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| 行人從比利時(shí)首都布魯塞爾的歐盟理事會(huì)大樓前經(jīng)過(guò),，大樓的玻璃外墻上貼有歐盟27個(gè)成員國(guó)的國(guó)名縮寫(xiě),。新華社記者 武巍 攝 | “商場(chǎng)里，人們?cè)诖罅繐屬?gòu)商品,。因?yàn)楸R布不斷貶值,，預(yù)支出去還能算是保值,，這應(yīng)該算是居民的自我保護(hù)吧。工廠倒閉的消息不時(shí)傳出,。另外,，也有一些群體性的上街活動(dòng)，或者說(shuō)是游行也好，反對(duì)派開(kāi)始活躍,。俄羅斯對(duì)外國(guó)人來(lái)說(shuō),，最直接的感受就是物價(jià)一直在漲，老百姓都非常關(guān)注通貨膨脹對(duì)自己生活的影響,，同時(shí)還擔(dān)心失業(yè),。”住在莫斯科的中國(guó)社科院俄羅斯東歐中亞研究所研究員李建民如此描述身邊的生活,。她說(shuō),，東歐其他國(guó)家也陸續(xù)爆發(fā)游行示威活動(dòng)。
外債與GDP比率居高不下,、外國(guó)直接投資銳減,、匯率劇烈波動(dòng)、失業(yè)率上升……東歐目前的境況不禁讓人聯(lián)想起1997年的亞洲金融危機(jī),。有分析人士表示，東歐有可能爆發(fā)與那次危機(jī)同等規(guī)模的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩,，與東歐市場(chǎng)“唇亡齒寒”的西歐銀行恐也將受到直接連帶沖擊,。因此有人驚呼，金融海嘯“第二波”已經(jīng)或即將來(lái)臨,。但記者采訪的多位專家認(rèn)為,，東歐危機(jī)只不過(guò)是源于美國(guó)的金融危機(jī)在歐洲的蔓延，并且是地區(qū)性的,，不至于引發(fā)全球性恐慌,。
金融業(yè)痼疾成隱患
冰凍三尺非一日之寒。東歐金融體系的痼疾為這次危機(jī)埋下了隱患,。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師溫彬博士列出了東歐金融體系的三個(gè)特點(diǎn),。首先，東歐是一個(gè)由外資銀行為主導(dǎo)的金融體系,。在東歐國(guó)家中,，除了哈薩克斯坦、俄羅斯和烏克蘭三國(guó)中外資銀行股權(quán)占全部銀行股權(quán)的40%以下外,，其余國(guó)家外資銀行股權(quán)占比均超過(guò)了70%,，而斯洛文尼亞和愛(ài)沙尼亞幾乎完全被外資銀行控制。一個(gè)國(guó)家一旦失去了金融領(lǐng)域的主導(dǎo)權(quán),，當(dāng)然就更易受到國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊,。
其次，東歐地區(qū)銀行的經(jīng)營(yíng)模式存在脆弱性,。外資銀行的經(jīng)營(yíng)模式主要是通過(guò)從母行拆借資金兌換成當(dāng)?shù)刎泿呕蛑苯影l(fā)放外幣貸款,，銀行負(fù)債來(lái)源高度依賴母國(guó)銀行。以匈牙利為例，該國(guó)銀行部門(mén)的負(fù)債來(lái)自國(guó)外借款的比例由2005年初的20%提高到2008年5月的35%,。當(dāng)前,，由于這些外資銀行的母行面臨金融危機(jī)的打擊，難以繼續(xù)提供資金支持,，進(jìn)一步造成東歐銀行業(yè)面臨巨大的流動(dòng)性危機(jī)挑戰(zhàn),。
最后，東歐地區(qū)的金融中介非常發(fā)達(dá),。對(duì)借款人來(lái)說(shuō),，中介機(jī)構(gòu)向其提供免費(fèi)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，因此中介公司在向客戶介紹各類銀行產(chǎn)品時(shí)通常以自己能從銀行那里拿到多少傭金為標(biāo)準(zhǔn),，而不是以客戶利益最大化為原則,。以匈牙利為例，新發(fā)放住房按揭貸款中由中介公司介紹的比例從2005年的30%提高到2007年的55%左右,。對(duì)貸款銀行來(lái)說(shuō),，雖然增加了客戶，但因支付中介費(fèi)不僅降低了銀行收益,，更主要的是由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致客戶信用風(fēng)險(xiǎn)增加,。有研究表明，中介公司介紹的客戶的房貸不良率是5.9%,，高于銀行自己拓展客戶的2.2個(gè)百分點(diǎn),。
