筆者很關(guān)注6月10日跳空缺口的屬性，即3215點至3312點究竟是普通性缺口,，還是向下突破性缺口,。隨后的三個交易日，上證綜指不但沒有回補,、甚至都沒有能力觸及該缺口,，3215點至3312點成為向下突破性缺口的概率在加大,。
4月24日至6月6日，兩市在3330點至3760點累計成交44866億元,，累計換手率大約為62%,。上證綜指一旦有效跌破3000點，3215點至3312點將成為新的強阻力區(qū)域,。一般而言,，高換手的整理平臺一旦向下突破，跌幅至少為整理平臺下箱線的20%,，即新一輪調(diào)整目標先看3330*0.8=2660點,。值得關(guān)注的是，不斷收緊的銀根已使一些企業(yè)很難得到銀行的貸款,，這將強化相關(guān)公司在二級市場減持“大小非”的動力,，以解決企業(yè)資金不足問題。
目前A股市場投資者有一個誤區(qū),，即國際熱錢加速流入中國,，意味著熱錢抄A股市場的底，同時表明A股市場趨勢即將轉(zhuǎn)折,。包括股票在內(nèi)的資本市場,，資金積極參與的目的就是賺錢，它們不會“雪中送炭”,。相反,，在大多數(shù)時間內(nèi)恐怕還要“落井下石”，以獲取更加廉價的籌碼,。特別是如果國際熱錢真的要進入A股市場,，由于它們的資金規(guī)模巨大，建倉的時間,、建倉的空間都不會短,，筆者估計熱錢一個輪次的進出至少三年(建倉一年、拉高出貨兩年),，這就決定了它們在建倉的同時,，必須考慮兩三年以后出貨時，中國經(jīng)濟的宏觀面,、上市公司的業(yè)績是否配合,。何況，國際熱錢還會借助于香港股市的股指期貨,、期權(quán),、備兌權(quán)證等衍生品，在A股、H股兩個市場做跨市套利,�,；蛟S，一些國際熱錢在近期A股市場的下跌中,，在A股,、H股市場中有不菲的收益。
目前A股市場的另一個誤區(qū),，即A股已經(jīng)跌破“合理估值區(qū)間”�,，F(xiàn)在的問題在于，如果上市公司業(yè)績增長比預(yù)期的低,、或增長持平,、甚至下降，以前看似合理估值的個股又顯得貴了,。比如：2007年底,，對A股上市公司2008年凈利潤同比增長“最低”的預(yù)期是30%。但到2008年4月低,，2008年凈利潤同比增長“最高”的預(yù)期已沒有超過30%的,。無論中國還是美國，股票市場上漲或下跌的根本因素是上市公司的業(yè)績增長或下降,。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，5月份我國工業(yè)品出廠價格(PPI)同比上漲8.2%，增速連續(xù)第5個月創(chuàng)三年以來的新高,，表明在四川地震和人民幣升值的雙重影響下,，工業(yè)品價格繼續(xù)加速上漲，透視出國內(nèi)通脹形勢可能更加嚴峻,，這將拖累A股市場上市公司的整體業(yè)績,。
國資委數(shù)據(jù)顯示：2008年1至4月份，410戶國有重點企業(yè)實現(xiàn)利潤同比微降1.3%,，而2007年1至4月份同比增長34.8%,。從增長34.8%到微降1.3%，反映出在人民幣升值,、勞動力成本上升,、原材料價格上漲等背景下，國有重點企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)明顯的下滑,。上述數(shù)據(jù)反映出,，二季度A股上市公司的業(yè)績同比增長可能比預(yù)期的低，一旦上市公司業(yè)績增長速度減緩,，A股市場合理估值的下限也將下移。而成品油,、電力等行業(yè)的價格目前的管制,，以及價格管制何時放開或是否分階段放開,，使得它們的上下游行業(yè)盈利狀況也存在很大的不確定性，再加上國內(nèi)經(jīng)濟,、宏觀調(diào)控也面臨一定的不確定性,，很多行業(yè)、上市公司2008年的經(jīng)營情況讓機構(gòu)投資者很難把握,，太多的不確定性使很多投資者選擇放棄,。
截止到6月13日，A股流通市值達到61647億元,，創(chuàng)出本輪調(diào)整以來最低點,，A股對H股溢價率再創(chuàng)年內(nèi)新低27.35%。如果美國道瓊斯指數(shù)最近不出現(xiàn)大幅下跌,，滬深股市在嚴重超跌后也需要技術(shù)性修復(fù),，但A股市場目前一方面缺乏信心，另一方面更缺乏可持續(xù),、有號召力的熱點,。如果沒有強有力的政策面的支持，A股市場很難出現(xiàn)有力度的反彈,，恐怕將陷入“盤跌—反彈—盤跌”,，直到新的政策性利好出臺。 |
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