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新華社記者 陳曄華
攝 | 記者近日采訪了解到,，對于明年股市資金面供需狀況,，機(jī)構(gòu)的預(yù)測比往年更為謹(jǐn)慎,。機(jī)構(gòu)表示，明年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢難以準(zhǔn)確判斷,，中國股市的新年路徑也是撲朔迷離,，所以直接決定股市走勢的資金面也成了機(jī)構(gòu)們難言的話題,。
根據(jù)對供需兩方面的分析,，機(jī)構(gòu)給出的一個(gè)粗線條的判斷是，2009年股市資金面總體偏緊,。與此同時(shí),，機(jī)構(gòu)卻對貨幣政策和財(cái)政政策之于股市資金面的影響賦予了更多的想象。他們認(rèn)為,，在內(nèi)外交困的大環(huán)境下,，兩大政策雖然不能給A股市場資金面帶來“大熱”，但或許能夠平添一份“溫暖”,。
股市資金面總體偏緊
記者在調(diào)查中了解到,，多數(shù)機(jī)構(gòu)給出的一個(gè)粗線條的判斷是，2009年股市資金面總體偏緊,。機(jī)構(gòu)對此的分析來自兩方面,，一方面能夠進(jìn)入股市的資金相對有限。從M1,、M2數(shù)據(jù)來看,，11月M1增速為6.8%，較M2增速14.8%低了8個(gè)百分點(diǎn),，M1,、M2增速之間差距有進(jìn)一步放大的跡象。原因可能來自兩個(gè)方面,，其一,，居民資金回流銀行。其二,，企業(yè)存款定期化,。
自今年2月以來,，A股及基金新開戶數(shù)量連續(xù)走低，而持股賬戶占總賬戶比例也從5月以來逐步走低,，隨著財(cái)富效應(yīng)的影響,，居民資金入場意愿2009年將繼續(xù)保持低位。
另一方面,，明年股市對資金需求缺口較大,。首先是2009年直接融資對資金的潛在需求較大。2009年直接融資(IPO,、增發(fā),、配股等)對資金的需求肯定不如2007年及2008年，但是即使是按照上一輪調(diào)整市中的資金需求量,，考慮到中國網(wǎng)通,、農(nóng)行、中國建筑等“巨無霸”即將上市,，新發(fā)行股票對資金的需求估計(jì)將不會少于1000億元的水平,，這對市場是一個(gè)較大的壓力。
“即使不考慮一級市場新的股票發(fā)行量,，二級市場可流通股票新增量仍然相當(dāng)可觀,。”海通證券高級分析市吳云本認(rèn)為,，緩解2009年股票供給壓力將可能成為2009年股市政策的重要目標(biāo)之一,。
其次是大小非解禁對市場資金的需求巨大。即使是大非減持的意愿被政策所限制,，但是在整體市場不佳的環(huán)境下,，小非們減持的意愿依然強(qiáng)烈，尤其是缺乏基本面支撐及發(fā)展前景欠佳的上市公司的小非們,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，2008年1至7月大小非減持的比例達(dá)到29.78%左右。其中,，大非合計(jì)減持比例為17.24%,，小非合計(jì)減持的比例為43.15%。
據(jù)中信證券的最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告,，2009年解禁的A股是7083.12億股,，而2008年僅為1622.02億股，解禁股的數(shù)量從2008年平均每月135.17億股增至2009年月均393.35億股,。如果按照2008年11月4日的A股平均股價(jià)5.67元計(jì)算,，相當(dāng)于可流通市值增加了40161.27億元，這幾乎與2008年11月4日的A股流通市值相等,。
從時(shí)間分布來看,，由于兩大銀行數(shù)千億股票解禁,，2009年解禁壓力在下半年尤其突出，其中2009年7月份和10月的解禁量最大,。如2009年7月解禁股的股票總量是1864.71億股,，當(dāng)月的解禁數(shù)量就超過2008年解禁總量，這主要是因?yàn)橹袊y行有1713億股解禁,；2009年10月解禁的股票總量是3130.57億股,，當(dāng)月的解禁數(shù)量幾乎是2008年全年的兩倍，這主要是因?yàn)楣ど蹄y行解禁股有2360億股,、中國石化解禁股有570億股,、上港集團(tuán)解禁股有130億股。
難以考量降息影響
央行行長周小川近期在香港表示,，中國從現(xiàn)在到明年中都有降息的壓力,，但是否降息還要考慮CPI的下降速度。經(jīng)歷數(shù)輪降息之后,，降息對改善市場資金流動性的作用開始顯現(xiàn),。
央行近日發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，11月末,，人民幣貸款余額同比增長16.03%,，比上月末上升1.45個(gè)百分點(diǎn),；當(dāng)月新增貸款4769億元,，比上月增加2950億元，同比多增3895億元,。
