以后上市公司業(yè)績回升力度有多大,。目前看二季度后,，上市公司業(yè)績即使出現(xiàn)回升，也只是在“低基數(shù)”下的回升,，并且多數(shù)行業(yè)凈利潤同比的回彈力度并不大,。由于多數(shù)行業(yè)與2008年相比，行業(yè)凈利潤持平,、或低速增長,、甚至回落。無論是A股,、還是行業(yè),，大多數(shù)都處在“合理的估值水平”，目前A股市場遭遇估值瓶頸,。
我們認為,，影響一家公司估值高低的因素很多，主要受以下5個因素影響：1,、資金和籌碼的關(guān)系決定了估值水平的高低,。由于市場流動性充裕，市場不斷抬升絕對估值水平,；2,、上市公司內(nèi)生式高速增長可以緩解估值壓力，其中也包括產(chǎn)品價格的上漲帶來的利潤增長,；3,、在人民幣升值、通貨膨脹抬頭的背景下,，人民幣資產(chǎn)價值重估也是緩解估值壓力的一個途徑,；4、資產(chǎn)注入,、整體上市、行業(yè)整合等外延式增長,；5,、政策性利好的刺激,。
現(xiàn)階段，A股市場并不具備第2條因素,，第3,、4條因素炒作的時機也不成熟。目前市場正處在對前期刺激經(jīng)濟政策結(jié)果的觀察期,，是否再出臺一系列刺激經(jīng)濟的政策尚待觀察,。至于第1條因素，市場是否“抬升”絕對估值水平,，要看各機構(gòu)能否對此達成共識,。
2009年1月、2月,，信貸增量分別為1.62萬億,、1.07萬億，預(yù)期3月份信貸增量將創(chuàng)出新高,，因此A股市場的資金面非常充裕,，也制約了近期大盤的調(diào)整空間。4月9日,，A股流通市值為6770億元,。我們認為，2456點開始的調(diào)整不會跌破6.45萬億A股流通市值,。我們認為,，A股市場是否再創(chuàng)反彈以來的新高，關(guān)鍵在于機構(gòu)能否解決“估值瓶頸”,。否則,，上證綜指將進入2200點至2450點箱體整理。 |
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