據(jù)Wind資訊,，截止到9月7日,，以2007年上半年業(yè)績做基數(shù)，滬深300成分股的加權(quán)動(dòng)態(tài)市盈率為36.82倍,。如果2008年,、2009年上市公司業(yè)績年增長均為28%，那么基于2008,、2009年業(yè)績預(yù)測(cè)的滬深300成分股的加權(quán)動(dòng)態(tài)市盈率只有28.75倍、22.47倍,。從中不難發(fā)現(xiàn),，只要上市公司業(yè)績能保持持續(xù)的增長，A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率是會(huì)降下來,。而年利潤增長28%的還是比較保守的預(yù)測(cè),，這還沒有考慮建設(shè)銀行、中國石油,、中國移動(dòng)等回歸A股市場(chǎng),，也沒有考慮央企的整體上市、地方國資委依托已上市公司作為平臺(tái)整合地方國有資產(chǎn),，還有依托資本市場(chǎng)的國內(nèi)各行業(yè)的大整合,，以及股權(quán)激勵(lì)等提升業(yè)績的多種因素。
目前市場(chǎng)擔(dān)心的藍(lán)籌股泡沫,，只是一個(gè)“相對(duì)”的時(shí)間概念,，即A股的估值已經(jīng)充分反映了2007年的業(yè)績預(yù)期。但時(shí)間是最好的朋友,，再過四個(gè)月就將進(jìn)入2008年,，估值自然調(diào)整到以2008年業(yè)績預(yù)期為基準(zhǔn)，到時(shí)藍(lán)籌股的估值水平自然降下來,。最近媒體頻吹風(fēng)險(xiǎn)提示,，坊間也不斷有利淡傳言，市場(chǎng)擔(dān)心是否出現(xiàn)類似5·30的劇烈調(diào)整,。假設(shè)滬深300指數(shù)調(diào)整20%,，那么基于2008業(yè)績預(yù)測(cè)的加權(quán)動(dòng)態(tài)市盈率只有23.96倍。未來幾年中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)高速增長,，23.96倍的動(dòng)態(tài)市盈率就顯然偏低,。筆者認(rèn)為，只要A股市場(chǎng)不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，那么上證綜指的調(diào)整將較為溫和,，調(diào)整幅度在10%以內(nèi),，并等待著2008年的到來。而998點(diǎn)行情以來,，基本延續(xù)了藍(lán)籌股先上漲,，低價(jià)股、ST股最后上漲的規(guī)律,。9月以來,，A股市場(chǎng)進(jìn)入中低價(jià)股的補(bǔ)漲階段，二線藍(lán)籌股是近期資金關(guān)注的重點(diǎn),。
今年我國社會(huì)消費(fèi)繼續(xù)強(qiáng)勁增長,，上半年全國社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長15.4%，7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長16.4%,。而消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)是未來的主基調(diào),，中國即將步入歷史上的第三個(gè)消費(fèi)高峰，消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)將會(huì)分享中國經(jīng)濟(jì)高速成長所帶來的超額收益,。另一方面,，從事消費(fèi)品和與消費(fèi)服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)有一個(gè)突出特點(diǎn)，就是其盈利能力受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響較小,。但前期,，金融股、房地產(chǎn)股,、資源股(有色金屬,、煤炭等)的光環(huán)掩蓋了消費(fèi)類公司的亮點(diǎn)。在通貨膨脹的背景下,，價(jià)格敏感型產(chǎn)品和漲價(jià)空間巨大的行業(yè)才能更大地分享到這一變化帶來的投資收益,。同時(shí)A股市場(chǎng)震蕩時(shí)，消費(fèi)類股票也凸顯出防御性的特點(diǎn),。而需求加快,，供給放慢，使供求正在向有利于價(jià)格上漲的方向轉(zhuǎn)變,。
比如：近期造紙行業(yè)出現(xiàn)供求緊張,，紙產(chǎn)品就有潛在的漲價(jià)壓力。此前,，國內(nèi)煤炭價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)上漲,。這些因素對(duì)煤炭股、紙業(yè)股的估值都產(chǎn)生新的刺激,，成為尋找估值洼地資金的追逐對(duì)象,。雖然寶鋼股份調(diào)低了四季度的部分產(chǎn)品出廠價(jià)，并且明年鐵礦石的漲價(jià)壓力很大,，但在國內(nèi)政策鼓勵(lì)和國外環(huán)境壓力下,，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的購并重組將加快,，將給相關(guān)上市公司帶來外延式增長機(jī)會(huì)，行業(yè)并購整合也將提升了鋼鐵股的估值,。此外,，國資委的《關(guān)于推進(jìn)國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見》發(fā)布快一年了，部分央企整體上市的前期準(zhǔn)備工作接近完成,，整體上市,、行業(yè)整合等外延式增長以及有產(chǎn)品價(jià)格提升概念的公司，將填補(bǔ)上市公司“業(yè)績提升真空期”,，給個(gè)股估值提升帶來的瓶頸,。
晨鳴紙業(yè)(000488)：公司是我國造紙行業(yè)的龍頭，經(jīng)濟(jì)效益連續(xù)十一年居全國同行業(yè)領(lǐng)先地位,。公司年紙品產(chǎn)能超過300萬噸,，纖維板產(chǎn)能達(dá)到65萬立方米、地板500萬平方米,，是全球造紙50強(qiáng)之一。公司產(chǎn)品非常豐富,，包括銅版紙,、雙膠紙、箱板紙,、新聞紙,、輕涂紙、書寫紙和白卡紙等,。公司新增產(chǎn)能將成為其業(yè)績?cè)鲩L主要來源,，這些新增生產(chǎn)線今年估計(jì)將增加產(chǎn)量70萬噸以上。造紙行業(yè)轉(zhuǎn)暖為公司業(yè)績?cè)鲩L提供了寬松外部環(huán)境,，未來幾年造紙行業(yè)的成長性將被資本市場(chǎng)發(fā)掘,，公司計(jì)劃發(fā)行H股在一定程度上將推動(dòng)其估值和香港上市的紙業(yè)公司靠攏。 |
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