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近日,，作為國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)大試點(diǎn)階段的首批產(chǎn)品,，中國(guó)工商銀行首次公開發(fā)行的“工元一期”信貸資產(chǎn)支持證券在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行，發(fā)行金額為40.21億元人民幣,。此次發(fā)行的各檔次產(chǎn)品均獲得超額認(rèn)購(gòu),，平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)接近2倍。
盡管中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司副司長(zhǎng)沈炳熙用“不能因?yàn)槟炒诬嚨湺J(rèn)為汽車這種交通工具有問(wèn)題”的比喻來(lái)強(qiáng)調(diào)美國(guó)次級(jí)債危機(jī)不會(huì)影響中國(guó)堅(jiān)持推行資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的決心,，并表示“工元一期”信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行為該項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的推進(jìn)營(yíng)造了更為良好的市場(chǎng)氛圍,。但是業(yè)內(nèi)專家日前接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前我國(guó)資本市場(chǎng)的活躍導(dǎo)致投資者對(duì)此類產(chǎn)品的冷淡態(tài)度,，銀行則因流動(dòng)性過(guò)剩而對(duì)于推行資產(chǎn)證券化缺乏動(dòng)力,，相關(guān)法規(guī)體系也正在建設(shè)中，因此，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的啟航仍需披荊斬棘,。
高預(yù)期收益率令銀行頻出新招
其實(shí),，早在2006年4月，國(guó)開行第二次發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券——第一期57.2988億元開元信貸資產(chǎn)支持證券時(shí),，就出現(xiàn)了除銀行以外的其他機(jī)構(gòu)參與熱情不足的現(xiàn)象,，這就給此次工行的試點(diǎn)增添了更大壓力。
工行行長(zhǎng)楊凱生接受本報(bào)記者采訪時(shí)承認(rèn),，目前并不是發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券的良好時(shí)機(jī),。“這主要是由于股票市場(chǎng)的較高收益率導(dǎo)致投資人對(duì)于資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品預(yù)期收益率過(guò)高造成的,，現(xiàn)在資本市場(chǎng)比第一批試點(diǎn)時(shí)活躍很多,，工行只有拿出最優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，才能吸引來(lái)投資者,�,！�
他說(shuō)，工行此次ABS(信貸支持證券)以工行廣東,、山東,、浙江和寧波四家分行的部分優(yōu)良企業(yè)信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，在產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上,，分為優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券和高收益檔資產(chǎn)支持證券,。入池的信貸資產(chǎn)全部為正常類企業(yè)貸款，產(chǎn)品分為四個(gè)檔次,，其中優(yōu)先A1檔,、優(yōu)先A2和優(yōu)先B檔在銀行間市場(chǎng)公開發(fā)行，具有較高風(fēng)險(xiǎn)和較高收益的檔面是向特定投資者定向發(fā)行的,。優(yōu)先A1檔發(fā)行利率為4.66%,，優(yōu)先A2檔利率為一年期定期存款利率+65bp，B檔利率為一年期定期存款利率+158bp,，從可比口徑考慮,，利率總體水平略低于市場(chǎng)上前期的同類產(chǎn)品。
此次發(fā)行,，工行組織了強(qiáng)大的承銷團(tuán)隊(duì)伍,，成員涵蓋商業(yè)銀行、政策性銀行,、郵政儲(chǔ)蓄銀行,、證券公司、信托公司,、保險(xiǎn)公司和基金公司等各類機(jī)構(gòu),。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，工行在國(guó)內(nèi)首次引入了國(guó)際上比較通用的檔次細(xì)分方法，將同一信用級(jí)別(AAA級(jí))的資產(chǎn)證券按照不同的期限和不同的利率結(jié)構(gòu)細(xì)分成A1和A2兩個(gè)檔次,，并設(shè)計(jì)了“按季固定攤還”的本金償還方式,，以增強(qiáng)對(duì)投資者的吸引力。
銀行能否拿出最優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)
