11.1%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，3.3%的通貨膨脹,，以及26.8%的投資增幅，這無(wú)疑表明,，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱又開(kāi)始反彈,。許多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),，4、5月份央行將會(huì)加息,，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),，“五一”長(zhǎng)假期間，就是加息的最好時(shí)機(jī),。在筆者看來(lái),，加不加息或何時(shí)加息已經(jīng)不是問(wèn)題，央行應(yīng)該考慮連續(xù)加息,，老話不是說(shuō)過(guò)“矯枉就要過(guò)正”么,。
一季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，現(xiàn)在,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡還在加劇,，尤其是貿(mào)易和貨幣的平衡方面，順差,、外匯增長(zhǎng)依舊過(guò)快,，流動(dòng)性過(guò)剩的局面難于改變，信貸增幅依舊過(guò)快,，投資失速和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱開(kāi)始反彈,。
筆者認(rèn)為，除了調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，調(diào)整貿(mào)易政策,、外匯制度外，央行在提高存款準(zhǔn)備金率抑制流動(dòng)性的同時(shí),，還有必要強(qiáng)化利率工具,，連續(xù)提高法定存貸款利率，向市場(chǎng)傳遞抑制通脹,、控制信貸的決心,。
早有專家直言，央行應(yīng)該連續(xù)加息,。從短期看,，存款利率與通脹幅度不適應(yīng)，從中長(zhǎng)期看,，貸款利率與投資回報(bào),、GDP增幅不匹配。現(xiàn)在,，低利率政策的直接后果是,，企業(yè)資金成本遠(yuǎn)低于投資回報(bào)，助長(zhǎng)了投資的反彈,。
觀察全球主要經(jīng)濟(jì)體,，不論是發(fā)達(dá)國(guó)家，還是發(fā)展中國(guó)家,，真實(shí)GDP增速與利率水平基本一致,。例如美國(guó)，實(shí)際GDP增幅2%-3%,，通脹率也在2%-3%,，現(xiàn)在它的利率水平保持在5%，在這里可以套用費(fèi)雪方程,，名義利率約等于真實(shí)利率(實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng))加通脹率,。當(dāng)然，前幾年,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí),，其利率水平也相對(duì)較低，但17次加息后逐漸與經(jīng)濟(jì)基本面一致,，而現(xiàn)在,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有衰退的可能，其也在考慮降息刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。而在國(guó)內(nèi),，一季度GDP增長(zhǎng)11.1%，3月份通脹率在3.3%,，而同期貸款利率還在7%左右,。
造成現(xiàn)在這種局面的原因很多，主要還是許多要素價(jià)格沒(méi)有理順。信貸方面,，利率水平應(yīng)該和投資回報(bào)匹配,，而現(xiàn)在企業(yè)投資回報(bào)率在15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款利率7%的水平,，企業(yè)怎么可能不借貸投資呢,。儲(chǔ)蓄方面，因?yàn)榇婵疃惡罄实陀谕浡�,，資金都進(jìn)入了房市,、股市，也就帶來(lái)了資產(chǎn)泡沫的壓力,。
這種情況下,，連續(xù)加息一方面可以抑制投資反彈，另一方面也可以平抑資產(chǎn)價(jià)格泡沫,。就像中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘說(shuō)的,，如果每個(gè)季度加息27個(gè)基點(diǎn)，一年半載以后經(jīng)濟(jì)過(guò)熱就會(huì)得到控制,。
對(duì)于加息導(dǎo)致熱錢流入加劇的觀點(diǎn),，筆者認(rèn)為并不能成立。畢竟,，熱錢賭的不是利差,，賭的是股價(jià)、房?jī)r(jià)的上升,。而且,，在筆者看來(lái)，加息不僅不會(huì)加大升值壓力,，相反還會(huì)減緩升值的壓力,。因?yàn)椋侍嵘先チ�,，過(guò)熱就會(huì)降下來(lái),，泡沫就會(huì)少下去，投機(jī)的熱錢也會(huì)流回去,，升值的壓力自然減下去,。
許多跡象都顯示，對(duì)待利率政策的態(tài)度,，央行正在有所轉(zhuǎn)變,，不再過(guò)多地受制于匯率政策。畢竟,，低利率不能減緩本幣升值壓力,、抵制熱錢流入,。在流動(dòng)性過(guò)剩與經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的雙重壓力下，中國(guó)也要進(jìn)入生息通道,，加息可能就在眼前,。 |
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