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節(jié)前最后一個交易周,，上證綜指站穩(wěn)2000點的努力終告失敗,，為鼠年股市留下了一個多少令人有些失望的“尾巴”,。
不過,，這也恰為即將開始的牛年股市準備了更廣闊的想象空間,。盡管在經(jīng)歷了過去一年的深幅調(diào)整后,，牛市再現(xiàn)也許只是一種奢望,，但人們至少可以在市場震蕩筑底過程中,，尋找到值得把握的“結(jié)構(gòu)性機會”,。
哪些因素左右新一年A股波動
宏觀經(jīng)濟走勢,、證券市場供求關(guān)系,、流動性、周邊市場……這些令鼠年股市出現(xiàn)大幅震蕩調(diào)整的因素,，仍將左右牛年的A股市場,。
在光大證券投資策略部經(jīng)理滕印看來，宏觀經(jīng)濟運行進入下行周期,、企業(yè)盈利增長下滑,、證券市場供給狀況失衡等制約市場中長期走勢的因素，目前并未出現(xiàn)實質(zhì)性的改觀,�,！氨M管不斷有階段性的反彈和局部熱點的出現(xiàn)，但調(diào)整的趨勢目前尚未結(jié)束,。進入牛年后,，市場的系統(tǒng)性風(fēng)險仍將進一步釋放�,！彪≌f,。
不過值得注意的是，最近的幾個月中,，這些關(guān)鍵因素已經(jīng)出現(xiàn)了一些趨暖的跡象,。在適度寬松的貨幣政策環(huán)境中，央行連續(xù)調(diào)降雙率的累積效應(yīng)開始顯現(xiàn),。2008年最后一個月,，作為股市資金先行指標的M1出現(xiàn)了環(huán)比大幅反彈，本幣貸款增速也達到了全年最高水平,。
趨向?qū)捤傻馁Y金面在新年以來的大盤走勢上已經(jīng)有所表現(xiàn),。1月份，上證綜指累計漲幅超過9%,，藍籌群體紛紛啟動,。來自天相投顧的觀點認為，這一開局顯示出“流動性復(fù)蘇抵消基本面利空”的態(tài)勢,。
在宏觀經(jīng)濟層面,，國務(wù)院組織有關(guān)部門研究制定的“雙十規(guī)劃”，無疑將為牛年股市提供持續(xù)的熱點,。從率先推出的鋼鐵,、汽車，到緊隨其后的裝備制造業(yè),，再到有色金屬和紡織,，更大力度的產(chǎn)業(yè)振興計劃不斷亮相。而近期出臺的新醫(yī)改方案,，也以3年內(nèi)預(yù)計投入8500億元的“大手筆”而備受關(guān)注,。
在海外市場萎縮,、出口日漸受挫的背景下，政府通過拉動投資和消費,、深化改革等實現(xiàn)“保增長”目標的努力,，不僅利好諸多相關(guān)行業(yè)，也將惠及許多與之密切相關(guān)的上市公司,。
而從海外市場來看,，美國新任總統(tǒng)奧巴馬承諾將采取果斷和迅速的行動應(yīng)對經(jīng)濟危機，大大增強了國際投資者對于美國經(jīng)濟走出低谷的預(yù)期,。而各國不斷推出的降息,、刺激消費等舉措，也有望縮短全球經(jīng)濟復(fù)蘇的周期,。
宏源證券研究所所長程文衛(wèi)認為,，如果具備流動性改善、宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn),、周邊市場企穩(wěn)的前提,，牛年股市“不排除由熊轉(zhuǎn)牛的可能”。
上市公司仍有超過四成預(yù)增
牛年伊始,，上市公司2008年度業(yè)績報告將陸續(xù)亮相,。在全球金融風(fēng)暴波及中國,，國民經(jīng)濟進入下行周期的背景下,，上市公司交出的“成績單”顯然不容樂觀。
來自天相投資顧問有限公司的統(tǒng)計顯示,，截至1月23日,，已發(fā)布2008年度業(yè)績預(yù)告的953家上市公司，預(yù)計2008年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤合計約為1597.15億元,，較上年下降近46%,。