另外，李建民還指出,，東歐國(guó)家在加入歐盟的過(guò)程中,，多數(shù)國(guó)家都放松了對(duì)資本的管制、主動(dòng)解除了匯率的防火墻,，實(shí)行浮動(dòng)匯率制,，目前卻沒(méi)有得到歐元這個(gè)新的防火墻的保護(hù)，全球金融海嘯蔓延引發(fā)那些實(shí)行浮動(dòng)匯率制的東歐國(guó)家本幣匯率快速下跌,。例如,，俄羅斯本幣貶值從去年11月開(kāi)始，貶值接近50%,。貨幣的快速貶值意味著需要更多的本幣來(lái)償還債務(wù),，因?yàn)闁|歐許多國(guó)家的企業(yè)和個(gè)人在泡沫時(shí)期借入的資金不是以本國(guó)貨幣結(jié)算，而是以歐元或瑞士法郎等其他貨幣結(jié)算,。
唇亡齒寒 殃及西歐
東西歐銀行業(yè)間的關(guān)聯(lián)已達(dá)到“唇亡齒寒”的地步,。溫彬說(shuō)：“由于地緣關(guān)系，在東歐劇變后,，西歐的銀行紛紛進(jìn)入該地區(qū)開(kāi)設(shè)分行或建立子行,，而且一些銀行還把在東歐地區(qū)的拓展作為自身業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn),。”
李建民指出,，東歐銀行和西歐銀行之間的債務(wù)關(guān)聯(lián)依存度非常高,。從最近這幾年來(lái)看，東歐的貸款幾乎全部來(lái)自歐元區(qū),。例如,，奧地利是東歐的最大債權(quán)國(guó)，僅奧地利銀行去年在歐洲新興市場(chǎng)的敞口就高達(dá)2700多億歐元,，幾乎相當(dāng)于奧地利國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的2/3,。據(jù)國(guó)際清算銀行估計(jì)，奧地利,、意大利,、法國(guó)、比利時(shí)和德國(guó)等歐元區(qū)國(guó)家的銀行對(duì)東歐地區(qū)擁有的債權(quán)金額高達(dá)1.5萬(wàn)億美元,，相當(dāng)于外國(guó)銀行擁有這一地區(qū)債權(quán)總額的約90%,。
李建民表示，如果東歐的金融體系繼續(xù)惡化,，大規(guī)模的外債一旦由于本幣貶值而無(wú)法償還,，對(duì)西歐銀行業(yè)將造成致命打擊，對(duì)西歐的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常嚴(yán)重的威脅,。維也納的《標(biāo)準(zhǔn)報(bào)》報(bào)道說(shuō)：“債務(wù)違約率達(dá)到l0%將導(dǎo)致奧地利金融部門(mén)的崩潰�,！�
中投證券研究員李志坤指出,，由于西歐銀行在東歐地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)卣加蟹浅４蟮氖袌?chǎng)份額，因此一旦西歐銀行的子公司在東歐出現(xiàn)了問(wèn)題,，就會(huì)傳導(dǎo)給母公司,，進(jìn)而出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。母公司可能影響另外的子公司,，影響就這樣不斷擴(kuò)展開(kāi),。
李志坤認(rèn)為，目前東歐國(guó)家回旋的余地不大,。從貨幣政策方面看,，通過(guò)降息讓貨幣貶值，從而增加出口不可行,，因?yàn)樵诋?dāng)前背景下,，全球需求都在急劇萎縮，并且貨幣貶值還會(huì)增加還債壓力,。從財(cái)政政策方面看就更不用說(shuō)了,，因?yàn)檫@些國(guó)家沒(méi)有這樣的實(shí)力,。
不過(guò)溫彬認(rèn)為，目前歐洲幾家主要銀行的資本充足率和不良貸款率還在正常范圍內(nèi),。在這次全球性金融危機(jī)的背景下,，東歐的金融體系能否逃過(guò)這一劫還需繼續(xù)觀察。
“第二波”說(shuō)激起千層浪
東歐經(jīng)濟(jì)崩潰會(huì)否在歐洲以外地區(qū)引發(fā)骨牌效應(yīng),？信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪氏的一份報(bào)告可謂一石激起千層浪,。該報(bào)告稱，東歐形勢(shì)不斷惡化引發(fā)了該地區(qū)市場(chǎng)的動(dòng)蕩,，并可能波及到西歐乃至紐約,。
哈佛大學(xué)教授、國(guó)際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼思·羅戈夫說(shuō)：“國(guó)際信貸市場(chǎng)彼此相聯(lián)系,，東歐和巴爾干國(guó)家滾雪球式的信貸危機(jī)可能導(dǎo)致紐約市政債券下跌,。”他還擔(dān)心,，隨著歐洲大陸經(jīng)濟(jì)情況的惡化,，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的做法可能迅速擴(kuò)散到世界其他地區(qū)。一些因?yàn)闅W洲市場(chǎng)大跌遭受損失的投資者將不得不出售美國(guó)資產(chǎn)以籌集資金,，給美國(guó)股市造成進(jìn)一步壓力,。
