|
6月13日至7月25日,，上證綜指在2566點至2952點箱體已盤整31個交易日,。其中，有8個交易日漲幅超過2.5%，6月18日最高上漲5.24%,；也有8個交易日跌幅超過2.5%，6月19日,、27日分別下跌6.54%,、5.29%。在高低點只有386點的箱體中,，A股市場超過一半的交易日異動,。一方面反映出多空雙方在目前點位分歧依然很大，另一方面表明,，A股市場已從前期的單邊下跌轉為區(qū)域整理,。
截止到7月25日，全部A股,、滬深300成分股2008年動態(tài)市盈率為20.98倍,、18.98倍，A股市場處于合理估值中偏下水平,，A股對H股溢價率下降至26.49%,。近期國際油價大幅下挫，給A股市場進一步反彈營造了良好氛圍,。
我們認為,，下半年我國經(jīng)濟會延續(xù)2007年底以來的經(jīng)濟增長放緩趨勢，這是因為：1,、國內(nèi)投資增速慣性回落,；2、消費增速難以持續(xù),；3,、出口增速將維持回落趨勢，我國GDP增速將由2007年的11.9%下降到10%左右,，出口增速將保持在15%至20%區(qū)間,。5月份PPI指數(shù)上穿CPI指數(shù),，8月份PPI指數(shù)同比增長8.8%，透視出下半年我國要經(jīng)受的通脹考驗依然嚴峻,，PPI最終傳導至CPI恐怕是時間早晚的問題,。從全國工業(yè)企業(yè)2005年至2008年5月份利潤總額累計增長率來看，不難感覺到2008年上市公司盈利增速下滑趨勢十分明顯,。而在信貸規(guī)�,？偭靠刂频谋尘跋拢恍C構為解決流動性而被動減持大小非股份,，對A股市場現(xiàn)有的估值體系形成了很大的沖擊,。
股市是典型的情緒化市場，個股估值受到研究機構,、上市公司以及投資者三個層面的“放大效應”,，在上漲中做“加法法則”，即把能夠想到的利好消息疊加在一起,、做放大運算,。加法法則下，市場各層面更傾向于給予更高的估值,；而在下跌市道中,，大家則做“減法法則”，即把能夠想到的利淡消息疊加在一起,、做放大運算,。減法法則下，市場的預期愈發(fā)悲觀,，都力圖尋求更低的安全邊際,。由于我國宏觀經(jīng)濟增長、上市公司盈利增長均處于預期向下調整中,，全球通脹的背景也將平抑部分A股市場成長性溢價,，下半年A股市場超越理性估值水平的可能性并不大，我們用3年期國債收益率的倒數(shù)作為下半年市場合理估值水平的上限,，則對應的點位為滬指3473點,。
上證綜指日K線出現(xiàn)頭肩底型態(tài),，目前已形成兩個左肩,、一個右肩，頸線大致位于2950點附近,，估計近期將嘗試突破該頭肩底的頸線,。但3000點附近技術、心里層面的壓力很大,，上證綜指向上突破2566點至2952點箱體還需要外部因素的配合,。貨幣政策是否出現(xiàn)微調，是近期各類投資者關注的焦點。如果從緊的貨幣政策略有松動,，2600點至3000點箱體有望向上拓展,。但歷史經(jīng)驗顯示：A股市場在一個整理平臺內(nèi)的換手率，決定了上證綜指突破該平臺后能走多遠,。6月12日至7月25日,，上證綜指在2566點至2950點累計成交30491億元，累計換手率為48.07%,。不足50%的換手率,，即使上證綜指短期內(nèi)收復3000點，恐怕向上也很難走得太遠,。 |