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3月31日是中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于《創(chuàng)業(yè)板管理辦法》(草案)征求意見的最后時(shí)限,，這意味著創(chuàng)業(yè)板離中國資本市場(chǎng)又近了一步。
與此同時(shí),，投資者也開始更多地端詳中國創(chuàng)業(yè)板的顏容,，想象它的輪廓。
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新華社記者 周衡義
攝 | 中國“納斯達(dá)克”的中國特色
“從我們調(diào)查的情況看,，投資者自然地都把中國即將推出的創(chuàng)業(yè)板與美國的納斯達(dá)克相比較,，從中去分析它的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，決定自己是否參與這一嶄新的市場(chǎng)�,！北本┮患胰绦畔⒅行牡挠嘘P(guān)負(fù)責(zé)人說,。
此前，中國證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)則表示,，市場(chǎng)各方把創(chuàng)業(yè)板看成是具有中國特色的納斯達(dá)克,，應(yīng)該說這種解釋是可以的，但應(yīng)更多地看到它的中國特色,。這位負(fù)責(zé)人進(jìn)一步指出了中國創(chuàng)業(yè)板在制度設(shè)計(jì)和運(yùn)行機(jī)制上三方面的“中國特色”,。
一是中國創(chuàng)業(yè)板有自己的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，這和納斯達(dá)克是不盡相同,。
二是中國創(chuàng)業(yè)板的投資結(jié)構(gòu)和美國市場(chǎng)存在不同,，中國資本市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)是以60%的中小投資者為主體,，所以在制度設(shè)計(jì)方面不可能完全模仿納斯達(dá)克現(xiàn)有的模式,。
三是現(xiàn)在中國企業(yè)的層次和美國的情況也不同，所以將根據(jù)中國現(xiàn)有企業(yè)的具體特點(diǎn)來確定創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的節(jié)奏安排及其監(jiān)管制度的設(shè)計(jì),。
按照《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》,，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)過去兩年的利潤要達(dá)到1000萬，納斯達(dá)克要求凈利潤75萬美元,，中國創(chuàng)業(yè)板比納斯達(dá)克的要求高,。另外，倫敦的MAIM市場(chǎng),、香港的創(chuàng)業(yè)板,、日本的創(chuàng)業(yè)板和新加坡創(chuàng)業(yè)板，他們對(duì)盈利一般都不作要求,，從總體上說,，中國創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市的門檻是較高的。
“當(dāng)時(shí)我們考慮到,，選擇較高的標(biāo)準(zhǔn),，可能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)太少，影響未來創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的深度發(fā)展,。但是如果標(biāo)準(zhǔn)太低,，現(xiàn)在達(dá)標(biāo)的企業(yè)太多，上市的企業(yè)就會(huì)良莠不齊,，影響整個(gè)市場(chǎng)的質(zhì)量,，反而不利于創(chuàng)業(yè)板的平穩(wěn)推出和持續(xù)發(fā)展�,！鄙罱凰嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示,。
據(jù)了解，在此次推出的《管理辦法》中，最受各個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)關(guān)注的就是企業(yè)申請(qǐng)上市的標(biāo)準(zhǔn),。
考慮到不同類型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需求,，《管理辦法》特別設(shè)計(jì)了兩套在創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)。深交所通過現(xiàn)有的一些樣本數(shù)據(jù)庫來對(duì)現(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)做一個(gè)模擬測(cè)算,，最后的結(jié)果是,，以上兩套標(biāo)準(zhǔn)比較適度，存在較理想的上市資源群,�,！斑@樣能解決我們未來創(chuàng)業(yè)板推出的需要。所以我們現(xiàn)在推出的標(biāo)準(zhǔn)比國外市場(chǎng)要高,，但是應(yīng)該說比現(xiàn)有的主板市場(chǎng)低很多,，對(duì)目前來講是比較適當(dāng)?shù)摹,！鄙罱凰嘘P(guān)人士表示,。
