|
股市高位時(shí)的震蕩調(diào)整,，有利于幫助消化獲利盤(pán)和解決多空分歧,。更為重要的是，近期的這種震蕩調(diào)整,，是股市在資金與擴(kuò)容,、估值與業(yè)績(jī),、市盈率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等諸多方面，尋找合適平衡點(diǎn)的一個(gè)選擇與嘗試,。
 |
|
新華社記者 周衡義
攝 | 最近,，國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)了寬幅震蕩，特別是9月11日,，上證綜指一天內(nèi)連續(xù)跌破5300,、5200、5100點(diǎn)三大整數(shù)關(guān)口,，下跌幅度達(dá)到4.45%之多,。而在此后三日，股指又連續(xù)大幅反彈,。
多位專家在接受記者采訪時(shí)表示,，股市在高位時(shí)的震蕩調(diào)整，是股市在資金和擴(kuò)容,、估值和業(yè)績(jī),、市盈率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等諸多方面，尋找合適平衡點(diǎn)的一個(gè)過(guò)程,。
平衡點(diǎn)之一：資金流入VS市場(chǎng)擴(kuò)容
資金,！資金！還是資金,。在5·30之后的6,、7、8三個(gè)月,，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的上漲,，很大程度在于資金的強(qiáng)力推動(dòng),。可以說(shuō),，百姓的通貨膨脹預(yù)期以及儲(chǔ)蓄大搬家,，推動(dòng)著行情向更高方向延伸。
根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)統(tǒng)計(jì),，自5·30以來(lái)滬深300指數(shù)上漲38%,，業(yè)績(jī)預(yù)期上調(diào)貢獻(xiàn)了19%漲幅，而市盈率上升貢獻(xiàn)了另外一半漲幅,，資金推動(dòng)行情跡象明顯,。特別是在7、8兩個(gè)月內(nèi),，公募基金規(guī)模新增約3000億元,，而同期IPO規(guī)模不足600億元，兩者之間的巨大數(shù)據(jù)差,，給國(guó)內(nèi)股市帶來(lái)持續(xù)的上漲能量,。
但是，從最近的情況看,，這種資金供給和市場(chǎng)擴(kuò)容的對(duì)比關(guān)系,，正在發(fā)生著變化。9月11日,，北京銀行IPO凍結(jié)近1.9億元申購(gòu)資金,，刷新了中國(guó)遠(yuǎn)洋創(chuàng)下的1.62億元的記錄。建行也宣布將于9月14日啟動(dòng)網(wǎng)下申購(gòu),，屆時(shí)市場(chǎng)凍結(jié)資金有望再創(chuàng)新高,。
更為重要的是，建行回歸A股的正式啟動(dòng),，預(yù)示著下半年海外藍(lán)籌的批量回歸即將展開(kāi),。預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，除建行,、中石油外,，中移動(dòng)、中海油,、神華能源,、中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通,、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)等都將陸續(xù)回歸A股,。
渤海投資研究所秦洪認(rèn)為，雖然有信息顯示,，8月份存量資金突破1.3萬(wàn)億元,。但同樣有信息顯示,，大盤(pán)股的發(fā)行可能隨著建行的發(fā)行而提速，與此同時(shí),，新基金的發(fā)行步伐也明顯放緩,。因此，這必然會(huì)影響到當(dāng)前A股市場(chǎng)資金面的供給情況,，從而抑制大盤(pán)的上升勢(shì)頭,。他認(rèn)為，A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市格局依然存在,，不過(guò),，目前短期資金面壓力明顯，大盤(pán)短期內(nèi)的趨勢(shì)并不明朗,，極有可能出現(xiàn)調(diào)整蓄勢(shì)的走勢(shì)。
但是,，也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此抱有較為樂(lè)觀的看法,，認(rèn)為股市的震蕩有助于促進(jìn)資金和市場(chǎng)擴(kuò)容走向平衡，因?yàn)楣墒性诿看握鹗幪降椎臅r(shí)候,，總會(huì)重新吸引一部分踏空觀望資金乘機(jī)進(jìn)入,。
平安證券分析師在接受記者采訪時(shí)更是表示，雖然近期對(duì)大盤(pán)持謹(jǐn)慎態(tài)度,，但資金面充裕的局面短期內(nèi)不會(huì)根本性轉(zhuǎn)變,。IPO凍結(jié)的資金只是暫時(shí)的。相反,，由于新股發(fā)行能夠帶來(lái)增量資金,，后市資金面仍應(yīng)持樂(lè)觀態(tài)度。
平衡點(diǎn)之二：市場(chǎng)估值VS股票業(yè)績(jī)
對(duì)于股市目前的頻繁震蕩,，中投證券研究所的觀點(diǎn)是,，股市的震蕩和調(diào)整，有利于改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu),�,？陀^地說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)高估值的狀況客觀存在,，推動(dòng)市場(chǎng)上行的動(dòng)力主要還是充裕的流動(dòng)性,，儲(chǔ)蓄與熱錢(qián)在不同大類資產(chǎn)間的流動(dòng)方向，決定了股票市場(chǎng)的短期波動(dòng),。
華泰證券分析師陳金仁認(rèn)為,，“目前估值水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了基本面的支撐，但是目前惟一可以給投資者信心的是,，上市公司中期業(yè)績(jī)的大幅提升,，使得股票市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)估值水平有所降低,。”
