隨著A股市場估值優(yōu)勢的顯現(xiàn)，市場已進(jìn)入周期性底部區(qū)域,，利用資本市場進(jìn)行并購重組的成本已大幅降低,。前期攀鋼鋼釩(000629.SZ)、唐鋼股份(000709.SZ)等產(chǎn)業(yè)整合速度加快,，顯示了企業(yè)資本并購意愿增強(qiáng),，2009年將迎來并購重組的最佳時機(jī)。今年企業(yè)重組的焦點(diǎn)將主要圍繞央企重組,、企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的整合及殼資源重組等方式展開,，對提高我國上市公司核心競爭力有深遠(yuǎn)的意義,。
2008年A股市場在經(jīng)歷了65%的大幅下跌后，市盈率和市凈率水平顯著降低,，與周邊市場比較估值水平也較有吸引力,。從成熟市場看，并購重組主要發(fā)生于資本市場的繁榮期和低迷期,，繁榮期的并購重組能夠享受二級市場的高溢價,，而低迷期的并購重組更多的從價值與產(chǎn)業(yè)整合角度出發(fā)，等待預(yù)期轉(zhuǎn)暖后的估值回升,。
在當(dāng)前市場下,，利用資本市場進(jìn)行并購重組的成本已經(jīng)大幅降低，而未來收益則較為可觀,。在貨幣政策方面,，適度寬松的貨幣政策將造成市場資金總量大大增加，在資金流動性溢出的情況下,，資產(chǎn)重組和并購是短期內(nèi)快速提升企業(yè)盈利能力的方法,。
宏源證券分析師唐永剛認(rèn)為，A股市場的底部路線圖將表現(xiàn)為減持,、延期減持,、增持、回購和并購重組,。就當(dāng)前的情況來看,，部分上市公司大股東已開始陸續(xù)增持公司股票。隨著二級市場股票價格的下跌,，2009年一季度上市公司存貨計提在年度財務(wù)報表上體現(xiàn)之后,，股票市場或?qū)⒂瓉碜畈顣r期，而這個時候恰好是并購重組的最佳時機(jī),。
同時,，2008年底銀監(jiān)會出臺的《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》，以及尚福林提出“積極推進(jìn)市場化并購重組”所推行的一系列企業(yè)并購重組政策,，也為我國企業(yè)應(yīng)對當(dāng)前國際金融危機(jī)沖擊提供了融資渠道,。
2009年資本市場并購重組主要從三方面展開：一是央企和地方國資委所屬上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)重組；二是基于行業(yè)發(fā)展需要,，企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的垂直整合和行業(yè)間的并購,；三是在當(dāng)前直接IPO融資困難和“保殼”需要下，圍繞ST類殼公司進(jìn)行的并購重組,。
一是央企和地方國資委所屬上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)重組,。目前國資委的一項重點(diǎn)任務(wù)是，中央企業(yè)到2010年將從現(xiàn)有155家縮減為80至100家，因此央企整合將成為我國2009年全年的持續(xù)熱點(diǎn),。未來央企重組仍將以產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈為整合方向,，推進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級，鼓勵央企之間,、中央企業(yè)與地方企業(yè)相互持股,、鼓勵上下游企業(yè)相互參股。光大保德信認(rèn)為,，這些重組機(jī)會主要集中于軍工,、電網(wǎng)電力、石油石化,、電信,、煤炭、航運(yùn)等行業(yè),。
二是企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的垂直整合和行業(yè)間的并購。在經(jīng)濟(jì)周期下行,，股市估值大幅降低的情況下,，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融市場進(jìn)行并購重組成為現(xiàn)實選擇。目前,，一部分之前受保護(hù)的落后生產(chǎn)力在調(diào)整中被市場自然淘汰,，部分上市公司股價在調(diào)整中跌破凈資產(chǎn)，并購價值進(jìn)一步凸顯,。周期性行業(yè)中的鋼鐵,、有色金屬、水泥,、交通運(yùn)輸?shù)鹊浦刂贸杀镜钠髽I(yè),，以及商業(yè)零售等資產(chǎn)重估類公司，將最有可能實施行業(yè)內(nèi)的垂直整合和行業(yè)間的橫向并購,。
三是圍繞ST類殼公司進(jìn)行的并購重組,。中信證券策略分析師陳祥生認(rèn)為，由于目前市場狀況下IPO進(jìn)程顯著放緩,，而殼資源歷來是稀缺資源,，通過借殼實現(xiàn)股權(quán)上市流通和進(jìn)行再融資成為部分公司的首要選擇。國泰君安分析師章秀奇認(rèn)為,，ST類殼公司的重組在市場下行或低位運(yùn)行時期可獲得超額收益,，但不可忽視部分公司在借殼過程中，由于不允許上市證券公司同時擁有實業(yè)資產(chǎn),，因此要考慮剝離實業(yè)資產(chǎn)注入金融資產(chǎn),，可能造成借殼失敗。同時，某些資產(chǎn)注入并不能給公司基本面帶來根本改觀,，業(yè)績?nèi)允艿接Ｊ胶托袠I(yè)周期波動影響,。
中投證券宏觀策略分析師曹雪峰認(rèn)為，并購重組將實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模效益,、提高核心競爭力和擴(kuò)大利潤空間三重目標(biāo),，上市公司將更具投資價值。 |
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