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自美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來,，美聯(lián)儲和歐洲央行采取各種措施增加市場流動性,，加劇了全球流動性過剩問題,。這給包括中國在內(nèi)的新興市場國家調(diào)控流動性帶來了新的挑戰(zhàn),。
而由于我國外匯儲備增長過快,、儲蓄率偏高等原因,，經(jīng)濟(jì)可能在相當(dāng)一段時間內(nèi)都存在著流動性偏多問題,，我國仍需大力回收過剩流動性,。同時也需合理調(diào)控流動性,，防止投資熱情被壓得過猛,，并在宏觀政策上“有保有壓”，避免經(jīng)濟(jì)大起大落,。
歐美央行持續(xù)釋放流動性
自2007年9月美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來,，美聯(lián)儲通過一攬子財(cái)政和貨幣措施持續(xù)釋放流動性。同時,，加強(qiáng)同歐洲和瑞士等央行的合作來緩解由于次貸問題造成的流動性短缺的壓力,。
此外，在過去幾個月中,，歐洲央行等多家中央銀行已多次向金融系統(tǒng)注資,，以緩解信貸緊張問題。不過，歐美等中央銀行的注資舉措,，在緩解本國信貸壓力的同時,，也加劇了全球流動性過剩風(fēng)險(xiǎn)。通過貿(mào)易和資本流動,，全球過剩流動性逐漸進(jìn)入包括中國在內(nèi)的新興市場國家,。
為應(yīng)對流動性過剩問題，這些新興市場國家不得不采取緊縮措施,，這在一定程度上抑制了國內(nèi)需求,，使經(jīng)濟(jì)增長放緩，給全球經(jīng)濟(jì)增長帶來了不確定性,。
我國流動性過剩壓力不減
近年來,，我國外匯儲備一直增長較快。2000年末,，我國外匯儲備余額僅為1656億美元,。2008年3月末，我國外匯儲備已經(jīng)增至1.68萬億美元,，同比增長39.94%,，增速依然較快�,！�
外匯儲備增加,，需要中央銀行發(fā)行央票等手段對沖。如果沒有完全對沖,，就會加劇流動性過剩,，增加通貨膨脹的壓力，不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,�,！ �
除了貿(mào)易方式，資本方式輸入的流動性也需要關(guān)注,。一季度我國實(shí)際使用外資金額約274億美元,，同比增長近61.3%，增速比去年同期高49.7個百分點(diǎn),。這不排除其中暗含國際短期資本借道流入,，也不排除部分熱錢通過貿(mào)易途徑進(jìn)入我國。
堅(jiān)持從緊的貨幣政策
今年以來,，央行引導(dǎo)商業(yè)銀行控制貸款增速,，利用發(fā)行央票、提高存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型貨幣工具有效地回收了流動性,。已經(jīng)3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率共凍結(jié)約6000億元資金,，通過發(fā)行央票和正回購操作回籠資金約4.5萬億元。
但我國投資反彈壓力依然較大,，價(jià)格總水平依然居于高位,。中國人民銀行行長周小川日前指出，下一步中國人民銀行將繼續(xù)堅(jiān)持從緊的貨幣政策,，控制貨幣供應(yīng)量和信貸過快增長,。
我國的儲蓄率比較高，有推動投資的基礎(chǔ),，所以經(jīng)濟(jì)可能在相當(dāng)一段時間內(nèi)都存在著流動性偏多,，投資熱情偏高的過程，需要不斷調(diào)整,，繼續(xù)大力回收銀行體系過剩流動性,。
熱錢的流入給股市、房市帶來不穩(wěn)定因素,，加大了通貨膨脹壓力,，給金融體系穩(wěn)定帶來沖擊。
合理調(diào)控過剩流動性
目前,，日益復(fù)雜的外部環(huán)境讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著過熱與波動的雙重壓力,，世界經(jīng)濟(jì)增長減緩、全球金融市場動蕩,、我國出口不確定性增加等因素,，已成為今年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能出現(xiàn)波動的誘發(fā)因素。
在防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過熱,、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹的同時,，還要防止經(jīng)濟(jì)下滑，避免大起大落和經(jīng)濟(jì)硬著陸,。
在信貸緊縮而貸款需求強(qiáng)勁的情況下,，我國銀行更加傾向于向經(jīng)營狀況穩(wěn)定的大企業(yè)貸款,，中小企業(yè)的貸款更加困難,。由于貸款供求失衡，銀行在貸款資金方面議價(jià)能力增強(qiáng),。這對貸款企業(yè)來說,，意味著貸款成本進(jìn)一步上升。
由于人民幣升值,、出口退稅政策調(diào)整,、原材料和勞動力成本上升等因素影響，我國部分企業(yè)已經(jīng)經(jīng)營困難,。貸款成本上升或者貸款未果可能造成的企業(yè)資金鏈條斷裂將給企業(yè)經(jīng)營帶來更大的風(fēng)險(xiǎn),，給經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。因此，在大力收縮流動性的同時,，我國也要合理調(diào)控流動性,，避免投資熱情被打壓過猛。
此外,，還需關(guān)注從緊的貨幣政策對銀行經(jīng)營的影響,。從緊的貨幣政策給銀行帶來一定的壓力，最突出的表現(xiàn)是銀行不良貸款比率上升風(fēng)險(xiǎn)加大以及銀行盈利能力受到影響,�,！� |