“作為資本市場的基石，上市公司業(yè)績反映著國民經(jīng)濟的走勢,，而上市公司股價反映著投資者對于未來經(jīng)濟走勢的預(yù)期,。”上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英說,。
事實上,，投資者對于基本面較為悲觀的預(yù)期，已經(jīng)在股價中得到了相當程度的體現(xiàn),。統(tǒng)計顯示截至1月22日收盤,，滬深兩市共有40家上市公司股價跌破了最近報告期末的每股凈資產(chǎn)。2007年以來首發(fā)募資的264家公司中,，61家公司目前復(fù)權(quán)后的收盤價已低于首發(fā)價,，占首發(fā)公司總數(shù)的23.11%,。
不過也有一些數(shù)據(jù)表明，上市公司基本面或許并不像“看上去”那么令人擔憂,。在目前已公布2008年業(yè)績預(yù)告的上市公司中,，仍有超過四成預(yù)增或預(yù)盈，其中預(yù)增公司占總數(shù)1/3以上,。
按照節(jié)前收盤價,，滬深兩市的平均市盈率分別為16.25倍和18.65倍，基本接近于成熟市場的水平,。正如天相投顧董事長林義相所說,，當前的估值水平不值得人們“過分悲觀”地看待新一年的A股市場。
震蕩筑底中尋找機會
對于投資者來說,，A股何時“見底”無疑是其對牛年股市最大的疑問所在,。
滕印認為，政策,、行業(yè),、證券市場三者的拐點出現(xiàn)并不同步�,！氨M管目前國內(nèi)刺激經(jīng)濟的各項政策仍將不斷出臺,，并對經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展產(chǎn)生積極影響，但如果沒有進一步超出市場預(yù)期的利好政策,，特別是直接針對股市的政策措施出臺,，原有利好政策對市場的刺激作用將出現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減�,！彪≌f,。
許多市場人士認為，牛年股市仍將維持震蕩筑底的態(tài)勢,，而市場底部的出現(xiàn),，有賴于基本面因素的改觀，或外力的強有力干預(yù),�,！叭绻鲜鰞蓚�條件不具備的話，則股價將對負面因素做出過度反應(yīng),，使得市場整體估值水平具有足夠的吸引力,，即接近或達到甚至超過歷史底部形成時的主要指標�,！彪≌f,，當產(chǎn)業(yè)資本與金融資本對市場價格體系形成共識時，市場將迎來全流通背景下的真正“底部”,。
對于滬深股市何時度過“最壞的時候”并迎來轉(zhuǎn)機,，各大機構(gòu)的預(yù)判不盡相同,。但牛年A股存在值得把握的“結(jié)構(gòu)性機會”，卻已成為市場各方較為一致的判斷,。
匯添富基金價值精選基金經(jīng)理陳曉翔認為,，2009年A股市場結(jié)構(gòu)分化將十分明顯，“結(jié)構(gòu)性機會”主要來自于三個方面：具備持續(xù)成長能力,、短期估值大幅下降的優(yōu)質(zhì)股票,；受益于國家政策，基本面趨勢向好行業(yè)中的優(yōu)勢公司,；短期業(yè)績受影響,，價值被嚴重低估，存在逆向反轉(zhuǎn)機會的行業(yè)龍頭股,。
來自上投摩根基金管理有限公司的觀點認為,，積極的財政政策有望使大規(guī)模基建和災(zāi)后重建成為牛年股市的結(jié)構(gòu)性亮點,，積極防御并主動把握結(jié)構(gòu)性機會將成為新一年投資策略的主要思路,。
或許，在內(nèi)外環(huán)境充滿諸多不確定性的背景下,，牛年將會是A股“最艱難的一年”,。對于投資者而言，不僅要有把握的智慧和選擇的眼光,，更要有熬過“冬天”的耐力和信心,。 |