自2005年年末信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來(lái),，市場(chǎng)就一直期待著更多產(chǎn)品的出現(xiàn),，但參與第一批試點(diǎn)的建行領(lǐng)導(dǎo)已明確表態(tài)無(wú)意在近期繼續(xù)發(fā)行MBS(住房抵押貸款支持證券)產(chǎn)品，而開行ABS也是久等才出,。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授何小鋒表示,，這主要是由于銀行一直期望用資產(chǎn)證券化解決不良貸款問(wèn)題，而銀監(jiān)會(huì)則堅(jiān)持優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化,，大型國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)此顯然動(dòng)力不足,，反而，一些缺乏流動(dòng)性的中小銀行卻顯示出較高的積極性,。從根本上講,，銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化最主要的一個(gè)目的，是將長(zhǎng)期的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表外,，通過(guò)資產(chǎn)的出讓來(lái)獲取流動(dòng)資金,。
但從目前來(lái)看，中國(guó)銀行體系,，特別是占有了中國(guó)按揭貸款絕大部分市場(chǎng)的國(guó)有商業(yè)銀行所面臨的不是資金緊缺的問(wèn)題,，而是流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，更何況要用銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，如住房抵押貸款作為標(biāo)的,，銀行顯然缺乏資產(chǎn)證券化的動(dòng)力。據(jù)建行內(nèi)部人士透露,，建行此前也曾向銀監(jiān)會(huì)申請(qǐng)過(guò)不良資產(chǎn)證券化,，但未獲通過(guò)。
“資產(chǎn)證券化是一個(gè)趨勢(shì),，它為資本約束條件下的商業(yè)銀行提出新的發(fā)展通道，這也是工行加快實(shí)現(xiàn)從‘信貸大行’向‘信用大行’轉(zhuǎn)變的重要途徑和有效手段之一,�,！睏顒P生說(shuō)，資產(chǎn)證券化最大意義是商業(yè)銀行要將持有的信貸資產(chǎn)變?yōu)榭赊D(zhuǎn)讓可流通的證券資產(chǎn),，銀行將成為信用產(chǎn)品的發(fā)起人,、交易商和做市商。這也為我國(guó)商業(yè)銀行提供了轉(zhuǎn)型的契機(jī),。
相關(guān)法規(guī)仍須進(jìn)一步完善
“央行將對(duì)銀行信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中每個(gè)環(huán)節(jié)都設(shè)立明確的制度,，嚴(yán)格把關(guān)，保護(hù)投資人的利益�,！鄙虮醣硎�,，隨著試點(diǎn)進(jìn)一步推進(jìn)，央行也在進(jìn)一步完善相關(guān)法規(guī),。
在第一批試點(diǎn)中,，國(guó)開行和建行分別于2005年12月和2006年4月共發(fā)行了130億元資產(chǎn)支持證券，并在銀行間市場(chǎng)交易流通,，雖然試點(diǎn)工作初步建立了適合中國(guó)國(guó)情的信貸資產(chǎn)證券化政策框架和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,，但與此同時(shí)，央行指出,，在試點(diǎn)過(guò)程中也暴露出了一些問(wèn)題,，主要是合格機(jī)構(gòu)投資者范圍不夠?qū)挘A(chǔ)資產(chǎn)池信息披露不充分,，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公信力不足等,。
為進(jìn)一步總結(jié)積累經(jīng)驗(yàn)，改進(jìn)和完善制度,，2007年4月,，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)同意擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，要求在試點(diǎn)過(guò)程中認(rèn)真研究擴(kuò)大合格機(jī)構(gòu)投資者范圍,，加強(qiáng)基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露,，規(guī)范引導(dǎo)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)行為等制度措施，確保擴(kuò)大試點(diǎn)工作順利進(jìn)行,。在開辦第二期試點(diǎn)的同時(shí),，央行發(fā)布公告，要求信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)各參與機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露工作,，切實(shí)保護(hù)投資者利益,，防范風(fēng)險(xiǎn)。
沈炳熙說(shuō),，自今年8月央行發(fā)布公告要求加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信息披露后,，又在10月發(fā)布公告放開資產(chǎn)支持證券回購(gòu)交易。不過(guò),，目前相關(guān)單位還須根據(jù)要求,，分別制訂資產(chǎn)支持證券質(zhì)押式回購(gòu)交易規(guī)則和結(jié)算規(guī)則，以及質(zhì)押券追加和置換操作細(xì)則,。 |