十一長假過后，我們感到美國金融危機比以前預(yù)期的要嚴(yán)重,。包括中國在內(nèi)的全球主要央行同步實行降息,，以防止金融危機升級為全球性的經(jīng)濟衰退。目前來看,，聯(lián)合降息行動仍沒有阻止全球股市大幅下跌的趨勢,。
國際貨幣基金組織最新報告稱，世界經(jīng)濟正進入“嚴(yán)重低迷”時期,，并下調(diào)了今明兩年世界經(jīng)濟增長的預(yù)測,。本周末，20國集團會議聲明將動用所有可能手段應(yīng)對危機,，但美國,、歐洲、日本等經(jīng)濟體步入衰退恐怕很難避免,。美國金融危機已經(jīng)影響到其實體經(jīng)濟,，將對歐洲、日本等的經(jīng)濟產(chǎn)生很大的負(fù)面影響,，同時也必然對中國經(jīng)濟產(chǎn)生一定的拖累,，并最終傳導(dǎo)到上市公司,，使其盈利快速下降�,；蛟S,，我們正處在百年一遇的由美國金融危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退的“前夜”，但筆者非常希望這個判斷是錯誤的,。
盡管在這輪金融海嘯中,，中國經(jīng)濟受到的影響要遠好于美國、歐洲,。但近30年來中國經(jīng)濟高速增長對出口的依賴度很高,，以2007年統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，中國的外貿(mào)依存度已接近65%,。如果美國,、歐洲等國的經(jīng)濟進入衰退，必然對中國的出口產(chǎn)生很大的負(fù)面影響,。而啟動國內(nèi)消費市場也不是短期能見成效的,，何況擴大內(nèi)需已經(jīng)提了10多年了,，至今也未有效啟動國內(nèi)居民的消費,。隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，政府消費,、集團消費,、居民消費能力將下降。近幾年國內(nèi)投資增長很快,，主要依賴于政府投資的基礎(chǔ)設(shè)施以及與制造業(yè),、房地產(chǎn)相關(guān)的投資，一旦出口增長快速下降必然拖累與出口相關(guān)的制造業(yè)投資,，目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場不景氣也將影響相關(guān)的投資熱情,。
我們認(rèn)為，2009年,，拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車——投資,、消費、出口都將有不同程度的回落,。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)：2008年三季度,，全國企業(yè)景氣指數(shù)為128.6，比二季度回落8.8點,，比上年同期回落16.1點,。其中，上市公司景氣指數(shù)為145.6,，比二季度回落18.5點,，回落幅度較大,。這些數(shù)據(jù)從一個側(cè)面透視出，2009年中國經(jīng)濟很可能比大家原先預(yù)計的要嚴(yán)峻,。值得注意的是,，強周期行業(yè)與出口相關(guān)行業(yè)上市公司的業(yè)績下滑速度非常快,，從2005年到2007年,，這些公司隨著所在行業(yè)進入景氣上升周期，從微利股,、或虧損股成為績優(yōu)股,。一旦它們所處行業(yè)進入周期下降周期，這些公司很容易從績優(yōu)股重新回到微利股或虧損股的行列,。
目前國內(nèi)多項經(jīng)濟數(shù)據(jù),、上市公司業(yè)績對A股市場有一定的支撐。截止到10月10日,，全部A股,、滬深300成分股的靜態(tài)市盈率是16.59倍、15.36倍,，似乎A股市場價值被嚴(yán)重低估,。但從2007年2季度起，A股上市公司凈利潤同比增長出現(xiàn)向下的拐點,。我們認(rèn)為,，影響股市漲跌最核心的因素是“上市公司的盈利狀況”，即上市公司凈利潤同比增長或下降的幅度,。2008年二季度上市公司凈利潤同比增長13.56%,，而一季度凈利潤同比增長24.43%。我們預(yù)計,，三季度上市公司凈利潤同比很可能出現(xiàn)零增長,、甚至負(fù)增長，同時四季度上市公司凈利潤也不樂觀,�,；蛟S六個月、一年后,，大家會發(fā)現(xiàn)很多個股繼續(xù)下跌后,，它們的價值反而從低估值變成高估值了。
目前投資者的信心更多地來自于政策的支持,，工商銀行,、中國石油等指標(biāo)股明顯受到資金的關(guān)注。但10月10日,，中小板指數(shù)率先創(chuàng)出新低,，深證成指距離新低僅“半步”之遙,，同時有20%左右的A股已經(jīng)創(chuàng)出了新低。特別是A股對H股的溢價率從9月8日的7.55%,，快速上升到10月10日的43.80%,，香港H股的大幅調(diào)整對A+H股中的A股產(chǎn)生很大的調(diào)整壓力。我們認(rèn)為在短期內(nèi),，上證綜指一旦重新回到1800點附近,，有望再次受到政策性利好的呵護。但個股走勢分化已難以避免受資金關(guān)注的指標(biāo)股維持相對強勢,，受到資金拋棄的個股將不斷創(chuàng)出新低,。A股市場能否出現(xiàn)期待中的反彈，取決于美國,、歐洲股市何時出現(xiàn)嚴(yán)重超跌后的技術(shù)性反彈,。 |
|