|
 |
| 新華社記者：邢廣利
攝 | 近期中央推出4萬億經(jīng)濟刺激計劃及央行實施堪稱11年來最大的一次(1.08個百分點)降息,，給A股市場帶來了一絲暖意。但是,，伴隨著我國經(jīng)濟放緩程度或超預(yù)期的擔(dān)憂以及國際市場不確定因素的存在,，市場整體上的疲弱心態(tài)暫時還沒有改變,。
在2008年12月的市場“收官月”，A股市場是選擇年末翹尾,，還是繼續(xù)向下破位運行,？從市場的基本面、政策面,、資金面和技術(shù)面進行全方位的透視,，或許可以幫助投資者尋得一些啟發(fā)與操作思路。
基本面：經(jīng)濟放緩程度或超預(yù)期
世界銀行11月25日發(fā)布的《中國經(jīng)濟季報》預(yù)測,，2009年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長約為7.5%
(此前的預(yù)測是9.2%),，這或?qū)⒊蔀橹袊?jīng)濟1990年以來最差的表現(xiàn)。8%長期被官方視為中國GDP增長的“底線”水平,，然而世行的報告卻將預(yù)測數(shù)據(jù)置于“底線”之下,。記者注意到，世行點明了中國經(jīng)濟面臨的兩個主要風(fēng)險,。一是國際因素,，隨著全球金融危機加深，中國出口增長將呈弱勢,。世行預(yù)測,，中國年出口增速將從11.3%降至3.5%，凈出口對GDP增速的貢獻將為負的1個百分點,。二是國內(nèi)因素,，2008年以來房地產(chǎn)銷售量下降的速度日益加快，市場對房價進一步走弱的預(yù)期,、對總體經(jīng)濟的擔(dān)憂以及中國股市的下跌,，進一步加深了房地產(chǎn)業(yè)的不景氣。這勢必帶來上游相關(guān)產(chǎn)業(yè),，如鋼鐵,、水泥、建筑業(yè)的生產(chǎn)下滑,。
針對上述風(fēng)險,，我國政府近期已經(jīng)出臺了一系列應(yīng)對措施。包括4萬億巨資的內(nèi)需刺激方案,、全國各地相繼公布的遠超10萬億的配套資金,，以及央行108個基點的巨幅降息。多位分析人士據(jù)此認為,，此舉有利于提升股市估值,，政策的累積效應(yīng)會逐步顯現(xiàn)。不過,，市場在迎來大利好反彈的同時,，也清晰地嗅出了這些超級措施背后的另一面：明年的經(jīng)濟增長將面臨巨大困難,，上市公司業(yè)績也將更加難看。
財政部近日公布的1至10月國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟運行情況數(shù)據(jù)顯示,，國有及國有控股企業(yè)營業(yè)收入增幅持續(xù)回落,，利潤連續(xù)三個月負增長，電力,、石化等行業(yè)利潤降幅進一步加大,。發(fā)改委相關(guān)人士表示，11月份的經(jīng)濟指標(biāo)顯示我國經(jīng)濟正在加速放緩,。據(jù)此分析，四季度上市公司盈利出現(xiàn)較大幅度的回落,，基本已成定局,。
政策面：積極的政策效應(yīng)陸續(xù)顯現(xiàn)
中央經(jīng)濟工作會議召開在即，將對2009年宏觀經(jīng)濟政策做出安排和布局,。屆時,，中國決策層如何調(diào)整現(xiàn)有的政策組合，以實現(xiàn)擴大內(nèi)需,，促進消費的目標(biāo),，將是各界關(guān)注的焦點。
摩根大通大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄表示,，在12月初至12月中旬延期召開的中央經(jīng)濟工作會議上,，還將會有更多專門及緊急的措施出臺，以進一步刺激內(nèi)需,。這些措施包括：更多實質(zhì)的開支用于加速醫(yī)療和保健系統(tǒng)改革,，增加在退休金方面的開支，為低收入人群和家庭提供醫(yī)療和退休保險計劃,，并為低收入家庭子女提供免費的教育,。上投摩根也表示，預(yù)期此次會議將明確通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)刺激經(jīng)濟的具體措施,，更多鼓勵消費促進內(nèi)需,，市場上對于基建相關(guān)板塊的熱情或?qū)⒙又羶?nèi)需領(lǐng)域。
對市場極其關(guān)注的平準(zhǔn)基金,，龔方雄在報告中也表示有可能推出,。
