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股市高位時(shí)的震蕩調(diào)整，有利于幫助消化獲利盤和解決多空分歧,。更為重要的是，近期的這種震蕩調(diào)整,，是股市在資金與擴(kuò)容,、估值與業(yè)績、市盈率與經(jīng)濟(jì)增長等諸多方面,，尋找合適平衡點(diǎn)的一個(gè)選擇與嘗試,。
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新華社記者 周衡義
攝 | 最近，國內(nèi)股市出現(xiàn)了寬幅震蕩,，特別是9月11日,，上證綜指一天內(nèi)連續(xù)跌破5300、5200,、5100點(diǎn)三大整數(shù)關(guān)口,，下跌幅度達(dá)到4.45%之多。而在此后三日,，股指又連續(xù)大幅反彈,。
多位專家在接受記者采訪時(shí)表示，股市在高位時(shí)的震蕩調(diào)整,，是股市在資金和擴(kuò)容,、估值和業(yè)績、市盈率和經(jīng)濟(jì)增長等諸多方面,，尋找合適平衡點(diǎn)的一個(gè)過程,。
平衡點(diǎn)之一：資金流入VS市場擴(kuò)容
資金！資金,！還是資金,。在5·30之后的6、7,、8三個(gè)月,，國內(nèi)A股市場的上漲，很大程度在于資金的強(qiáng)力推動,�,？梢哉f，百姓的通貨膨脹預(yù)期以及儲蓄大搬家,，推動著行情向更高方向延伸,。
根據(jù)申銀萬國統(tǒng)計(jì)，自5·30以來滬深300指數(shù)上漲38%，業(yè)績預(yù)期上調(diào)貢獻(xiàn)了19%漲幅,，而市盈率上升貢獻(xiàn)了另外一半漲幅,，資金推動行情跡象明顯。特別是在7,、8兩個(gè)月內(nèi),，公募基金規(guī)模新增約3000億元，而同期IPO規(guī)模不足600億元,，兩者之間的巨大數(shù)據(jù)差,，給國內(nèi)股市帶來持續(xù)的上漲能量。
但是,，從最近的情況看,，這種資金供給和市場擴(kuò)容的對比關(guān)系，正在發(fā)生著變化,。9月11日,，北京銀行IPO凍結(jié)近1.9億元申購資金，刷新了中國遠(yuǎn)洋創(chuàng)下的1.62億元的記錄,。建行也宣布將于9月14日啟動網(wǎng)下申購,，屆時(shí)市場凍結(jié)資金有望再創(chuàng)新高。
更為重要的是,，建行回歸A股的正式啟動,，預(yù)示著下半年海外藍(lán)籌的批量回歸即將展開。預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)期內(nèi),，除建行,、中石油外，中移動,、中海油,、神華能源、中國電信,、中國網(wǎng)通,、中國財(cái)險(xiǎn)等都將陸續(xù)回歸A股。
渤海投資研究所秦洪認(rèn)為,，雖然有信息顯示,，8月份存量資金突破1.3萬億元。但同樣有信息顯示,，大盤股的發(fā)行可能隨著建行的發(fā)行而提速,，與此同時(shí)，新基金的發(fā)行步伐也明顯放緩,。因此,，這必然會影響到當(dāng)前A股市場資金面的供給情況,，從而抑制大盤的上升勢頭。他認(rèn)為,，A股市場的長期牛市格局依然存在,，不過，目前短期資金面壓力明顯,，大盤短期內(nèi)的趨勢并不明朗,，極有可能出現(xiàn)調(diào)整蓄勢的走勢。
但是,，也有業(yè)內(nèi)人士對此抱有較為樂觀的看法,，認(rèn)為股市的震蕩有助于促進(jìn)資金和市場擴(kuò)容走向平衡，因?yàn)楣墒性诿看握鹗幪降椎臅r(shí)候,，總會重新吸引一部分踏空觀望資金乘機(jī)進(jìn)入。
平安證券分析師在接受記者采訪時(shí)更是表示,，雖然近期對大盤持謹(jǐn)慎態(tài)度,，但資金面充裕的局面短期內(nèi)不會根本性轉(zhuǎn)變。IPO凍結(jié)的資金只是暫時(shí)的,。相反,，由于新股發(fā)行能夠帶來增量資金，后市資金面仍應(yīng)持樂觀態(tài)度,。
平衡點(diǎn)之二：市場估值VS股票業(yè)績
對于股市目前的頻繁震蕩,，中投證券研究所的觀點(diǎn)是，股市的震蕩和調(diào)整,，有利于改善市場結(jié)構(gòu),。客觀地說,，當(dāng)前市場高估值的狀況客觀存在,，推動市場上行的動力主要還是充裕的流動性，儲蓄與熱錢在不同大類資產(chǎn)間的流動方向,，決定了股票市場的短期波動,。
華泰證券分析師陳金仁認(rèn)為，“目前估值水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了基本面的支撐,，但是目前惟一可以給投資者信心的是,，上市公司中期業(yè)績的大幅提升，使得股票市場的動態(tài)估值水平有所降低,�,！�
