11.1%的經(jīng)濟(jì)增長,，3.3%的通貨膨脹,，以及26.8%的投資增幅，這無疑表明,，經(jīng)濟(jì)過熱又開始反彈。許多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),，4,、5月份央行將會(huì)加息，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),，“五一”長假期間,，就是加息的最好時(shí)機(jī)。在筆者看來,，加不加息或何時(shí)加息已經(jīng)不是問題,，央行應(yīng)該考慮連續(xù)加息，老話不是說過“矯枉就要過正”么,。
一季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示,，現(xiàn)在，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡還在加劇,，尤其是貿(mào)易和貨幣的平衡方面,，順差、外匯增長依舊過快,，流動(dòng)性過剩的局面難于改變,，信貸增幅依舊過快，投資失速和經(jīng)濟(jì)過熱開始反彈,。
筆者認(rèn)為,，除了調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，調(diào)整貿(mào)易政策,、外匯制度外,，央行在提高存款準(zhǔn)備金率抑制流動(dòng)性的同時(shí)，還有必要強(qiáng)化利率工具,，連續(xù)提高法定存貸款利率,，向市場(chǎng)傳遞抑制通脹、控制信貸的決心,。
早有專家直言,，央行應(yīng)該連續(xù)加息。從短期看,，存款利率與通脹幅度不適應(yīng),，從中長期看，貸款利率與投資回報(bào)、GDP增幅不匹配�,，F(xiàn)在,，低利率政策的直接后果是，企業(yè)資金成本遠(yuǎn)低于投資回報(bào),，助長了投資的反彈,。
觀察全球主要經(jīng)濟(jì)體，不論是發(fā)達(dá)國家,，還是發(fā)展中國家,，真實(shí)GDP增速與利率水平基本一致。例如美國,，實(shí)際GDP增幅2%-3%,，通脹率也在2%-3%，現(xiàn)在它的利率水平保持在5%,，在這里可以套用費(fèi)雪方程,，名義利率約等于真實(shí)利率(實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長)加通脹率。當(dāng)然,，前幾年,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，其利率水平也相對(duì)較低,，但17次加息后逐漸與經(jīng)濟(jì)基本面一致,，而現(xiàn)在，美國經(jīng)濟(jì)有衰退的可能,，其也在考慮降息刺激經(jīng)濟(jì)增長,。而在國內(nèi)，一季度GDP增長11.1%,，3月份通脹率在3.3%,，而同期貸款利率還在7%左右。
造成現(xiàn)在這種局面的原因很多,，主要還是許多要素價(jià)格沒有理順,。信貸方面，利率水平應(yīng)該和投資回報(bào)匹配,，而現(xiàn)在企業(yè)投資回報(bào)率在15%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款利率7%的水平，企業(yè)怎么可能不借貸投資呢,。儲(chǔ)蓄方面,，因?yàn)榇婵疃惡罄实陀谕浡剩Y金都進(jìn)入了房市,、股市,，也就帶來了資產(chǎn)泡沫的壓力,。
這種情況下，連續(xù)加息一方面可以抑制投資反彈,，另一方面也可以平抑資產(chǎn)價(jià)格泡沫,。就像中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘說的，如果每個(gè)季度加息27個(gè)基點(diǎn),，一年半載以后經(jīng)濟(jì)過熱就會(huì)得到控制,。
對(duì)于加息導(dǎo)致熱錢流入加劇的觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為并不能成立,。畢竟,，熱錢賭的不是利差，賭的是股價(jià),、房價(jià)的上升。而且,，在筆者看來,，加息不僅不會(huì)加大升值壓力，相反還會(huì)減緩升值的壓力,。因?yàn)�,，利率提上去了，過熱就會(huì)降下來,，泡沫就會(huì)少下去,，投機(jī)的熱錢也會(huì)流回去，升值的壓力自然減下去,。
許多跡象都顯示,，對(duì)待利率政策的態(tài)度，央行正在有所轉(zhuǎn)變,，不再過多地受制于匯率政策,。畢竟，低利率不能減緩本幣升值壓力,、抵制熱錢流入,。在流動(dòng)性過剩與經(jīng)濟(jì)過熱的雙重壓力下，中國也要進(jìn)入生息通道,，加息可能就在眼前,。 |
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