期待“良性互動(dòng)”
“現(xiàn)在市場(chǎng)上一個(gè)心理傾向是，創(chuàng)業(yè)板的推出會(huì)吸納主板資金,，對(duì)當(dāng)前持續(xù)下跌的A股市場(chǎng)形成一個(gè)巨大的利空,。”深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，不能認(rèn)為投資創(chuàng)業(yè)板的資金都是從主板上撤走的,，而應(yīng)該看到有更多的增量資金會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)。另外,，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板和主板最終形成一個(gè)良性互動(dòng)機(jī)制的時(shí)候,，將形成“風(fēng)景兩邊都好”的局面。
有關(guān)機(jī)構(gòu)也從統(tǒng)計(jì)上得出一個(gè)結(jié)論,，創(chuàng)業(yè)板推出初期融資將小于中小板,。
統(tǒng)計(jì)顯示，現(xiàn)在已有222家企業(yè)在中小板發(fā)行了股票,，平均每家企業(yè)大概融資額是3億元,，但中小企業(yè)板上市的公司要求是上市后股本總額要超過5000萬元(創(chuàng)業(yè)板要求是3000萬元)，所以在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)融資比中小板還要少,，融資數(shù)額大致要少40%,。將來一家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大概要1億至2億元的融資額，上市100家中小企業(yè)的融資額也就是100億元到200億元,，只相當(dāng)于上海證券交易所發(fā)行的一家大型企業(yè)的融資額,。
據(jù)了解，中國證監(jiān)會(huì)正在組織有關(guān)方面進(jìn)一步研究將來創(chuàng)業(yè)板和主板的良性互動(dòng)機(jī)制,。具體地說,，未來要在創(chuàng)業(yè)板和主板之間形成一個(gè)轉(zhuǎn)板機(jī)制，一批優(yōu)秀的公司按照轉(zhuǎn)板機(jī)制的要求輸送到主板市場(chǎng)。
投資者的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)
近日有關(guān)市場(chǎng)人士透露,，創(chuàng)業(yè)板首批上市公司的數(shù)量預(yù)計(jì)在20家左右,。雖然這一消息并沒有得到監(jiān)管層的明確表態(tài)。但有一點(diǎn)是可以肯定的,，考慮到市場(chǎng)的穩(wěn)定,，創(chuàng)業(yè)板在推出之初，IPO的企業(yè)數(shù)量不會(huì)很大,。
“由于初期上市的企業(yè)量不大,，對(duì)投資者來說，就存在比較大的機(jī)遇,，同時(shí)也伴隨著更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。”海通證券有關(guān)分析師表示,。
銀河證券的分析師則認(rèn)為,，《征求意見稿》中有一條有問題，就是沒有對(duì)投資者的入市設(shè)立門檻,。為了保護(hù)中小投資者,，可以設(shè)立如“低于20萬元資金不準(zhǔn)入市”的標(biāo)準(zhǔn),，他說,，“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市很可能遭到熱炒，對(duì)于中小投資者來說一定要注意風(fēng)險(xiǎn),，而我們也可以從制度上提前予以約束,。”
據(jù)了解,，目前在深交所開戶的投資者有5463萬戶,，每年參加投資的賬戶有2790萬戶，絕大部分投資者都是中小散戶,，投資額在100萬元以下的中小投資者占98.8%,。深交所在2007年做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，投資者在2007年資金周轉(zhuǎn)率達(dá)到了838%,，交易成本相當(dāng)于機(jī)構(gòu)的兩倍,，中小投資者在風(fēng)險(xiǎn)控制等方面都有待成熟。
針對(duì)上述情況,，深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“最后的方案可能會(huì)考慮適度提高入市門檻,，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，再組織一些專門的機(jī)構(gòu)為中小散戶服務(wù),�,！睋�(jù)透露，為保護(hù)中小投資者利益，有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的交易規(guī)則將在發(fā)行管理辦法推出后公布,，在投資者準(zhǔn)入和具體的交易規(guī)則等方面將出臺(tái)相關(guān)細(xì)則,。 |