隨著A股市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)的顯現(xiàn)，市場(chǎng)已進(jìn)入周期性底部區(qū)域,，利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組的成本已大幅降低,。前期攀鋼鋼釩(000629.SZ)、唐鋼股份(000709.SZ)等產(chǎn)業(yè)整合速度加快,，顯示了企業(yè)資本并購(gòu)意愿增強(qiáng),，2009年將迎來(lái)并購(gòu)重組的最佳時(shí)機(jī)。今年企業(yè)重組的焦點(diǎn)將主要圍繞央企重組,、企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的整合及殼資源重組等方式展開(kāi),，對(duì)提高我國(guó)上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力有深遠(yuǎn)的意義。
2008年A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了65%的大幅下跌后,，市盈率和市凈率水平顯著降低,，與周邊市場(chǎng)比較估值水平也較有吸引力。從成熟市場(chǎng)看,，并購(gòu)重組主要發(fā)生于資本市場(chǎng)的繁榮期和低迷期,，繁榮期的并購(gòu)重組能夠享受二級(jí)市場(chǎng)的高溢價(jià)，而低迷期的并購(gòu)重組更多的從價(jià)值與產(chǎn)業(yè)整合角度出發(fā),，等待預(yù)期轉(zhuǎn)暖后的估值回升,。
在當(dāng)前市場(chǎng)下，利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組的成本已經(jīng)大幅降低,，而未來(lái)收益則較為可觀,。在貨幣政策方面，適度寬松的貨幣政策將造成市場(chǎng)資金總量大大增加,，在資金流動(dòng)性溢出的情況下,，資產(chǎn)重組和并購(gòu)是短期內(nèi)快速提升企業(yè)盈利能力的方法。
宏源證券分析師唐永剛認(rèn)為,，A股市場(chǎng)的底部路線圖將表現(xiàn)為減持,、延期減持、增持、回購(gòu)和并購(gòu)重組,。就當(dāng)前的情況來(lái)看,，部分上市公司大股東已開(kāi)始陸續(xù)增持公司股票。隨著二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的下跌,，2009年一季度上市公司存貨計(jì)提在年度財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)之后,，股票市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)最差時(shí)期，而這個(gè)時(shí)候恰好是并購(gòu)重組的最佳時(shí)機(jī),。
同時(shí),，2008年底銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，以及尚福林提出“積極推進(jìn)市場(chǎng)化并購(gòu)重組”所推行的一系列企業(yè)并購(gòu)重組政策,，也為我國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)沖擊提供了融資渠道。
2009年資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主要從三方面展開(kāi)：一是央企和地方國(guó)資委所屬上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)重組,；二是基于行業(yè)發(fā)展需要,，企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的垂直整合和行業(yè)間的并購(gòu)；三是在當(dāng)前直接IPO融資困難和“保殼”需要下,，圍繞ST類(lèi)殼公司進(jìn)行的并購(gòu)重組,。
一是央企和地方國(guó)資委所屬上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)重組。目前國(guó)資委的一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)是,，中央企業(yè)到2010年將從現(xiàn)有155家縮減為80至100家,，因此央企整合將成為我國(guó)2009年全年的持續(xù)熱點(diǎn)。未來(lái)央企重組仍將以產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈為整合方向,，推進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí),，鼓勵(lì)央企之間、中央企業(yè)與地方企業(yè)相互持股,、鼓勵(lì)上下游企業(yè)相互參股,。光大保德信認(rèn)為，這些重組機(jī)會(huì)主要集中于軍工,、電網(wǎng)電力,、石油石化、電信,、煤炭,、航運(yùn)等行業(yè)。
二是企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的垂直整合和行業(yè)間的并購(gòu),。在經(jīng)濟(jì)周期下行,，股市估值大幅降低的情況下，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組成為現(xiàn)實(shí)選擇,。目前,，一部分之前受保護(hù)的落后生產(chǎn)力在調(diào)整中被市場(chǎng)自然淘汰,，部分上市公司股價(jià)在調(diào)整中跌破凈資產(chǎn)，并購(gòu)價(jià)值進(jìn)一步凸顯,。周期性行業(yè)中的鋼鐵,、有色金屬、水泥,、交通運(yùn)輸?shù)鹊浦刂贸杀镜钠髽I(yè),，以及商業(yè)零售等資產(chǎn)重估類(lèi)公司，將最有可能實(shí)施行業(yè)內(nèi)的垂直整合和行業(yè)間的橫向并購(gòu),。
三是圍繞ST類(lèi)殼公司進(jìn)行的并購(gòu)重組。中信證券策略分析師陳祥生認(rèn)為,，由于目前市場(chǎng)狀況下IPO進(jìn)程顯著放緩,，而殼資源歷來(lái)是稀缺資源，通過(guò)借殼實(shí)現(xiàn)股權(quán)上市流通和進(jìn)行再融資成為部分公司的首要選擇,。國(guó)泰君安分析師章秀奇認(rèn)為,，ST類(lèi)殼公司的重組在市場(chǎng)下行或低位運(yùn)行時(shí)期可獲得超額收益，但不可忽視部分公司在借殼過(guò)程中,，由于不允許上市證券公司同時(shí)擁有實(shí)業(yè)資產(chǎn),，因此要考慮剝離實(shí)業(yè)資產(chǎn)注入金融資產(chǎn)，可能造成借殼失敗,。同時(shí),，某些資產(chǎn)注入并不能給公司基本面帶來(lái)根本改觀，業(yè)績(jī)?nèi)允艿接Ｊ胶托袠I(yè)周期波動(dòng)影響,。
中投證券宏觀策略分析師曹雪峰認(rèn)為,，并購(gòu)重組將實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模效益、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和擴(kuò)大利潤(rùn)空間三重目標(biāo),，上市公司將更具投資價(jià)值,。 |
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