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股指期貨推出后,，身為中小投資者,，關(guān)注股指期貨趨勢比觀察實(shí)際交易更為重要。散戶可以觀察股指期貨印證大盤走勢信息,，當(dāng)股指期貨和股票指數(shù)同步大幅度下跌,，或者出現(xiàn)明顯背離時，投資者要結(jié)合其他指標(biāo)積極調(diào)整頭寸,。要實(shí)現(xiàn)這一目的,，首先要學(xué)習(xí)機(jī)構(gòu)利用股指期貨的避險手法。
股票投資的總風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險,，系統(tǒng)性風(fēng)險是作用到整個市場的，參與的投資者在目前的市場環(huán)境下無法避免,，也不可能通過分散化投資的組合管理來加以消除,。有關(guān)資料分析表明，美國,、英國,、法國股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險占全部風(fēng)險比例分別為26.8%、34.5%和32.7%,，而我國股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險高達(dá)65.7%,。
由于我國股票市場只允許做多而不允許做空，當(dāng)股市受到系統(tǒng)性風(fēng)險的沖擊而大幅下挫時,，如2007年“5.30”股市大跌,，基本所有的開放基金等機(jī)構(gòu)投資者都被套。持有的大規(guī)模投資組合完全暴露在這種風(fēng)險之下,，往往會因?yàn)闆]有風(fēng)險對沖工具而變得束手無策,。
機(jī)構(gòu)投資者一般都是有較高保值增值要求的公募證券投資基金、社�,；�,、保險基金,、信托投資基金、私募基金,、投資公司等,，他們所持有資產(chǎn)的大幅縮水必然會帶來極大的金融風(fēng)險，目前公募基金占有股票流通市值44%左右,，已經(jīng)是市場的主流資金,，而目前金融制度只允許基金利用股指期貨做套期保值，所以股指期貨上市后一段時間內(nèi)(至少一年)防范風(fēng)險是其主要目的,。
機(jī)構(gòu)投資者是如何用股指期貨進(jìn)行避險操作的呢,？讓我們尋找機(jī)構(gòu)利用股指期貨避險的主要途徑。
賣空股指保留現(xiàn)貨當(dāng)股東
利用股指期貨規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險,，可保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者與上市公司長期利益的穩(wěn)定,。比如如果在大盤5500點(diǎn)附近，機(jī)構(gòu)大戶看空后市,，只要在股指期貨上賣出,。由于股指期貨的流動性非常好，即使他們擁有很多股票,，也可以輕松地在股指期貨上成功賣出對等價值的期貨合約,。如果股市真大幅下跌了，機(jī)構(gòu)大戶因?yàn)楣善眱r值大幅縮水而遭受損失,，但由于在股指期貨上已經(jīng)賣出了同等價值的期貨合約,，因而在股指期貨上就大大獲利，正好可以大致彌補(bǔ)股票上的虧損,，對沖了風(fēng)險,。
雖然機(jī)構(gòu)投資者采用對沖方式賣空股指期貨，但手中仍舊持上市公司的股票,，仍舊是上市公司的股東,，仍舊可以發(fā)揮其影響力，在實(shí)現(xiàn)避險目的的同時,，仍舊享有股票的分紅股息及其他送股,、配股等好處。如果采用拋出股票的手段,，則意味著喪失了股東地位,。
用股指期貨快速建倉糾錯
減少選錯股票的機(jī)會成本，贏得更多交易時間,。
在中國A股市場上漲的周期有這樣一個特征,，初期總是一些大市值的指標(biāo)股開始拉動指數(shù)上漲，在這個階段許多投資者往往賺了指數(shù)不賺錢,，在上漲的中期,，上漲的股票數(shù)量越來越多,，指數(shù)進(jìn)入加速上漲期，最后市場的寬度開始減少,，少部分好的股票開始加速上漲,，但是大部分股票上漲的幅度開始減小，指數(shù)上漲速度開始減緩,。
因此在股票行情上漲的初期,，利用股指期貨作為股票現(xiàn)貨的替代品種，既避免了挑選股票的麻煩,，又防止了選錯股票而增加機(jī)會成本,，同時交易成本(保證金)比較低。
用股指期貨減少調(diào)倉風(fēng)險
在指數(shù)出現(xiàn)突破上漲行情時可以快速建倉,。股指期貨的市場容量比較大,，通過杠桿作用可以暫時緩解資金壓力(保證金)，可以快速地建立頭寸,，降低沖擊成本,，同時為調(diào)動資金頭寸贏得時間，機(jī)構(gòu)投資者可以有足夠的時間賣出一些低風(fēng)險的投資品種,，將資金轉(zhuǎn)移到股票市場,。雖然買入股票的時機(jī)較晚，但是股指期貨多頭頭寸的利潤彌補(bǔ)了以較高價格買入股票現(xiàn)貨的損失,。
在行情上漲的中后期機(jī)構(gòu)可以利用股指期貨作為機(jī)構(gòu)投資者股票組合換倉的工具,。在目前上漲速度如此快的A股票市場，每只股票上漲過程中的調(diào)整往往只有兩到三個交易日,，沒有足夠時間調(diào)整持股結(jié)構(gòu)是部分股票型基金落后于指數(shù)的原因之一,。
從基金倉位測算來看，目前股票型基金的平均倉位水平已經(jīng)上升至86.02%,，如此高的倉位水平即使要減倉也是很難的。如果使用股指期貨多頭合約鎖定倉位,，再選擇合適的價格陸續(xù)換成目標(biāo)股票,，可使投資收益不至于落后于指數(shù)。投資者在換倉過程中實(shí)際上要承擔(dān)指數(shù)上漲的風(fēng)險,。 |