銀華基金管理公司近日發(fā)布的四季度投資策略報告認為,，A股市場在經(jīng)歷價值發(fā)現(xiàn)和估值回歸階段后,，進入了流動性溢價時代,。報告對于四季度A股市場走勢依然保持相對樂觀的態(tài)度,，主要看好流動性好的大盤藍籌,，以及具有業(yè)績超預(yù)期增長可能的資產(chǎn)注入或具有較高經(jīng)營杠桿的公司,。
銀華基金在其四季度投資策略報告中表示,，回顧今年以來A股市場資金的流入和流出,，資金的擴容速度顯然快于證券,。數(shù)據(jù)顯示,，今年以來流入股市的資金超過1.3萬億元，而流出的資金不到7000億元,。股市的增量資金與儲蓄存款的少增部分基本相當(dāng),，但這僅消耗了儲蓄存款增量的一半，考慮到今年新股發(fā)行的規(guī)模已超過去五年的總和,，顯然資金與證券緊張的供求關(guān)系沒有改變,。
雖然為了緩解A股市場緊張的供求關(guān)系，監(jiān)管層加快了QDII資格和額度的審批,，甚至試點港股直通,，但近期資金流入A股市場的速度并沒有減緩。央行第三季度城鎮(zhèn)儲蓄調(diào)查的結(jié)果也顯示,，股市依然是當(dāng)前資金的首要選擇,。
銀華基金報告認為，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，政府出臺的一系列稅收,、行業(yè),、信貸以及增加社保投入等調(diào)整政策作用開始顯現(xiàn)：在經(jīng)濟總量增長放緩的同時，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在朝著均衡,、和諧,、可持續(xù)的方向發(fā)展。隨著落后產(chǎn)能的關(guān)停,、淘汰,，利潤在向行業(yè)龍頭集中，行業(yè)競爭格局趨于有序,，這種趨勢將支持行業(yè)龍頭企業(yè)獲得估值溢價,。
在對國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展表示樂觀態(tài)度的同時，銀華基金在報告中對美國經(jīng)濟衰退可能對中國經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響表示擔(dān)憂,。報告表示,，如果次按危機進一步擴散引發(fā)美國經(jīng)濟的衰退，必然影響到其他國家,，進而導(dǎo)致全球經(jīng)濟增長速度放緩,，這將對A股市場產(chǎn)生一定的不利影響。
沿襲了三季度投資策略報告中對于“股價能夠?qū)ι鲜泄净久嫘纬煞醋饔谩钡呐袛�,，銀華基金在四季度投資策略報告中表示,，這種反作用的積極效應(yīng)已經(jīng)得到驗證：在經(jīng)歷一季度及中期業(yè)績的超預(yù)期增長后，三季度上市公司的盈利預(yù)增幅度再次超出了市場的預(yù)期,，這表明股價對于公司基本面的反作用已開始顯現(xiàn),。同時，上市公司也更愿意真實,、甚至是過度釋放業(yè)績?nèi)ゴ龠M股價的提升,。沿著業(yè)績釋放能力和意愿的線索可以發(fā)現(xiàn)，擁有資源,、具有外延式增長潛力的公司,，以及具有較高經(jīng)營杠桿的公司業(yè)績增長超預(yù)期的可能性更大。雖然經(jīng)濟增長速度可能因為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和全球經(jīng)濟增速放緩而放緩,，但制度變革對公司釋放業(yè)績的驅(qū)動力依然強勁,，上市公司業(yè)績超預(yù)期的可能依然較大。
同時,，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將內(nèi)部需求提升到更重要位置,，更多地支持內(nèi)需的增長，從過多依賴外需轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)外并舉,，內(nèi)外均衡,。那么,，在總需求保持增長的情況下，供給偏緊的行業(yè)會獲得更多的利潤,，因此周期性行業(yè)會繼續(xù)維持高景氣度,。
最后，對于市場普遍擔(dān)憂的估值水平問題,，銀華基金報告表示,，資金和證券供求關(guān)系的變化趨勢以及公司業(yè)績增長的變化趨勢是兩大影響估值水平的關(guān)鍵因素，其中,，公司業(yè)績的增長是核心因素,，但供求關(guān)系的影響作用也不能忽視。如果市場上證券供不應(yīng)求的狀況進一步加劇,，那估值水平一定會更高�,，F(xiàn)在來看，公司盈利增長不斷超出市場預(yù)期,；同時,，資金還在流入股市，可見,，這兩個趨勢對估值的影響依然是正面的,，尤其是流動性好的大盤藍籌會因為資金的集中而獲得更高的估值。 |
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