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一季度,，中國(guó)股市經(jīng)歷了深度調(diào)整,，整個(gè)市場(chǎng)的估值重心下移，催生著股改后A股市場(chǎng)新估值體系的構(gòu)建。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向穩(wěn)定發(fā)展的背景下,，中國(guó)股市也將在調(diào)整震蕩中走向新的理性均衡,。
多重因素觸發(fā)A股回歸性調(diào)整
今年一季度,，上證綜指從5261.56點(diǎn)跌至3472.71點(diǎn),，跌幅達(dá)34%，創(chuàng)下了18年來(lái)的第二大季度跌幅,。進(jìn)入4月份,，在13個(gè)交易日內(nèi)，上證綜指下跌超過(guò)10%,，最新收于3094.67點(diǎn),。備受關(guān)注的A股第一權(quán)重股中國(guó)石油18日跌破發(fā)行價(jià)至16.02元,。
分析其中原因，多重因素交織形成的共振,，造成了空前的市場(chǎng)沖擊,，同時(shí)觸發(fā)了股市的回歸性調(diào)整,。
今年以來(lái),，美國(guó)次貸危機(jī)的蔓延使得金融機(jī)構(gòu)的壓力與日俱增，并逐漸傳遞至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，由此引發(fā)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)心,。與此同時(shí)，國(guó)際股市也呈現(xiàn)大幅回調(diào)趨勢(shì),。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨較大的物價(jià)上漲壓力和投資過(guò)快增長(zhǎng)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn),，必須繼續(xù)實(shí)行從緊的貨幣政策。
南方基金報(bào)告認(rèn)為：“上述風(fēng)險(xiǎn)在去年四季度就開始顯現(xiàn),，只是國(guó)內(nèi)投資者當(dāng)時(shí)還處于大牛市的興奮中,，過(guò)于強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性充裕對(duì)股市的推動(dòng)作用，而對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)因素有所忽視,。目前市場(chǎng)已更為冷靜客觀地正視這些風(fēng)險(xiǎn),。”
與此同時(shí),，大小非解禁與巨額融資帶來(lái)的擴(kuò)容預(yù)期,，增加了股市的資金面壓力。在這些利空因素的作用下,，盡管一季度有大量新基金獲批,，股市仍持續(xù)走低。
應(yīng)該特別指出的是,，此輪調(diào)整建立在去年股市快速大幅上揚(yáng)的基礎(chǔ)上,，而近段時(shí)間震蕩的明顯加劇，與資本市場(chǎng)自身的調(diào)整也不無(wú)關(guān)系,。
“劇烈動(dòng)蕩”醞釀新估值體系
各種跡象表明,，在A股市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的表象背后，一個(gè)新的估值均衡標(biāo)準(zhǔn)正在醞釀,。長(zhǎng)城證券首席策略分析師張勇認(rèn)為,，大小非解禁、上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)速度,、A股全流通后與國(guó)際市場(chǎng)的接軌等,，決定中國(guó)股市將迎來(lái)一個(gè)新的估值體系。
在大小非解禁的背景下,，新的估值體系坐標(biāo)將由以機(jī)構(gòu),、中小投資者為代表的“證券市場(chǎng)存量資本”一方和以大小非減持,、上市公司再融資為代表的“產(chǎn)業(yè)資本”一方的博弈得出。
博弈最終得到的,，將是中國(guó)股市一個(gè)新的平衡點(diǎn),，即在某一個(gè)價(jià)位的估值水平上，產(chǎn)業(yè)資本和大小非都不再減持,，上市公司也不再愿意在低位上再融資,，回歸理性的中國(guó)股市將借此更加健康地前行。
實(shí)際上,，隨著一季度指數(shù)的下調(diào),，滬深兩市的估值水平已出現(xiàn)大幅回落。國(guó)信證券數(shù)據(jù)顯示,，一季度末,，市場(chǎng)對(duì)滬深300指數(shù)成分股2007、2008,、2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率預(yù)期分別為44.8%,、31.4%、19.9%,，對(duì)應(yīng)的3500點(diǎn)附近市盈率分別為27倍,、21倍和17倍。
據(jù)測(cè)算,，對(duì)應(yīng)2008年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率預(yù)期的21倍動(dòng)態(tài)市盈率,，上市公司2008年以后將獲得10年持續(xù)13%或15年持續(xù)10%左右的每股盈利增長(zhǎng)。對(duì)投資者而言,，這就是信心所在,。
不少研究機(jī)構(gòu)指出，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)良好基本面的支撐下,，對(duì)相當(dāng)多上市公司來(lái)說(shuō),，目前經(jīng)過(guò)前期調(diào)整的估值水平所反映出的增長(zhǎng)預(yù)期已經(jīng)十分樂觀。
有分析人士認(rèn)為,，在大小非解禁,、次貸危機(jī)等國(guó)內(nèi)外因素仍存在較大不確定性的情況下，新估值體系的形成時(shí)間一時(shí)還難以預(yù)計(jì),，但新體系一旦形成,，將給中國(guó)股市帶來(lái)的良好長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期可以期待。
在理性中獲得更大發(fā)展
盡管經(jīng)歷了一季度的深度調(diào)整且仍面臨一些不確定性因素,，毋庸置疑的是,，中國(guó)股市與股改之前已今非昔比。在宏觀調(diào)控確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的大背景下，中國(guó)股市將在震蕩中走向更為理性的均衡,，獲得更好的發(fā)展,。
4月16日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比預(yù)想的要好,，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有應(yīng)對(duì)各種困難的強(qiáng)大動(dòng)力與活力。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局當(dāng)日公布的數(shù)據(jù)顯示,，一季度經(jīng)濟(jì)增速10.6%,，保持了平穩(wěn)較快發(fā)展。
從上市公司來(lái)看,，一季度七成以上公司業(yè)績(jī)預(yù)增,，不少上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期,。南方基金報(bào)告認(rèn)為,，雖然年初以來(lái)投資人對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的分析趨于冷靜甚或偏于悲觀，但對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)并未顯現(xiàn)相同的趨向,，不同行業(yè)增減不一,，整體保持平穩(wěn)還略有調(diào)增。
從證券市場(chǎng)本身來(lái)看,，完成股權(quán)分置改革之后,，中國(guó)股市最大的制度性障礙已經(jīng)消除，奠定了股市健康發(fā)展的基礎(chǔ),，各項(xiàng)基礎(chǔ)制度建設(shè)也在不斷完善當(dāng)中,。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這些都有助于市場(chǎng)的健康發(fā)展,。
此外,，隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和參與者的增多，資本市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民生活中的作用越來(lái)越重要,，這也為中國(guó)股市健康發(fā)展提供了強(qiáng)大的動(dòng)力和堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),。 |