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天津探路私募監(jiān)管迷局
    2007-06-06    本報(bào)記者:鄒蘭 劉振冬    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

  圖為天津市濱海新區(qū)一景。(本報(bào)資料照片)

  2005年12月,,國(guó)家特批天津設(shè)立我國(guó)首支中資產(chǎn)業(yè)投資基金,。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在助推天津?yàn)I海新區(qū)發(fā)展的同時(shí),無(wú)疑也擔(dān)負(fù)著為我國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展探路的重任,。2006年12月30日,,結(jié)合中國(guó)現(xiàn)實(shí)情況與國(guó)外基金市場(chǎng)規(guī)則的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金正式設(shè)立,并開(kāi)始運(yùn)作,。天津?yàn)橛行ПO(jiān)管私募股權(quán)基金管理人,、保證資金安全等關(guān)鍵細(xì)節(jié),提供了可借鑒的第一個(gè)樣本,。

折中的結(jié)果

  在發(fā)達(dá)國(guó)家,,私募股權(quán)基金實(shí)行有限合伙制,出資人一般不干預(yù)基金管理,。而渤海產(chǎn)業(yè)投資基金,,出資人也同時(shí)成為管理公司的股東成員。
  渤海產(chǎn)業(yè)投資基金首期募集資金60.8億元,。發(fā)起人包括全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì),、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行,、國(guó)家郵政局郵政儲(chǔ)匯局、天津市津能投資公司,、中銀集團(tuán)投資有限公司,、中國(guó)人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司,、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司,。而渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司兩億元人民幣注冊(cè)資本金中,除管理團(tuán)隊(duì)中銀國(guó)際控股有限公司以貨幣形式出資48%,、為第一大股東,,泰達(dá)控股為第二大股東外,渤海產(chǎn)業(yè)投資基金出資人全國(guó)社�,;鹄硎聲�(huì),、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)家郵政局,、天津市津能投資公司,、中銀集團(tuán)投資有限公司也分別占有公司注冊(cè)資本的5%;中國(guó)人壽保險(xiǎn)集團(tuán)公司,、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司各出資500萬(wàn)元人民幣,,各占注冊(cè)資本的2.5%。
  天津市政府副秘書長(zhǎng)陳宗勝此前解釋說(shuō),,在國(guó)外,,通常是先有管理公司,管理公司創(chuàng)出業(yè)績(jī)了,,基金才愿意把錢拿給這家管理公司管理,;管理公司有了業(yè)績(jī),募集基金也就很容易,。但渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是我國(guó)第一支產(chǎn)業(yè)基金,,基金和基金管理公司同時(shí)成立。將幾十億元資金交給一家還沒(méi)有任何業(yè)績(jī)新公司,、出資人又無(wú)法掌握投資情況,,無(wú)論如何投資人無(wú)法接受。折中的結(jié)果是各家投資人都作為基金管理公司的小股東,,派一人參加管理公司的董事會(huì),,對(duì)基金公司的投資享有知情權(quán)。
  有關(guān)專業(yè)人士認(rèn)為,,盡管這不是國(guó)外通行的規(guī)范做法,,但也是我國(guó)私募股權(quán)基金在萌芽期,基金管理人缺乏業(yè)績(jī),、信用紀(jì)錄的情況下,,實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管,、控制風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)選擇。
  據(jù)了解,,為了監(jiān)管與激勵(lì)并行,,在為期一年的籌備中,渤海產(chǎn)業(yè)投資基金出資人,、基金管理公司還專門協(xié)商設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)金賬戶流程,。具體流程是,按先提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,、管理人提取1.65%管理費(fèi),、保證出資人6%的基本收益、剩余收益出資人和管理人八二比例分成的先后順序進(jìn)行,,既保證出資人收益,,又建立起有效的管理人激勵(lì)機(jī)制。

身份特別的“托管銀行”

  在大部分發(fā)達(dá)國(guó)家,,私募股權(quán)基金發(fā)展相當(dāng)成熟,,機(jī)構(gòu)出資人都具備一定的實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,風(fēng)險(xiǎn)自負(fù),。但我國(guó)法律規(guī)章體系與西方不盡相同,,資本市場(chǎng)成熟度,、投資人抗風(fēng)險(xiǎn)能力都比較差,。尤其對(duì)渤海產(chǎn)業(yè)投資基金來(lái)說(shuō),出資人沒(méi)有一家民營(yíng)企業(yè),,投出的都是“別人的”錢,。投資過(guò)程如何實(shí)現(xiàn)資金安全監(jiān)管,更顯重要,。
  在渤海產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立暨基金管理公司掛牌儀式上,,中國(guó)交通銀行“托管銀行”的身份很特別。
  有關(guān)人士介紹,,籌備過(guò)程中,,天津市政府的重要工作之一,就是通過(guò)招標(biāo),,幫助渤海產(chǎn)業(yè)投資基金出資人選擇了交通銀行為托管銀行,。這樣的設(shè)置使得所有的錢都不經(jīng)過(guò)管理團(tuán)隊(duì)。而且交通銀行銀行還幫助基金出資人監(jiān)管,、制約,、審計(jì)資金去向,把關(guān)項(xiàng)目的質(zhì)量,。作為咨詢顧問(wèn),,管理團(tuán)隊(duì)只負(fù)責(zé)談項(xiàng)目,,一旦達(dá)成協(xié)議,需要把錢打給哪家項(xiàng)目企業(yè)時(shí),,由銀行負(fù)責(zé)投資,。如果管理團(tuán)隊(duì)投資了一個(gè)很糟糕的項(xiàng)目,托管銀行發(fā)現(xiàn)了,,有責(zé)任拒絕投資,。

可能不實(shí)施特殊監(jiān)管辦法

  因?yàn)闆](méi)有明確的法律規(guī)定,目前,,成立半年的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金及其管理公司,,相應(yīng)事務(wù)的監(jiān)管仍停留在天津市發(fā)改委,而沒(méi)有被歸入任何一家金融監(jiān)管部門,。
  有關(guān)人士透露,,借鑒其他相關(guān)金融工具管理經(jīng)驗(yàn),天津市發(fā)改委也制定了有關(guān)渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的框架性監(jiān)管辦法,,但內(nèi)容大都是原則性,、假設(shè)出來(lái)的,只有基金進(jìn)入具體實(shí)施階段,,針對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題,、與現(xiàn)行法律法規(guī)相抵觸的內(nèi)容等,才有可能研究具體,、有針對(duì)性的監(jiān)管辦法,。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金等私募股權(quán)基金到底該哪個(gè)部門監(jiān)管?有關(guān)人士表示,,最大的可能是基金選擇何種退出方式,,即由相應(yīng)的監(jiān)管部門監(jiān)管。
  此間專家認(rèn)為,,私募股權(quán)基金不同于私募證券投資基金,,只是把機(jī)構(gòu)投資者富余的錢籌集在一起,投資于未上市企業(yè)的股權(quán),,沒(méi)有外部性,,不會(huì)導(dǎo)致公眾風(fēng)險(xiǎn)。天津很有可能借鑒美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn),,不對(duì)以渤海產(chǎn)業(yè)投資基金為代表的私募股權(quán)基金實(shí)施特殊監(jiān)管辦法,。

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