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新華社記者 韓傳號
攝 | 上周末,，基金2008年半年報披露宣告結束，半年超萬億元的巨虧創(chuàng)下中國基金業(yè)開創(chuàng)以來的虧損紀錄,。在剛剛發(fā)布的基金半年報當中,，多數(shù)基金經(jīng)理在對誤判市場沒能及時減倉進行檢討的同時，把更多的精力放在了對下半年行情的研判上,。
仔細閱讀這些半年報可以看出,，眾基金普遍對下半年市場保持相對謹慎的態(tài)度,，基金經(jīng)理們認為，我國宏觀經(jīng)濟將面臨通貨膨脹和經(jīng)濟轉型的雙重挑戰(zhàn),，預計包括國際油價在內的諸多不確定因素仍將制約未來經(jīng)濟和市場走勢,。
基金經(jīng)理們形成的一個共識是，在多數(shù)人都看不到希望的時候,，轉機或將悄然而至,。目前看，指數(shù)型的機會并不明顯,，拋開指數(shù)看個股的時代似乎再度來臨,。整個下半年，醫(yī)藥,、新能源等抗通脹能力較強的板塊及個股,，以及地產(chǎn)、鋼鐵等受多種因素影響導致股價波幅較大的行業(yè)將成為眾基金眼中的新寵,。
結構性行情將唱主角
經(jīng)歷了去年高位大幅下跌之后,，基金經(jīng)理在半年報中對于后市行情大多采取謹慎的態(tài)度。
東吳價值成長雙動力基金在半年報中認為,，面對單邊向下的市場風險以及避險工具的喪失,，投資似乎顯得被動和無奈。目前,，投資者對中國經(jīng)濟步入下降周期已經(jīng)形成共識,，市場情緒悲觀，經(jīng)濟何時見底以及市場信心何時能夠逐步回暖,，都暫時無法給出明確答案,。
中郵核心成長基金認為，雖然CPI下行趨勢逐步確立,，但是PPI創(chuàng)出新高,，通脹和經(jīng)濟放緩的雙重壓力限制了貨幣政策的空間，也增加了未來宏觀預期的不確定性,�,！拔覀冋J為，市場通過加速下跌,，已經(jīng)逐步反映出由于通脹壓力和經(jīng)濟增速明顯放緩等因素導致2008年企業(yè)盈利下滑的情形,。”
華夏紅利基金也表示,，下一階段A股市場的走勢更多地取決于全球經(jīng)濟,，尤其是美國經(jīng)濟的變化趨勢。需要關注大宗商品價格與全球經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”的可能性,，及其對中國經(jīng)濟可能產(chǎn)生的深遠影響,。
在對經(jīng)濟減速,、宏觀調控、企業(yè)盈利下降和股市資金面擔憂的同時,，認為下半年需要更加理性看待宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)回落對證券市場的負面影響程度,、不宜過度悲觀的基金也不在少數(shù)。
富國天益基金經(jīng)理認為,，由于市場股票供給的增加以及資金流入的減緩,，下半年出現(xiàn)資金推動型行情的可能性不大，股價上漲更多地要依賴行業(yè)和公司基本面的超預期表現(xiàn),，市場的估值重心仍有向下的趨勢,。隨著中報和三季報的公布，上市公司的經(jīng)營形勢將進一步明朗,，市場可能出現(xiàn)結構性行情,。
操作策略各有側重
從半年報分析，在操作策略上,，基金公司“自上而下”,、“自下而上”各有側重。
交銀施羅德穩(wěn)健基金表示,，下半年該基金將密切關注宏觀經(jīng)濟的演化和政策的變化,，堅持自上而下去評估市場何時達到對未來最悲觀的預期，并以此決定股票市場的長期重要買點,，同時逐步提高自下而上選股方式的比重,，以期找到未來幾年利潤增長超越市場平均的被低估公司。
富國天益價值基金表示,，隨著半年報的公布,，上市公司的經(jīng)營形勢將進一步明朗,，市場可能出現(xiàn)結構性行情,。下半年該基金仍將在自上而下的策略指導下，精選個股,，做中長期投資布局,。
東吳價值雙動力基金認為，就基本面而言,，一些優(yōu)秀的公司正在逐漸步入長期價值投資者的視野,。同時將密切關注原油價格下跌現(xiàn)象。富蘭克林國海彈性市值股票型基金稱,，隨著市場的大幅調整,，目前被明顯低估的公司已經(jīng)大量出現(xiàn)，盡管短期內市場波動較大,，并且不排除還有下跌的可能性,，但將注重對個股的挖掘,，仍能找到很好的投資機會。
華夏紅利基金則強調了“自上而下”的投資策略,。他們表示,，將立足于宏觀分析，通過“自上而下”地配置資產(chǎn)給組合創(chuàng)造超額收益,，在市場對經(jīng)濟與股票市場走勢看法愈加趨同的形勢下,，堅持“遠望”與“守拙”將更有價值。
嘉實穩(wěn)健表示,，下半年,，嘉實穩(wěn)健基金將對組合進行進一步優(yōu)化，在行業(yè)配置層面和個股配置層面再次審視并調整,。自上而下來看,，選擇盈利預見性強和與宏觀經(jīng)濟相關性小的行業(yè)；自下而上來看,，選擇競爭力強的行業(yè)龍頭,，同時股價也已經(jīng)反映了宏觀經(jīng)濟的風險的公司股票。
“個股時代”的機遇分布
在上半年業(yè)績折損嚴重的情況下,，200多只股票型基金及混合型基金仍然手握將近2000億的資金,。考慮到目前市場估值水平已經(jīng)與海外成熟市場接近,，市場對基金難免有更多期待,。屆時，基金所瞄準的個股將有望再度成為市場熱點,。
有基金研究人員表示,，從過去的情況看，由于市場可選擇的優(yōu)質公司數(shù)量有限,，基金多傾向于配置自家核心股票池中的股票,，而且這些個股今年以來跌幅居前。部分基金經(jīng)理也表示,，下半年會關注超跌反彈的機會,。另外，中報中暴露出來的隱性重倉股也值得關注,。
透過基金半年報中的資產(chǎn)配置以及基金經(jīng)理的工作報告還可以發(fā)現(xiàn),，熊市思維在很大程度上主導了相當多基金經(jīng)理的下半年策略，基金經(jīng)理總體投資策略傾向于防御,，同時強調個股選擇以及波段操作能力,。波段操作重點主要是在地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭和證券等受多種因素影響導致股價波動幅度較大的行業(yè),。
鵬華動力等基金則認為,，就中國經(jīng)濟而言，未來經(jīng)濟增長模式必須向內需主導,、節(jié)能降耗的可持續(xù)發(fā)展道路轉變,。未來一個較長時間的投資策略應該是以經(jīng)濟轉型為主線來優(yōu)化行業(yè)配置，醫(yī)藥,、商業(yè)零售,、節(jié)能、環(huán)保,、新能源等行業(yè)有著抵御經(jīng)濟周期的強大生命力,。 |