英國(guó)《泰晤士報(bào)》日前發(fā)表文章指出，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的悄然醞釀,，第二輪全球金融危機(jī)向我們逼近,，最近受到打擊的是東歐經(jīng)濟(jì)體。英國(guó)《星期日電訊報(bào)》日前也發(fā)表題為《不拯救東歐將導(dǎo)致全球崩潰》的文章指出,，俄羅斯,、烏克蘭及一些東歐的歐盟國(guó)家不斷披露的債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了極其危險(xiǎn)的程度。如果世界決策機(jī)構(gòu)對(duì)這個(gè)問(wèn)題處理不當(dāng),，這場(chǎng)災(zāi)難將非常嚴(yán)重,，足以摧毀西歐脆弱的銀行體系，并引發(fā)第二輪金融危機(jī),。
國(guó)內(nèi)也有不少專家學(xué)者認(rèn)同“第二波”的提法,。環(huán)球財(cái)經(jīng)研究院院長(zhǎng)宋鴻兵表示，各國(guó)救市政策并沒(méi)有阻止金融危機(jī)蔓延,，金融海嘯第二波必然很快來(lái)臨,。光大證券首席經(jīng)濟(jì)分析師潘向東說(shuō)：“雷曼兄弟等投行的破產(chǎn)可以說(shuō)是金融危機(jī)的第一波，第二波金融危機(jī)也已來(lái)臨,，它以美國(guó)花旗銀行陷入困境為標(biāo)志,。東歐目前顯露出來(lái)的問(wèn)題只是加劇了第二波金融危機(jī)對(duì)歐洲的沖擊，并且表明第二波金融危機(jī)的主戰(zhàn)場(chǎng)也將從美國(guó)轉(zhuǎn)向歐洲,。從目前來(lái)看,，第二波金融危機(jī)至少持續(xù)到5,、6月份。國(guó)有化是一個(gè)解決辦法,，第二波金融危機(jī)很可能將以歐美大型商業(yè)銀行的國(guó)有化而告終,。”
全球影響有限
對(duì)金融危機(jī)“第二波”的看法可謂仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智,，不過(guò)記者采訪的多位專家學(xué)者認(rèn)為,，東歐目前的困局是地區(qū)性的，還不至于引發(fā)全球性恐慌,。
李建民不太愿意用第二波這一概念,，她認(rèn)為“第二波”的說(shuō)法很不嚴(yán)謹(jǐn)，東歐和俄羅斯也有第二浪潮的說(shuō)法,，她覺(jué)得它就是一種老問(wèn)題的反復(fù)和深化,，而不是真的第二波。她說(shuō),，第一波浪潮過(guò)來(lái)的時(shí)候,，各國(guó)政府出臺(tái)采取了各種各樣的措施，有的得力,，有的可能不是那么得力,，一些老問(wèn)題沒(méi)有辦法得到解決，因此進(jìn)一步深化或者惡化了,。如果說(shuō)東歐的炸藥桶引爆了西歐,，它也是地區(qū)性的，應(yīng)該還不至于對(duì)全球金融體系或者經(jīng)濟(jì)帶來(lái)太大的沖擊,。
李志坤認(rèn)為,，金融危機(jī)是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，所謂的“第一波”,、“第二波”只是人為的強(qiáng)制性劃分。在次貸危機(jī)爆發(fā)后,，房地產(chǎn)商,、商業(yè)銀行等相繼出現(xiàn)問(wèn)題，它們其實(shí)是在一個(gè)金融危機(jī)鏈條上,，并不存在第一波過(guò)去了,，下一波接著過(guò)來(lái)。另外對(duì)浮動(dòng)利率抵押貸款(ARM)指標(biāo)的跟蹤發(fā)現(xiàn),，它其實(shí)是在慢慢降低的,，從這個(gè)角度上說(shuō)，談不上第二波比第一波更強(qiáng),，它其實(shí)是一個(gè)逐漸衰減的過(guò)程,。
中國(guó)社科院東歐研究室主任孔田平也對(duì)媒體表示,，這次東歐經(jīng)濟(jì)體顯現(xiàn)的問(wèn)題，確實(shí)是金融危機(jī)的癥狀,，但并不會(huì)引發(fā)新一輪國(guó)際性金融危機(jī),，它只是美國(guó)國(guó)際金融危機(jī)蔓延的一個(gè)環(huán)節(jié)。