不少業(yè)內(nèi)人士表示,，就目前的點(diǎn)位和市場(chǎng)估值而言是偏高的,，但2007年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蟠蟪鍪袌?chǎng)的預(yù)期，一季度全部A股上市公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)93.2%,，半年報(bào)1424家可比公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)75.5%,，在這樣的市場(chǎng)背景下，投資信心進(jìn)一步得到鞏固,。退一步講,，即使目前的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)因素已經(jīng)得到較為充分的挖掘，但是資產(chǎn)注入等外延式增長(zhǎng)仍將為股市提供強(qiáng)大支撐力,，從而可以拉低被抬高的估值,。
光大保德信基金董事長(zhǎng)林昌向記者表示，目前隨著指數(shù)的升高,，整體看A股市場(chǎng)的估值偏高,，股票價(jià)格總體已經(jīng)不便宜，有些甚至很貴了,，投資難度在逐步增大,。“但是,，現(xiàn)在還不要輕言‘泡沫’和‘透支’,，只要今明兩年企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)就是健康的,。
對(duì)于估值與業(yè)績(jī),，中投證券分析師徐輝則認(rèn)為市場(chǎng)存在著誤區(qū)。這一誤區(qū)就是,，利潤(rùn)增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)股價(jià)增長(zhǎng),。他說(shuō)，股票業(yè)績(jī)和利潤(rùn)的增長(zhǎng)并不意味著股價(jià)的上漲,，在股價(jià)高估的背景下,，利潤(rùn)的增長(zhǎng)不會(huì)帶來(lái)股價(jià)的增長(zhǎng)，這已經(jīng)為很多事實(shí)所證明,。而且我們看到,，2001年以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很好,，上市公司盈利也不斷走高,，但股價(jià)連續(xù)4年下跌。除了預(yù)期增長(zhǎng)外,，初始估值的高低也是長(zhǎng)期投資能否取得好成績(jī)的關(guān)鍵,。
平衡點(diǎn)之三：市盈率VS經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
與9·11股市大跌相對(duì)應(yīng)的是,，今年的9·6行情也是一個(gè)能讓投資者記住的事件，當(dāng)天上證指數(shù)以小幅跳空高開(kāi)的姿態(tài)首度站上5400點(diǎn)高地,。
由于今年下半年以來(lái),，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快的形勢(shì)有增無(wú)減，與此同時(shí),，直接受益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與流動(dòng)性充裕的股票市場(chǎng)則是水漲船高,。截至今年的9月6日這一天，上證指數(shù)數(shù)自本輪行情以來(lái)已經(jīng)上漲了38%,，滬市上市公司的平均市盈率也達(dá)到了60倍,，接近了日本經(jīng)濟(jì)泡沫最高峰時(shí)期的股市市盈率水平。
摩根大通證券公司總經(jīng)理,、首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄表示,，以市盈率來(lái)說(shuō)，目前A股市場(chǎng)平均市盈率水平遠(yuǎn)高于其他亞洲國(guó)家和地區(qū)和以美歐為代表的成熟市場(chǎng),�,？陀^上說(shuō)，A股市場(chǎng)的估值水平確實(shí)有點(diǎn)高,，但這主要是由于A股市場(chǎng)作為一個(gè)新興市場(chǎng),，正在經(jīng)歷資產(chǎn)價(jià)值重估的過(guò)程,。A股市場(chǎng)的高估值,，是投資者給予新興市場(chǎng)成長(zhǎng)溢價(jià)的正常表現(xiàn)。中國(guó)A股市場(chǎng)既有基本面支持,，又有流動(dòng)性條件,，同時(shí)再加上人民幣升值因素，在這些情況下的估值自然會(huì)比其他市場(chǎng)高,。
標(biāo)準(zhǔn)普爾亞洲區(qū)高級(jí)董事張遠(yuǎn)強(qiáng)表示,，目前大多數(shù)人看股票估值是否過(guò)高，用的指標(biāo)是市盈率,，而實(shí)際上在中國(guó)看PEG(市盈率與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率之比)更合適,。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快且具有波動(dòng)性的國(guó)家，股票估值需要和企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)掛鉤,。如果從股票估值的增長(zhǎng)和國(guó)家GDP增長(zhǎng)聯(lián)系起來(lái)看,，只要GDP的增長(zhǎng)很快，中國(guó)股票未來(lái)估值水平還有更大的提升空間,。
林昌也認(rèn)為,，迄今為止，對(duì)中國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的質(zhì)疑,，只有兩個(gè)觀點(diǎn)是值得重視的：一是認(rèn)為企業(yè)利潤(rùn)雖然增長(zhǎng)了,，但主要來(lái)源于投資收益,，主業(yè)提高不大。二是認(rèn)為企業(yè)盈利不可能長(zhǎng)期高速增長(zhǎng),，隨時(shí)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)回落,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不可能持續(xù)高速發(fā)展。他說(shuō),，“投資收益增長(zhǎng)快是事實(shí),，但只是‘錦上添花’，不是‘雪中送炭’,。而在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展和企業(yè)盈利持續(xù)增長(zhǎng)的問(wèn)題上,，個(gè)人屬于謹(jǐn)慎樂(lè)觀派，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)可以支持多數(shù)股票較高的市盈率水平,�,！� |