不少業(yè)內(nèi)人士表示，就目前的點(diǎn)位和市場估值而言是偏高的,，但2007年上市公司業(yè)績增速大大超出市場的預(yù)期,，一季度全部A股上市公司業(yè)績同比增長93.2%,，半年報(bào)1424家可比公司業(yè)績同比增長75.5%，在這樣的市場背景下,，投資信心進(jìn)一步得到鞏固,。退一步講，即使目前的業(yè)績成長因素已經(jīng)得到較為充分的挖掘,，但是資產(chǎn)注入等外延式增長仍將為股市提供強(qiáng)大支撐力,，從而可以拉低被抬高的估值。
光大保德信基金董事長林昌向記者表示,，目前隨著指數(shù)的升高,，整體看A股市場的估值偏高，股票價(jià)格總體已經(jīng)不便宜,，有些甚至很貴了,，投資難度在逐步增大�,！暗�,，現(xiàn)在還不要輕言‘泡沫’和‘透支’，只要今明兩年企業(yè)盈利增長預(yù)期可以實(shí)現(xiàn),，市場就是健康的,。
對于估值與業(yè)績，中投證券分析師徐輝則認(rèn)為市場存在著誤區(qū),。這一誤區(qū)就是,，利潤增長對應(yīng)股價(jià)增長。他說,，股票業(yè)績和利潤的增長并不意味著股價(jià)的上漲,，在股價(jià)高估的背景下，利潤的增長不會帶來股價(jià)的增長,，這已經(jīng)為很多事實(shí)所證明,。而且我們看到，2001年以后,，我國經(jīng)濟(jì)增長很好,，上市公司盈利也不斷走高，但股價(jià)連續(xù)4年下跌,。除了預(yù)期增長外,，初始估值的高低也是長期投資能否取得好成績的關(guān)鍵。
平衡點(diǎn)之三：市盈率VS經(jīng)濟(jì)增長
與9·11股市大跌相對應(yīng)的是,，今年的9·6行情也是一個(gè)能讓投資者記住的事件,，當(dāng)天上證指數(shù)以小幅跳空高開的姿態(tài)首度站上5400點(diǎn)高地。
由于今年下半年以來,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長偏快的形勢有增無減,，與此同時(shí),，直接受益于經(jīng)濟(jì)增長與流動性充裕的股票市場則是水漲船高。截至今年的9月6日這一天,，上證指數(shù)數(shù)自本輪行情以來已經(jīng)上漲了38%,，滬市上市公司的平均市盈率也達(dá)到了60倍，接近了日本經(jīng)濟(jì)泡沫最高峰時(shí)期的股市市盈率水平,。
摩根大通證券公司總經(jīng)理,、首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄表示，以市盈率來說,，目前A股市場平均市盈率水平遠(yuǎn)高于其他亞洲國家和地區(qū)和以美歐為代表的成熟市場,。客觀上說,，A股市場的估值水平確實(shí)有點(diǎn)高,，但這主要是由于A股市場作為一個(gè)新興市場，正在經(jīng)歷資產(chǎn)價(jià)值重估的過程,。A股市場的高估值,，是投資者給予新興市場成長溢價(jià)的正常表現(xiàn)。中國A股市場既有基本面支持,，又有流動性條件，同時(shí)再加上人民幣升值因素,，在這些情況下的估值自然會比其他市場高,。
標(biāo)準(zhǔn)普爾亞洲區(qū)高級董事張遠(yuǎn)強(qiáng)表示，目前大多數(shù)人看股票估值是否過高,，用的指標(biāo)是市盈率,，而實(shí)際上在中國看PEG(市盈率與業(yè)績增長率之比)更合適。在經(jīng)濟(jì)增長較快且具有波動性的國家,，股票估值需要和企業(yè)業(yè)績的增長掛鉤,。如果從股票估值的增長和國家GDP增長聯(lián)系起來看，只要GDP的增長很快,，中國股票未來估值水平還有更大的提升空間,。
林昌也認(rèn)為，迄今為止,，對中國上市公司經(jīng)營業(yè)績的質(zhì)疑,，只有兩個(gè)觀點(diǎn)是值得重視的：一是認(rèn)為企業(yè)利潤雖然增長了，但主要來源于投資收益,，主業(yè)提高不大,。二是認(rèn)為企業(yè)盈利不可能長期高速增長，隨時(shí)會隨著經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)回落,，中國經(jīng)濟(jì)也不可能持續(xù)高速發(fā)展,。他說,，“投資收益增長快是事實(shí)，但只是‘錦上添花’,，不是‘雪中送炭’,。而在對中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展和企業(yè)盈利持續(xù)增長的問題上，個(gè)人屬于謹(jǐn)慎樂觀派,，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長可以支持多數(shù)股票較高的市盈率水平,。” |