除了平準(zhǔn)基金外，融資融券也是可以預(yù)期的另一個偏中性的利好,。近日,，各家券商接到通知，證監(jiān)會要求券商上報融資融券方案,，此消息意味著融資融券已經(jīng)進入倒計時階段,。融資融券在活躍市場交易的同時,，有利于完善價格內(nèi)在穩(wěn)定機制，在一定程度起到“股價穩(wěn)定器”的作用,。
資金面：股市擴容壓力再次加大
從近期看,，為市場所擔(dān)心的股市擴容，一是大小非,，二是增發(fā),，三是市場盛傳的新股IPO。
據(jù)西南證券分析師張剛統(tǒng)計,，與11月份相比,，12月份涉及股改限售股解禁的上市公司家數(shù)雖只有小幅增加，但由于額度環(huán)比增加近九成,，導(dǎo)致單日的解禁壓力和單個公司的解禁壓力比11月份分別增加六成多和近八成,。
總體來看，12月份合計限售股解禁額度為1896億元,，比11月份的1002億元增加894億元,，增加幅度為89.22%，僅次于今年1月份和8月份的解禁額度,。
在大小非高峰來臨的同時,，11月份隨著大盤反彈，東方電氣,、招商地產(chǎn),、開灤股份紛紛展開再融資。從結(jié)果看,，在這個艱難日子里融資的確很不容易,，不過，從3家公司增發(fā)情況來看,，對大盤沒有產(chǎn)生很大影響,，沒有產(chǎn)生想象中的巨大恐懼。
與此同時,，市場上對IPO重新開閘的擔(dān)憂也在加劇,。據(jù)了解，目前排隊等待發(fā)審委核準(zhǔn)的企業(yè)已經(jīng)超過300家,，而通過審批未能上市的公司則有36家,，其中包括中國建筑、招商證券,、光大證券這些大盤股,。12月重啟IPO的聲音越來越響。按照中國建筑、光大證券等的招股說明書,，中國建筑的融資規(guī)模將達426億元,，光大證券的發(fā)行股份也達5.2億股。顯然,，在供應(yīng)明顯高出需求的市場狀況下,，IPO的重啟對處于內(nèi)憂外患中的市場打擊不小。
不過,，很多分析人士表示,，對市場資金面不必過于悲觀。12月是2008年的最后一個月了,，那些基金和機構(gòu)還面臨著做賬行情的需要,，最近就應(yīng)該有所動作了。而且,，在大幅降息二級市場出現(xiàn)恐慌性逃亡后,，一直以來有著“國家隊”影子的社保基金終于站了出來,，聲稱“逐步擴大指數(shù)化投資規(guī)模，同時追加部分股票投資,，以穩(wěn)定市場信心并追求資本市場長期發(fā)展中的穩(wěn)定收益,。”今年最后一個月的資金面上還是有希望的,。
技術(shù)面：A股估值漸入合理區(qū)域
著名經(jīng)濟學(xué)家,、燕京華僑大學(xué)校長華生日前表示：目前A股市場的泡沫已經(jīng)基本散去；應(yīng)該說,，市場已進入相對合理的估值區(qū)間,。但他同時認為，目前市場還處在一個大調(diào)整的周期,，調(diào)整并沒有完全結(jié)束,。
從市場估值來看，中證指數(shù)的統(tǒng)計顯示,，四季度上海市場和深圳市場的滾動市盈率分別為14.34倍和12.82倍,，滬深300的滾動市盈率為13.79倍。同時一些行業(yè)的估值已經(jīng)處于歷史低位,，如鋼鐵板塊靜態(tài)估值為6.40倍,，銀行板塊為8.94倍，煤炭行業(yè)靜態(tài)估值為9.03倍,，造紙行業(yè)為8.22倍,，交通運輸行業(yè)為11.46倍，機械行業(yè)為15.2倍，汽車行業(yè)為14.19倍,。另外統(tǒng)計顯示,，近百只個股市價跌破凈資產(chǎn)。
多位專家據(jù)此分析認為,，這些現(xiàn)象都說明當(dāng)前市場估值已經(jīng)具備明顯優(yōu)勢,，不支持大盤在目前區(qū)域大幅下跌。中證投資公司首席分析師徐輝表示,，“較低的市盈率和明確的長期發(fā)展前景,，使得中國股票成為全球股票中最具吸引力的市場。如果投資者能夠放眼所有的中國股票,，包括A股,、B股和H股，那么,，中國股票的吸引力無疑是全球最好的,。這就是羅杰斯為什么在全球市場獨獨鐘情于中國股票的主要原因�,！�
然而,，在對待市場估值問題上，不同機構(gòu)之間存在著較大的分歧,。海通證券就在其2009年A股策略報告中指出,，今年A股的PE(市盈率)從43倍附近的高位回落到13倍附近，單純從靜態(tài)市盈率水平來看,，已經(jīng)和998點時的水平相近,。“不過,，由于未來的宏觀經(jīng)濟走向變數(shù)重重,，上市公司盈利的不確定性大大增加；相比較而言,，凈資產(chǎn)要比盈利的可確定性大一些,。在目前指數(shù)點位所對應(yīng)的PB估值仍明顯高于上證綜指處于998點時的水平，意味著當(dāng)前市場并不具備足夠的安全邊際,�,！� |