溫彬指出,，雖然不排除會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)歐美大型商業(yè)銀行被兼并重組甚至倒閉的可能,，但全球金融體系徹底崩潰的概率還是比較低的。下一階段金融危機(jī)將主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是包括房地產(chǎn),、工商業(yè),、信用卡等在內(nèi)的商業(yè)銀行主要貸款領(lǐng)域的不良率將呈現(xiàn)較快上升；二是新巴塞爾協(xié)議對(duì)銀行資本要求的剛性約束,，使增加資本以應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升成為眾多銀行的當(dāng)務(wù)之急,，政府注資和銀行間并購(gòu)重組將明顯增加；三是信貸緊縮將進(jìn)一步加劇,，2009年全球信貸增長(zhǎng)有可能下降到零,，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性的影響，加重全球經(jīng)濟(jì)衰退程度并延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)間,。
[相關(guān)報(bào)道] 金融海嘯“第二波”傷得了中國(guó)的筋骨嗎
“我們已經(jīng)著手對(duì)東歐銀行危機(jī)和所謂‘第二波’金融海嘯問(wèn)題進(jìn)行研究,，”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師溫彬?qū)τ浾哒f(shuō)。從一紙?jiān)u級(jí)報(bào)告暴露東歐地區(qū)銀行蘊(yùn)藏的巨大風(fēng)險(xiǎn),，到歐美商業(yè)銀行紛紛將被國(guó)有化,，“第二波”金融海嘯之說(shuō)在國(guó)內(nèi)也引起了不小的爭(zhēng)論。
不論“第二波”的概念是否準(zhǔn)確,，金融危機(jī)這把大火從投資銀行燒到商業(yè)銀行,、從美國(guó)蔓延到歐洲確是不爭(zhēng)的事實(shí)。那么,，逐漸顯現(xiàn)出新特征的金融危機(jī)究竟會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生多大影響呢,？
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摩根士丹利首席外匯策略師任永力指出，東歐的外債總計(jì)約1.7萬(wàn)億美元,，多數(shù)借款將在短期內(nèi)到期,，今年?yáng)|歐還款或再融資額為4000億美元，相當(dāng)于該地區(qū)GDP的1/3,。而歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行預(yù)計(jì),，東歐銀行業(yè)的壞賬可能達(dá)到10%，有的地區(qū)甚至高達(dá)20%,。
從外債/GDP的比率來(lái)看,，東歐國(guó)家都擁有較高的外債/GDP比率，遠(yuǎn)高于其他的新興市場(chǎng)國(guó)家,。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪氏預(yù)測(cè),，2008年每個(gè)東歐國(guó)家的外債/GDP比率都高于50%,。拉脫維亞為135%，居9國(guó)之首,，保加利亞,、匈牙利、愛(ài)沙尼亞等國(guó)也都高于100%,。據(jù)悉,，國(guó)際公認(rèn)的警戒線一般為20%。
據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)估計(jì),，今年流向東歐新興市場(chǎng)的資金將會(huì)大幅減少,，由2008年的2540億美元，急劇縮減至300億美元左右,。而外資銀行在該區(qū)域內(nèi)的借貸估計(jì)將為負(fù)272億美元,，即收回的借貸額將會(huì)多于批出的貸款。
據(jù)悉,，波蘭貨幣與歐元的比價(jià)自去年夏天的最高位已經(jīng)下跌近50%,，匈牙利貨幣的匯率下跌30%，捷克貨幣則下跌20%多,。
歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行日前發(fā)布報(bào)告稱,，2008年凈虧損6.02億歐元(約合7.73億美元)，是自1998年俄羅斯金融危機(jī)以來(lái)的頭一次,。這些虧損主要是由該行在30個(gè)投資國(guó)的股權(quán)投資縮水所致,。該行業(yè)績(jī)的急轉(zhuǎn)直下，反映出一年來(lái)東歐和前蘇聯(lián)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)條件惡化和股市崩潰是何等迅速,。
2008年11月,，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2008年?yáng)|歐國(guó)家的實(shí)際GDP將由2007年的5.7%下降到4.2%,，2009年將下降到2.5%,。受影響最大的主要是那些在直接投資和出口方面高度依賴歐元區(qū)的國(guó)家，新加入歐盟的保加利亞和羅馬尼亞也將面臨巨額經(jīng)常項(xiàng)目赤字的危險(xiǎn),。 | | |