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價(jià)格暴漲暴跌，成交異�,；钴S,。今年6月初以來(lái)，伴隨滬深股市的起起落落,，權(quán)證再度被推上輿論的“風(fēng)口浪尖”,。
權(quán)證：助股改突破“瓶頸”
兩年前，起步不久的股權(quán)分置改革遭遇難題：一些上市公司股權(quán)比較分散,，非流通股股東很難支付對(duì)價(jià),。在這種情況下，告別中國(guó)股市多年的權(quán)證重新回到人們的視野中,。
自首只股改權(quán)證寶鋼權(quán)證問(wèn)世之后,，數(shù)十家上市公司紛紛在股改方案中采取了免費(fèi)贈(zèng)送權(quán)證的方式,，包括萬(wàn)科、深發(fā)展,、招行,、長(zhǎng)電等諸多藍(lán)籌企業(yè)。統(tǒng)計(jì)顯示,，僅滬市就有17家上市公司發(fā)行了21只權(quán)證產(chǎn)品,。
上海證券交易所副總經(jīng)理劉嘯東評(píng)價(jià)說(shuō)，股改權(quán)證是股權(quán)分置改革與金融產(chǎn)品創(chuàng)新相結(jié)合的產(chǎn)物,。它的出現(xiàn)豐富了對(duì)價(jià)支付手段,，在股改關(guān)鍵階段推動(dòng)了股改突破“瓶頸”，使一大批企業(yè)得以順利完成股改,。
寶鋼和武鋼權(quán)證推出時(shí)恰逢市場(chǎng)低點(diǎn),，交投清淡。權(quán)證推出后,，作為當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)熱點(diǎn)之一,，不僅活躍了市場(chǎng)氣氛，更為做大做強(qiáng)證券公司提供了新的金融工具,。
內(nèi)在特征決定權(quán)證價(jià)格波動(dòng)較大
目前,，上海市場(chǎng)共有8支權(quán)證，其中包括4支股改權(quán)證和4支分離交易可轉(zhuǎn)債分拆的權(quán)證,，包括認(rèn)購(gòu),、認(rèn)沽，歐式,、美式,，證券給付、現(xiàn)金結(jié)算等不同類型,。截至7月末,，上海市場(chǎng)權(quán)證成交總額達(dá)到2.7萬(wàn)億元。
上海證券交易所產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部總監(jiān)陳支左評(píng)價(jià)說(shuō),，近期權(quán)證出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)較大的現(xiàn)象,，這很大程度上是由權(quán)證產(chǎn)品的內(nèi)在特征決定的�,！皺�(quán)證的高杠桿特性決定了它的波動(dòng)必然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票,，境外成熟市場(chǎng)權(quán)證每日價(jià)格波動(dòng)超過(guò)100%是很常見(jiàn)的，”陳支左說(shuō),，如果權(quán)證價(jià)格變化不能及時(shí)反映標(biāo)的證券的波動(dòng),，則是市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制出了問(wèn)題,。
供求失衡也是導(dǎo)致股改權(quán)證成為投機(jī)熱點(diǎn)的重要因素之一,。伴隨股改而生的權(quán)證為非流通股大股東免費(fèi)派送給流通股東的對(duì)價(jià)，并沒(méi)有經(jīng)歷一個(gè)市場(chǎng)化的發(fā)行過(guò)程，其總量是固定不變的,，缺乏供求平衡機(jī)制,，在一定條件下會(huì)成為投機(jī)炒作的首選。
創(chuàng)設(shè)機(jī)制：保護(hù)更大范圍投資者利益
在關(guān)于權(quán)證的種種爭(zhēng)議中,，創(chuàng)設(shè)機(jī)制是焦點(diǎn)之一,。
所謂創(chuàng)設(shè)，是指合格機(jī)構(gòu)(券商)針對(duì)某一上市交易權(quán)證創(chuàng)造條款,、代碼完全相同且可上市交易的權(quán)證的機(jī)制,。作為中國(guó)利用國(guó)際市場(chǎng)權(quán)證和期權(quán)優(yōu)勢(shì)并結(jié)合實(shí)際情況而進(jìn)行的一項(xiàng)自主創(chuàng)新，創(chuàng)設(shè)機(jī)制與境外成熟權(quán)證市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)售,、自由發(fā)行機(jī)制一樣,，對(duì)提高權(quán)證定價(jià)效率有重要意義。當(dāng)權(quán)證價(jià)格高估時(shí),，可通過(guò)創(chuàng)設(shè)機(jī)制增加供應(yīng)量,，自動(dòng)平抑價(jià)格。
為使投資者充分知曉創(chuàng)設(shè)機(jī)制可能帶來(lái)的價(jià)格影響,，在股改說(shuō)明書(shū)和權(quán)證的上市公告書(shū)中,，發(fā)行人已經(jīng)就創(chuàng)設(shè)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行公告和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示。上海證券交易所和創(chuàng)設(shè)人也對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行了及時(shí)披露,。
“所有這些信息披露措施的目標(biāo)就是讓市場(chǎng)充分知曉創(chuàng)設(shè)可能帶來(lái)的影響,，起到對(duì)投機(jī)炒作的震懾作用，”陳支左說(shuō),，如果沒(méi)有創(chuàng)設(shè)機(jī)制,，權(quán)證價(jià)格可能完全脫離其內(nèi)在價(jià)值，最終使盲目跟風(fēng)的中小投資者遭受更大的損失,�,！皬倪@個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)設(shè)機(jī)制影響了局部參與者的收益,，但保護(hù)了更大范圍的投資者,。”
而針對(duì)“權(quán)證創(chuàng)設(shè)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”的誤解,，陳支左解釋說(shuō),，創(chuàng)設(shè)人需要履行同發(fā)行人一樣的義務(wù)，并為此提供100%的履約擔(dān)保,。另外,，權(quán)證創(chuàng)設(shè)不設(shè)立限額，創(chuàng)設(shè)的權(quán)證無(wú)需滿足6個(gè)月最小存續(xù)期等規(guī)定,，也都是為了保證創(chuàng)設(shè)機(jī)制能更有效地發(fā)揮平衡市場(chǎng)供需,、合理定價(jià)權(quán)證的功能,。
對(duì)于重返中國(guó)資本市場(chǎng)僅僅兩年的權(quán)證來(lái)說(shuō)，發(fā)展初期遭受種種爭(zhēng)議或許難以避免,。但作為中國(guó)發(fā)展衍生品市場(chǎng)的一次有益“演練”,，權(quán)證期待更深刻的認(rèn)知和更多理性的目光。 |