“預(yù)計(jì)未來降息空間為54到108個(gè)基點(diǎn),。”匯添富價(jià)值精選基金擬任基金經(jīng)理陳曉翔表示,，在利率不斷下調(diào)的過程中,，經(jīng)濟(jì)將會逐步的復(fù)蘇，這是對股市基本面最強(qiáng)的支持,。他認(rèn)為,，明年大類資產(chǎn)中股票相對現(xiàn)金、商品,、債券應(yīng)該能獲得超額收益,，股市將存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。但是,，明年市場結(jié)構(gòu)性分化會比較厲害,。
金元比聯(lián)基金策略分析師李飛則認(rèn)為，降息對股市資金流動性的影響沒有那么明顯,�,！百Y金能否進(jìn)入資本市場,，特別是股票市場，要看信貸和資金的活躍程度,�,！彼硎荆壳百Y金的流動性主要集聚在銀行間市場,，股市資金的流動性不好判斷的原因在于,，預(yù)期和基本面決定了股市的表現(xiàn)，所以,，需要根據(jù)信貸和M1來觀測可能入市的新增資金,。
海通證券固定收益部的一份報(bào)告稱：目前市場的資金面還算寬裕，充沛的資金面正將收益率向“1”壓縮,，尤其是貨幣市場利率迅速向1%靠近,。一方面，近期降息幅度和頻率為近年罕見,，準(zhǔn)備金率下調(diào)釋放了約6000至8000億的資金量,；另一方面，中短期國債將迎來長期活躍的格局：在積極的財(cái)政政策下國債或?qū)⒋罅堪l(fā)行,，2009年的規(guī)�,？赡苓_(dá)到今年的數(shù)倍。
除了二級市場外,，降息對于公司資金流也會產(chǎn)生一定的積極影響,。從今年三季報(bào)付息的情況看，本輪降息能提升凈利潤的行業(yè)主要為機(jī)械設(shè)備,、汽車,、建筑建材、化工和電力行業(yè),。從紓困現(xiàn)金流的角度看,，受惠于降息的行業(yè)有家用電器、通信與電氣設(shè)備,、醫(yī)藥生物,、基礎(chǔ)化工等。
另外,，中信證券認(rèn)為,，隨著中國政府一系列貨幣政策和財(cái)政政策的出臺，中國經(jīng)濟(jì)將在明年下半年有所反彈,。由此影響,，海外熱錢也會隨之而來。
財(cái)政政策效應(yīng)明顯
中銀國際日前完成的研究報(bào)告認(rèn)為，財(cái)政政策上的4萬億基建投資將可以促進(jìn)銀行2009年增加信貸5500億元,，可以期待2009年商業(yè)銀行最終信貸額度將超出此前悲觀的預(yù)期,。而商業(yè)銀行積極放貸將會提高全社會貨幣乘數(shù)，從而提高全社會資金供給,。
據(jù)分析,，從銀行資金運(yùn)用的角度來看，惜貸情況下銀行將會增加債券投資比例,。目前,，債券市場的收益率下行空間已經(jīng)縮窄。到2009年2季度時(shí),，1年定存可能下調(diào)至1.98%,，而1年央票水平可能會低于1%。在此之前,，保險(xiǎn)資金,、部分股票基金仍將持有債券，新近密集發(fā)行的債券基金也將不斷在給債市帶來增量資金,。因此,，債市中短期內(nèi)資金供給充裕。
分析人士認(rèn)為,，雖然通過銀行間接到達(dá)證券市場的資金將更多地投資于債市,，但總體上還是有利于明年股市的資金面，因?yàn)檫@將減少從股市分流的資金,。
緊隨4萬億財(cái)政資金的步伐,，保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市的規(guī)模也將得到提升。保監(jiān)會主席吳定富表示,，今后保險(xiǎn)資金將圍繞股市適當(dāng)加大投資力度,。吳定富介紹，保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市比例可以達(dá)到15%,，目前只有8%，還有7%的提升空間,。
據(jù)透露,，保監(jiān)會目前正在研究保險(xiǎn)資金投資優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)的制度，明年在這方面肯定要加大力度,。保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示,，截至9月底，保險(xiǎn)資金各項(xiàng)A股投資4075.6億元,。據(jù)有關(guān)方面預(yù)期,，明年保險(xiǎn)資金入市規(guī)模將達(dá)到7000億左右。
另外,，最近關(guān)于社保增加股票投資倉位,、匯金增持建行等信息,，都給市場帶來了增量資金進(jìn)入股市的預(yù)期。市場基本預(yù)期,，社保和匯金將替代平準(zhǔn)基金的作用,。在這種利好信息的推動以及降息預(yù)期下，未來居民儲蓄可能會部分分流至股票市場,。 |