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[一釘看市]A股估值依然偏高
    2008-01-28    作者:民族證券 徐一釘    來源:經(jīng)濟(jì)參考報
  美國次級債危機(jī)有擴(kuò)大的趨勢,,很可能拖累美國經(jīng)濟(jì),、甚至全球經(jīng)濟(jì)。在這種背景下,,中國如何能把負(fù)面影響降到最低,?只要把這個問題想清楚,,就不難把握A股市場的中期趨勢。顯然,,只有當(dāng)A股的估值降低到“合理”水平,,美國次債危機(jī)對A股市場的沖擊才能最小化。
  目前A股市場面臨的最大問題是估值偏高,。截止到1月25日,,滬深300指數(shù)成分股的動態(tài)市盈率39.52倍(基于2007前三季度盈利),。目前宏觀基本面和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了重大變化,,特別是美國次貸危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)、全球經(jīng)濟(jì)的沖擊究竟有多大還是個未知數(shù),。2008年上市公司業(yè)績增長一旦低于此前多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)期,,A股市場將面臨新的估值壓力。此外在2007年,,不少上市公司投資收益對業(yè)績增長的貢獻(xiàn)度很大,。2008年大幅震蕩中,這些上市公司很難取得2007年的投資收益,,甚至一些公司投資收益可能出現(xiàn)虧損,。
  最近A股市場的急速調(diào)整,促使各類投資者重新審視A股市場的基本面,,以前被市場所忽視的一些因素重新被重視起來,。6124點(diǎn)至4778點(diǎn)、4778點(diǎn)至5522點(diǎn)運(yùn)行時間都是32個交易日,,筆者估計從1月14日開始的調(diào)整時間不應(yīng)少于32個交易日,,即4510點(diǎn)不是這輪調(diào)整的低點(diǎn)。此外2005年7月至今,,滬深300指數(shù)的半年K線已經(jīng)拉出五連陽,,但目前市場的資金已很難把A股推上更高的臺階。因此,,2008年上半年很難收出連續(xù)第六根半年陽K線,,也就是說2008年上半年A股市場主要在2007年年收盤之下運(yùn)行。
  全球多數(shù)股市的止跌反彈,給A股市場提供了良好的反彈氛圍,。4510點(diǎn)開始的反彈能走多遠(yuǎn),,將取以下決于五個條件是否出現(xiàn):1、政策出現(xiàn)明顯的回暖跡象,,是否有新的股票型基金發(fā)行,;2、美國股市,、香港股市能否給A股提供寬松的氛圍,,特別是H股指數(shù)能否持續(xù)走強(qiáng);3,、股市是否重現(xiàn)賺錢效應(yīng),,這將重新喚起投資者進(jìn)場的熱情;4,、在反彈中不出現(xiàn)基金被持續(xù)贖回,;5、近期急跌是否影響了投資者對一季度走勢的預(yù)期,。截止到1月25日,,A股對H股溢價高達(dá)82.68%,這將制約A+H股中A股的反彈空間,,也將拖累相關(guān)的藍(lán)籌股的走勢,。
  值得注意的是,2007年12月的外匯占款月環(huán)比減少2303.35億元,,環(huán)比下降1.76%,。1992年至今,外匯占款月環(huán)比下降超過1.5%以上的有四次,。第一次出現(xiàn)在1993年1月,,外匯占款月環(huán)比下降6.60%,上證綜指在1993年2月沖高1558點(diǎn)后一直調(diào)整到325點(diǎn),;第二次出現(xiàn)在1998年4月,,外匯占款月環(huán)比下降1.52%,上證綜指在1998年6月見高1422點(diǎn)后一直調(diào)整到1047點(diǎn),;第三次出現(xiàn)在2000年12月,,外匯占款月環(huán)比下降8.36%,上證綜指在2001年12月沖高2245點(diǎn)后一直調(diào)整到998點(diǎn),。
  從前三次規(guī)律看,,一旦外匯占款月環(huán)比下降幅度超過1.5%,隨后A股市場都會出現(xiàn)幅度不小的調(diào)整,,且外匯占款月環(huán)比下降幅度越大,,隨后調(diào)整的殺傷力就越大,。1.76%與1.52%基本相當(dāng),故此從5522點(diǎn)開始調(diào)整的幅度,,應(yīng)該與1422點(diǎn)到1047點(diǎn)調(diào)整幅度大致相當(dāng),。還要注意在隨后的月份中,如果繼續(xù)出現(xiàn)外匯占款月環(huán)比下降幅度超過1.5%,,那么兩相疊加將使調(diào)整幅度更大,。
  晨鳴紙業(yè)(000488)公司是我國造紙行業(yè)的龍頭,年紙品產(chǎn)能超過300萬噸,,纖維板產(chǎn)能達(dá)到65萬立方米,、地板500萬平方米,是全球造紙50強(qiáng)之一,。公司產(chǎn)品非常豐富,,包括銅版紙、雙膠紙,、箱板紙,、新聞紙、輕涂紙,、書寫紙和白卡紙等,,擁有文化紙、白卡紙產(chǎn)能各40萬噸,,2007年以來白卡紙每噸累計提價500元,。造紙行業(yè)轉(zhuǎn)暖為公司業(yè)績增長提供了寬松外部環(huán)境,,未來幾年造紙行業(yè)的成長性將被資本市場發(fā)掘,。公司公告稱,預(yù)計2007年凈利潤同比增長50%至100%,。
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