11.1%的經(jīng)濟增長,3.3%的通貨膨脹,,以及26.8%的投資增幅,,這無疑表明,經(jīng)濟過熱又開始反彈,。許多機構預測,,4、5月份央行將會加息,,甚至有機構預測,,“五一”長假期間,就是加息的最好時機,。在筆者看來,,加不加息或何時加息已經(jīng)不是問題,,央行應該考慮連續(xù)加息,老話不是說過“矯枉就要過正”么,。 一季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示,,現(xiàn)在,國內(nèi)經(jīng)濟失衡還在加劇,,尤其是貿(mào)易和貨幣的平衡方面,,順差、外匯增長依舊過快,,流動性過剩的局面難于改變,,信貸增幅依舊過快,投資失速和經(jīng)濟過熱開始反彈,。 筆者認為,,除了調整經(jīng)濟結構,調整貿(mào)易政策,、外匯制度外,,央行在提高存款準備金率抑制流動性的同時,還有必要強化利率工具,,連續(xù)提高法定存貸款利率,,向市場傳遞抑制通脹、控制信貸的決心,。 早有專家直言,,央行應該連續(xù)加息。從短期看,,存款利率與通脹幅度不適應,,從中長期看,貸款利率與投資回報,、GDP增幅不匹配�,,F(xiàn)在,低利率政策的直接后果是,,企業(yè)資金成本遠低于投資回報,,助長了投資的反彈。 觀察全球主要經(jīng)濟體,,不論是發(fā)達國家,,還是發(fā)展中國家,真實GDP增速與利率水平基本一致,。例如美國,,實際GDP增幅2%-3%,通脹率也在2%-3%,,現(xiàn)在它的利率水平保持在5%,,在這里可以套用費雪方程,,名義利率約等于真實利率(實際的經(jīng)濟增長)加通脹率。當然,,前幾年,,美國經(jīng)濟復蘇時,其利率水平也相對較低,,但17次加息后逐漸與經(jīng)濟基本面一致,,而現(xiàn)在,美國經(jīng)濟有衰退的可能,,其也在考慮降息刺激經(jīng)濟增長,。而在國內(nèi),一季度GDP增長11.1%,,3月份通脹率在3.3%,,而同期貸款利率還在7%左右。 造成現(xiàn)在這種局面的原因很多,,主要還是許多要素價格沒有理順,。信貸方面,利率水平應該和投資回報匹配,,而現(xiàn)在企業(yè)投資回報率在15%,,遠遠高于銀行貸款利率7%的水平,企業(yè)怎么可能不借貸投資呢,。儲蓄方面,因為存款稅后利率低于通脹率,,資金都進入了房市,、股市,也就帶來了資產(chǎn)泡沫的壓力,。 這種情況下,,連續(xù)加息一方面可以抑制投資反彈,另一方面也可以平抑資產(chǎn)價格泡沫,。就像中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘說的,,如果每個季度加息27個基點,一年半載以后經(jīng)濟過熱就會得到控制,。 對于加息導致熱錢流入加劇的觀點,,筆者認為并不能成立。畢竟,,熱錢賭的不是利差,,賭的是股價、房價的上升,。而且,,在筆者看來,,加息不僅不會加大升值壓力,相反還會減緩升值的壓力,。因為,,利率提上去了,過熱就會降下來,,泡沫就會少下去,,投機的熱錢也會流回去,升值的壓力自然減下去,。 許多跡象都顯示,,對待利率政策的態(tài)度,央行正在有所轉變,,不再過多地受制于匯率政策,。畢竟,低利率不能減緩本幣升值壓力,、抵制熱錢流入,。在流動性過剩與經(jīng)濟過熱的雙重壓力下,中國也要進入生息通道,,加息可能就在眼前,。 |
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