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在股指期貨這盤資本大餐即將端上餐桌的時(shí)候,，市場(chǎng)各方早已在蠢蠢欲動(dòng)起來。
中國(guó)金融期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人以及諸多業(yè)內(nèi)人士提醒,，股指期貨主要是適合基金,、券商、保險(xiǎn)和QFII等機(jī)構(gòu)投資者“表演的游戲”,，并不是對(duì)所有人都適合,，而各類機(jī)構(gòu)投資者由于自身特點(diǎn)的差異，在參與模式上也不盡相同,。
中金所只鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與
中金所總經(jīng)理朱玉辰表示,，我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展將是一個(gè)漸進(jìn)的、探索的過程,。世界各國(guó)的實(shí)踐表明,，發(fā)展金融期貨需要經(jīng)歷一個(gè)較長(zhǎng)的過程。
朱玉辰特別提醒廣大投資者要以平常心對(duì)待金融期貨的到來,，一定要充分意識(shí)到金融期貨的風(fēng)險(xiǎn),，切忌盲目入市，中金所只是鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者積極參與,。
中金所結(jié)算部負(fù)責(zé)人陳晗認(rèn)為,，機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨是非常必要的。建設(shè)中金所、金融衍生品市場(chǎng)的根本目的就是為了培育我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者和進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展,。
中金所研發(fā)部負(fù)責(zé)人張曉剛表示,，從國(guó)際市場(chǎng)來看，證券公司,、基金公司,、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金公司等專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者,，都是股指期貨市場(chǎng)的重要參與者,。發(fā)展和培育機(jī)構(gòu)投資者，是中金所的工作重心之一,，中金所歡迎,、鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)相關(guān)政策的要求，通過合適的路徑,，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,，利用股指期貨進(jìn)行套期保值等交易。
機(jī)構(gòu)投資者參與模式不同
中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出,，基金,、券商、QFII和保險(xiǎn)公司都應(yīng)該成為中金所股指期貨的機(jī)構(gòu)投資者,。不過,，各類機(jī)構(gòu)投資者的參與模式各不相同。
根據(jù)有關(guān)部門近日向基金管理公司和基金托管銀行下發(fā)的《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問題的通知》,，基金管理公司將以中國(guó)金融期貨交易所交易會(huì)員的身份直接參與股指期貨,，并通過特別結(jié)算會(huì)員(銀行)進(jìn)行結(jié)算；允許股票型基金參與股指期貨,；基金投資股指期貨以空頭套期保值為主,。
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，股指期貨起步階段,，允許創(chuàng)新類券商參與中間介紹業(yè)務(wù)(IB),，等到股指期貨的投資運(yùn)作逐漸成熟后，將會(huì)逐步放寬券商的準(zhǔn)入范圍,。同時(shí),，股指期貨推出的初期階段，將只允許創(chuàng)新類和規(guī)范類券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)投資股指期貨,，并以套期保值為主要目的,。
中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，QFII必須作為客戶參與股指期貨,，須在境內(nèi)期貨公司開戶交易,，在境內(nèi)期貨公司或境內(nèi)商業(yè)銀行辦理結(jié)算交割,。持有期貨頭寸的保證金不超過其匯入賬戶中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的一定比例；特別情況下,，經(jīng)外管局批準(zhǔn)QFII可臨時(shí)增加額度以滿足追加保證金要求,。
在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，逐步允許部分優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)公司以交易會(huì)員或交易結(jié)算會(huì)員身份參與股指期貨,，但必須限于以避險(xiǎn)為目的,。
商業(yè)銀行則主要是擔(dān)任中金所的特別結(jié)算會(huì)員，充當(dāng)期貨保證金存管銀行,，提供資金的清算服務(wù),，保障股指期貨保證金的封閉管理和運(yùn)行。是否允許商業(yè)銀行直接參與中金所的交易,，證監(jiān)會(huì)正與銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行探討,。
機(jī)構(gòu)對(duì)套利行為更有優(yōu)勢(shì)
渤海證券房振明博士坦言，作為更適宜套利的股指期貨產(chǎn)品,，其上市初期的套利機(jī)會(huì)必然很多,，利潤(rùn)空間值得期待，這已經(jīng)令各大機(jī)構(gòu)投資者蠢蠢欲動(dòng),。
根據(jù)海外股指期貨推出的經(jīng)驗(yàn),，我國(guó)股指期貨推出后的交易類型也一定以投機(jī)和套利為主體，套期保值業(yè)務(wù)為輔助,。雖然套利業(yè)務(wù)并不是市場(chǎng)的主旋律,，但由于有較高的累積無風(fēng)險(xiǎn)套利利潤(rùn)，不同類型投資者在這些業(yè)務(wù)中的相互交鋒將更為激烈,。
機(jī)構(gòu)投資者套利較個(gè)人投資者套利具有三方面的優(yōu)勢(shì),，即套利過程中的成本議價(jià)能力、程序化交易和資金規(guī)模,。由于資金,、成本和技術(shù)方面的比較優(yōu)勢(shì)，股指期貨套利交易似乎將成為機(jī)構(gòu)投資者的專利,。
中金所去年10月末推出的股指期貨仿真交易情況恰好反映了這一結(jié)果。根據(jù)首創(chuàng)期貨分析師易驥的估算,，以IF0611合約為例,，機(jī)構(gòu)投資者總套利次數(shù)比普通投資者高出600次，收益率水平和對(duì)套利時(shí)機(jī)的把握也明顯優(yōu)于普通投資者,。 |