當(dāng)大家還在討論是牛市的下半場(chǎng)還是熊市的上半場(chǎng)的時(shí)候,，市場(chǎng)似乎已進(jìn)入熊市的下半場(chǎng),，滬深股指的走勢(shì)呈現(xiàn)出沒有最低,、只有更低的趨勢(shì)。至4月初的最大跌幅接近50%,，機(jī)構(gòu)和普通投資者們的心理底限一再被挑戰(zhàn),，而與之相伴的是“救市”的呼聲不絕于耳。
以一批學(xué)者為代表,，坊間已經(jīng)替政府想好了救市的對(duì)策,，歸納起來大致有這么幾條：一、降低印花稅,；二,、適時(shí)推出股指期貨；三,、推出融資融券業(yè)務(wù),，四、限制非流通股解禁,；五,、停發(fā)新股、停止再融資,。條條有理有據(jù),，可謂用心良苦，仿佛只等相關(guān)部門一聲令下,，股指便立馬反轉(zhuǎn),，我們又可進(jìn)入一輪“偉大的漢唐盛世”。
在上述五條對(duì)策里面,，前三條是市場(chǎng)化的手段,，政府當(dāng)然可以采納，但對(duì)目前的市場(chǎng)而言,，很難改變它的運(yùn)行趨勢(shì),。印花稅對(duì)股市的影響，大概就是一個(gè)星期的行情,，這一點(diǎn),，投資人對(duì)去年5·30的情況還記憶猶新。但縱觀世界各國印花稅的水平,，印花稅的降低是必要的,，但為了救市而降低印花稅則是隔靴搔癢。
而在市場(chǎng)普遍悲觀的時(shí)候,，推出股指期貨,，更有可能的是在目前股指瘋狂“自殺”的情況下再加上“他殺”。至于融資融券業(yè)務(wù),，理論上它可以帶來更多的資金,，但目前市場(chǎng)缺少的不是資金,，而是資金的信心�,？梢�,，這三條可以采取的手段，都達(dá)不到真正救市的目的,。
而停發(fā)新股,、停止再融資，限制非流通股解禁這兩招呢,？統(tǒng)計(jì)顯示,，截至2008年4月1日，滬深A(yù)股總市值為21.5萬億,，而流通市值僅7萬億,，約占1/3，僅2008年一年,，大小非解禁的總市值就超過2萬億,，而全部解禁將成為天文數(shù)字。讓這些洪水猛獸繼續(xù)囚禁在牢籠里,，讓我們繼續(xù)享受“黃金十年”,，似乎真是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。但是,，現(xiàn)在已經(jīng)到了為股改成果買單的時(shí)候了,，當(dāng)初大股東平均支付對(duì)價(jià)十送三，股改的時(shí)候也都高票通過,，現(xiàn)在要流通了又后悔了,，又要來限制大小非解禁，實(shí)在與理不合,、與法不符,、與信不忠。股市最基本的基礎(chǔ)是參與的各方對(duì)契約的遵守,，如果政府采取這種方式救市,，豈不是顛覆了整個(gè)市場(chǎng)的基礎(chǔ)？從另一個(gè)角度來講,，74%的大小非是國有股,，政府從出資方的角度，也不可能采納這個(gè)辦法,。而融資是股市最基本的功能之一，如果停止,，市場(chǎng)將失去源頭活水,。
很多人認(rèn)為我們這一輪偉大的“牛市”,，源于股權(quán)分置改革，現(xiàn)在看來,，其實(shí)不是,。毋庸置疑，股權(quán)分置改革是中國股市的一大制度進(jìn)步,，但這輪泡沫能吹這么大,，決不是當(dāng)時(shí)股權(quán)分置改革的初衷，也不是因它而起,。恰好相反,，它源于股權(quán)分置改革中的一個(gè)妥協(xié)：大小非限售。當(dāng)時(shí)迫于輿論的壓力,，非流通股支付對(duì)價(jià)后,，普遍設(shè)置了限售期，這才導(dǎo)致了“限期瘋狂”,。試想,，如果從2005年起，所有的大小非股東在支付對(duì)價(jià)之日就是可以流通之時(shí),，我們可能真正迎來“黃金十年”的慢牛行情,。
好萊塢的大片有一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)律，就是每每到危急關(guān)頭都有英雄的出現(xiàn),，拯救國家甚至拯救世界,，應(yīng)該說這符合大部分觀眾的心理。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自有自身的規(guī)律,，政府擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧荒茉劫薮�,，成為市�?chǎng)的保姆甚至家長(zhǎng)。這輪“偉大的出貨”,，是對(duì)前兩年瘋狂的理性回歸,，許小年教授說：“這是我們所有人的錯(cuò)�,！钡绻扇『髢煞N非常規(guī)手段來救市,，則可謂錯(cuò)上加錯(cuò)，將摧毀資本市場(chǎng)的根基,。 |
|