當大家還在討論是牛市的下半場還是熊市的上半場的時候,，市場似乎已進入熊市的下半場,，滬深股指的走勢呈現(xiàn)出沒有最低,、只有更低的趨勢,。至4月初的最大跌幅接近50%，機構(gòu)和普通投資者們的心理底限一再被挑戰(zhàn),，而與之相伴的是“救市”的呼聲不絕于耳,。
以一批學者為代表，坊間已經(jīng)替政府想好了救市的對策,，歸納起來大致有這么幾條：一,、降低印花稅；二,、適時推出股指期貨,；三、推出融資融券業(yè)務,，四,、限制非流通股解禁；五,、停發(fā)新股,、停止再融資。條條有理有據(jù),，可謂用心良苦,，仿佛只等相關部門一聲令下，股指便立馬反轉(zhuǎn),，我們又可進入一輪“偉大的漢唐盛世”,。
在上述五條對策里面，前三條是市場化的手段,，政府當然可以采納,，但對目前的市場而言，很難改變它的運行趨勢,。印花稅對股市的影響,，大概就是一個星期的行情，這一點,，投資人對去年5·30的情況還記憶猶新,。但縱觀世界各國印花稅的水平，印花稅的降低是必要的,，但為了救市而降低印花稅則是隔靴搔癢,。
而在市場普遍悲觀的時候，推出股指期貨,，更有可能的是在目前股指瘋狂“自殺”的情況下再加上“他殺”,。至于融資融券業(yè)務，理論上它可以帶來更多的資金,，但目前市場缺少的不是資金,，而是資金的信心�,？梢�,，這三條可以采取的手段，都達不到真正救市的目的,。
而停發(fā)新股,、停止再融資,，限制非流通股解禁這兩招呢？統(tǒng)計顯示,，截至2008年4月1日,，滬深A股總市值為21.5萬億，而流通市值僅7萬億,，約占1/3,，僅2008年一年，大小非解禁的總市值就超過2萬億,，而全部解禁將成為天文數(shù)字,。讓這些洪水猛獸繼續(xù)囚禁在牢籠里，讓我們繼續(xù)享受“黃金十年”,，似乎真是一個不錯的選擇,。但是，現(xiàn)在已經(jīng)到了為股改成果買單的時候了,，當初大股東平均支付對價十送三,，股改的時候也都高票通過，現(xiàn)在要流通了又后悔了,，又要來限制大小非解禁,，實在與理不合、與法不符,、與信不忠,。股市最基本的基礎是參與的各方對契約的遵守，如果政府采取這種方式救市,，豈不是顛覆了整個市場的基礎,？從另一個角度來講，74%的大小非是國有股,，政府從出資方的角度,，也不可能采納這個辦法。而融資是股市最基本的功能之一,，如果停止,，市場將失去源頭活水。
很多人認為我們這一輪偉大的“牛市”,，源于股權分置改革,，現(xiàn)在看來，其實不是,。毋庸置疑,，股權分置改革是中國股市的一大制度進步，但這輪泡沫能吹這么大,，決不是當時股權分置改革的初衷,，也不是因它而起,。恰好相反，它源于股權分置改革中的一個妥協(xié)：大小非限售,。當時迫于輿論的壓力,，非流通股支付對價后，普遍設置了限售期,，這才導致了“限期瘋狂”。試想,，如果從2005年起,，所有的大小非股東在支付對價之日就是可以流通之時，我們可能真正迎來“黃金十年”的慢牛行情,。
好萊塢的大片有一個統(tǒng)一的規(guī)律,，就是每每到危急關頭都有英雄的出現(xiàn)，拯救國家甚至拯救世界,，應該說這符合大部分觀眾的心理,。但市場經(jīng)濟自有自身的規(guī)律，政府擔當?shù)慕巧荒茉劫薮�,，成為市場的保姆甚至家長,。這輪“偉大的出貨”，是對前兩年瘋狂的理性回歸,，許小年教授說：“這是我們所有人的錯,。”但如果政府采取后兩種非常規(guī)手段來救市,，則可謂錯上加錯,，將摧毀資本市場的根基。 |
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