銀華基金管理公司近日發(fā)布的四季度投資策略報(bào)告認(rèn)為，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷價(jià)值發(fā)現(xiàn)和估值回歸階段后,，進(jìn)入了流動(dòng)性溢價(jià)時(shí)代,。報(bào)告對(duì)于四季度A股市場(chǎng)走勢(shì)依然保持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，主要看好流動(dòng)性好的大盤藍(lán)籌,，以及具有業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)可能的資產(chǎn)注入或具有較高經(jīng)營(yíng)杠桿的公司,。
銀華基金在其四季度投資策略報(bào)告中表示，回顧今年以來(lái)A股市場(chǎng)資金的流入和流出,，資金的擴(kuò)容速度顯然快于證券,。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)流入股市的資金超過(guò)1.3萬(wàn)億元,，而流出的資金不到7000億元,。股市的增量資金與儲(chǔ)蓄存款的少增部分基本相當(dāng)，但這僅消耗了儲(chǔ)蓄存款增量的一半,，考慮到今年新股發(fā)行的規(guī)模已超過(guò)去五年的總和,，顯然資金與證券緊張的供求關(guān)系沒(méi)有改變。
雖然為了緩解A股市場(chǎng)緊張的供求關(guān)系,，監(jiān)管層加快了QDII資格和額度的審批,，甚至試點(diǎn)港股直通，但近期資金流入A股市場(chǎng)的速度并沒(méi)有減緩,。央行第三季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)蓄調(diào)查的結(jié)果也顯示,，股市依然是當(dāng)前資金的首要選擇。
銀華基金報(bào)告認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,，政府出臺(tái)的一系列稅收,、行業(yè)、信貸以及增加社保投入等調(diào)整政策作用開(kāi)始顯現(xiàn)：在經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)放緩的同時(shí),，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在朝著均衡,、和諧、可持續(xù)的方向發(fā)展,。隨著落后產(chǎn)能的關(guān)停,、淘汰，利潤(rùn)在向行業(yè)龍頭集中,，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于有序,，這種趨勢(shì)將支持行業(yè)龍頭企業(yè)獲得估值溢價(jià)。
在對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展表示樂(lè)觀態(tài)度的同時(shí),，銀華基金在報(bào)告中對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響表示擔(dān)憂,。報(bào)告表示，如果次按危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退,，必然影響到其他國(guó)家,，進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，這將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定的不利影響,。
沿襲了三季度投資策略報(bào)告中對(duì)于“股價(jià)能夠?qū)ι鲜泄净久嫘纬煞醋饔谩钡呐袛�,，銀華基金在四季度投資策略報(bào)告中表示，這種反作用的積極效應(yīng)已經(jīng)得到驗(yàn)證：在經(jīng)歷一季度及中期業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)后,，三季度上市公司的盈利預(yù)增幅度再次超出了市場(chǎng)的預(yù)期，這表明股價(jià)對(duì)于公司基本面的反作用已開(kāi)始顯現(xiàn),。同時(shí),，上市公司也更愿意真實(shí)、甚至是過(guò)度釋放業(yè)績(jī)?nèi)ゴ龠M(jìn)股價(jià)的提升,。沿著業(yè)績(jī)釋放能力和意愿的線索可以發(fā)現(xiàn),，擁有資源、具有外延式增長(zhǎng)潛力的公司,，以及具有較高經(jīng)營(yíng)杠桿的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期的可能性更大,。雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和全球經(jīng)濟(jì)增速放緩而放緩，但制度變革對(duì)公司釋放業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)力依然強(qiáng)勁,，上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能依然較大,。
同時(shí)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將內(nèi)部需求提升到更重要位置,，更多地支持內(nèi)需的增長(zhǎng),，從過(guò)多依賴外需轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)外并舉，內(nèi)外均衡。那么,，在總需求保持增長(zhǎng)的情況下,，供給偏緊的行業(yè)會(huì)獲得更多的利潤(rùn)，因此周期性行業(yè)會(huì)繼續(xù)維持高景氣度,。
最后,，對(duì)于市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的估值水平問(wèn)題，銀華基金報(bào)告表示,，資金和證券供求關(guān)系的變化趨勢(shì)以及公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的變化趨勢(shì)是兩大影響估值水平的關(guān)鍵因素,，其中，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是核心因素,，但供求關(guān)系的影響作用也不能忽視,。如果市場(chǎng)上證券供不應(yīng)求的狀況進(jìn)一步加劇，那估值水平一定會(huì)更高�,，F(xiàn)在來(lái)看,，公司盈利增長(zhǎng)不斷超出市場(chǎng)預(yù)期；同時(shí),，資金還在流入股市,，可見(jiàn)，這兩個(gè)趨勢(shì)對(duì)估值的影響依然是正面的,，尤其是流動(dòng)性好的大盤藍(lán)籌會(huì)因?yàn)橘Y金的集中而獲得更高的估值,。 |
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