11.1%的經(jīng)濟增長，3.3%的通貨膨脹,，以及26.8%的投資增幅,，這無疑表明，經(jīng)濟過熱又開始反彈,。許多機構預測,，4、5月份央行將會加息,，甚至有機構預測,，“五一”長假期間，就是加息的最好時機,。在筆者看來,，加不加息或何時加息已經(jīng)不是問題,，央行應該考慮連續(xù)加息，老話不是說過“矯枉就要過正”么,。
一季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示,，現(xiàn)在，國內(nèi)經(jīng)濟失衡還在加劇,，尤其是貿(mào)易和貨幣的平衡方面,，順差、外匯增長依舊過快,，流動性過剩的局面難于改變,，信貸增幅依舊過快，投資失速和經(jīng)濟過熱開始反彈,。
筆者認為,，除了調整經(jīng)濟結構，調整貿(mào)易政策,、外匯制度外,，央行在提高存款準備金率抑制流動性的同時，還有必要強化利率工具,，連續(xù)提高法定存貸款利率,，向市場傳遞抑制通脹、控制信貸的決心,。
早有專家直言,，央行應該連續(xù)加息。從短期看,，存款利率與通脹幅度不適應,，從中長期看，貸款利率與投資回報,、GDP增幅不匹配�,，F(xiàn)在，低利率政策的直接后果是,，企業(yè)資金成本遠低于投資回報,，助長了投資的反彈。
觀察全球主要經(jīng)濟體,，不論是發(fā)達國家,，還是發(fā)展中國家，真實GDP增速與利率水平基本一致,。例如美國,，實際GDP增幅2%-3%，通脹率也在2%-3%,，現(xiàn)在它的利率水平保持在5%,，在這里可以套用費雪方程,，名義利率約等于真實利率(實際的經(jīng)濟增長)加通脹率。當然,，前幾年,，美國經(jīng)濟復蘇時，其利率水平也相對較低,，但17次加息后逐漸與經(jīng)濟基本面一致,，而現(xiàn)在，美國經(jīng)濟有衰退的可能,，其也在考慮降息刺激經(jīng)濟增長,。而在國內(nèi)，一季度GDP增長11.1%,，3月份通脹率在3.3%,，而同期貸款利率還在7%左右。
造成現(xiàn)在這種局面的原因很多,，主要還是許多要素價格沒有理順,。信貸方面，利率水平應該和投資回報匹配,，而現(xiàn)在企業(yè)投資回報率在15%,，遠遠高于銀行貸款利率7%的水平，企業(yè)怎么可能不借貸投資呢,。儲蓄方面，因為存款稅后利率低于通脹率,，資金都進入了房市,、股市，也就帶來了資產(chǎn)泡沫的壓力,。
這種情況下,，連續(xù)加息一方面可以抑制投資反彈，另一方面也可以平抑資產(chǎn)價格泡沫,。就像中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘說的,，如果每個季度加息27個基點，一年半載以后經(jīng)濟過熱就會得到控制,。
對于加息導致熱錢流入加劇的觀點,，筆者認為并不能成立。畢竟,，熱錢賭的不是利差,，賭的是股價、房價的上升,。而且,，在筆者看來,，加息不僅不會加大升值壓力，相反還會減緩升值的壓力,。因為,，利率提上去了，過熱就會降下來,，泡沫就會少下去,，投機的熱錢也會流回去，升值的壓力自然減下去,。
許多跡象都顯示,，對待利率政策的態(tài)度，央行正在有所轉變,，不再過多地受制于匯率政策,。畢竟，低利率不能減緩本幣升值壓力,、抵制熱錢流入,。在流動性過剩與經(jīng)濟過熱的雙重壓力下，中國也要進入生息通道,，加息可能就在眼前,。 |
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