央行數(shù)據(jù)顯示：2008年12月，M1同比增長9.06%,，M2同比增長17.82%,，M1,、M2增速比11月上升了2.26%,、3.02%,；12月份人民幣貸款增加7718億元,，同比多增7233億元,。但M1同比增長-M2同比增長為-8.76%,，與11月份的-8%相比繼續(xù)回落,。
研究發(fā)現(xiàn)：上證綜指與M1同比增長-M2同比增長的上升、下降趨勢有高度的相關性,。雖然適度寬松的貨幣政策釋放出大量的流動性,，A股市場資金面也變得較為充裕，但在M1-M2止跌上升之前,，A股市場將延續(xù)2008年11月以來箱體整理的格局,。我們認為，春節(jié)前后到兩會前,，只要美國股市不創(chuàng)出新的低點,，A股市場中的“概念股、題材股”將繼續(xù)受到資金的追捧,。而春節(jié)長假期間,，國際股市的漲跌有很大的不確定性，但其對節(jié)后A股市場影響很大,，持倉過節(jié)不妨保持中庸,。
進入2009年以后，美道-瓊斯指數(shù)的走勢讓人擔心,。一方面,，美國政府已宣布向美國銀行提供200億美元投資，并為其總值1180億美元的問題資產(chǎn)提供擔保,。同時,，花旗3010億美元的問題資產(chǎn)也得到了美國政府的擔保。美參議院1月15日批準撥付3500億美元用于金融穩(wěn)定,，透視出美國銀行系統(tǒng)的問題有再次大爆發(fā)的危險,；另一方面，已經(jīng)出臺的美國12月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然嚴峻,，美聯(lián)儲最新調(diào)查報告顯示,，美國經(jīng)濟仍在惡化，日央行行長預期短期內(nèi)日本經(jīng)濟將進一步惡化,。2008年10月至今，美國,、歐洲,、日本等全球主要股市分別在各自箱體內(nèi)整理了四個月,。如果美國出現(xiàn)第二波金融海嘯，美國,、歐洲,、日本等股市都面臨向下破位的風險。我們認為,，金融海嘯第二波遲早要來,，對此大家還是要提早做一些準備。
我們注意到,，A股市場的投資風格已出現(xiàn)重大變化,。記得2004年德隆系股票跳水后，給“概念股,、題材股”的市場風格畫上了句號,，也意味著一個輪回的終結。隨著很多個股調(diào)整十分充分,，特別是2005年,，上市公司業(yè)績迎來向上的拐點，市場風格由“題材,、概念”轉(zhuǎn)向“價值投資”,。但到了6124點，即使從動態(tài)的角度看,，絕大多數(shù)個股也被嚴重高估,，“價值投資”的游戲有些玩不下去了。而上市公司業(yè)績出現(xiàn)向下的拐點,，2008年三季度以后業(yè)績加速下滑,，特別是目前國內(nèi)外不確定因素太多，在多數(shù)行業(yè)景氣度處于下降周期時,，機構很難把握一家上市公司的未來一兩年的業(yè)績,，“價值投資”暫時隱退也是必然的。既然上市公司業(yè)績不易把握,，機構需要那些不太需要業(yè)績解釋的品種,，重新喚起投資者參與的熱情。
2008年11月以來,，偏好“概念股,、題材股”的資金都十分活躍，而偏好“價值投資”的資金都較為謹慎,、或轉(zhuǎn)向“概念股,、題材股”，這決定了投資風格重新回歸“概念股、題材股”,，預計這種投資風格將貫穿2009年之中,。但“出來混，遲早要還的”,，參與“概念股,、題材股”的炒作不要忘記風險，一旦“概念股,、題材股”出現(xiàn)階段性調(diào)整,，預計殺傷力也不會小。最近十個交易日,，A股對H股的溢價從12.98%上升到38.38%,，如果香港H股延續(xù)疲弱的走勢，對A股市場近一步反彈將有所拖累,。 |
|