“大盤往上看不到頂，資產(chǎn)重估行情遠未結(jié)束”，原光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文的話很給股市提氣,。可筆者立馬想起了與“上不封頂”對應(yīng)的另一句話——下不保底,。
與以往看多的專家不同，高先生提出了個很有創(chuàng)意的理論——資產(chǎn)重估,。在強大的購買需求下，資產(chǎn)價格上升,，證券,、房地產(chǎn)、古玩市場都表現(xiàn)為新一輪的價值重估,，而支撐購買需求的資金則源于快速增長的貿(mào)易順差,。貿(mào)易順差占GDP份額不斷加大，越來越多的資金流入各個資產(chǎn)市場,，造成了資產(chǎn)價格的上漲,。
高先生舉了日本的例子。上世紀80年代后期,，日本也經(jīng)歷了資產(chǎn)重估,，因日本公司的交叉持股，股價的上升改善了公司盈利,，因地產(chǎn)價格的上漲,，改善了銀行抵押品的質(zhì)量，增強了銀行的放貸能力,，提高了銀行的盈利,。
但這有點像說書的唱關(guān)羽——單不提走麥城。上世紀80年代,，因廣場協(xié)議日元升值,，日經(jīng)指數(shù)、地產(chǎn)價格飆升,，日本人收購了洛克菲勒大廈,，收購了哥倫比亞電影公司，甚至以東京的理論地價可以買下整個美國的土地�,？�1989年日本央行提高利率,，一下戳破了泡沫，帶來了上世紀90年代中期日本銀行體系的赤字風暴和日經(jīng)指數(shù)的長期疲軟,，從而導(dǎo)致了整整十年的衰退,。
再從理論邏輯看，支持高先生上漲行情的依據(jù)有今后貿(mào)易順差的持續(xù)高速增長,，現(xiàn)行匯率制度的穩(wěn)定以及其帶來的流動性過剩,。但這兩點能否長期保持，筆者總覺得要打問號,。
數(shù)據(jù)顯示,，2月份我國貿(mào)易順差237.57億美元，這一數(shù)字大大高于1月份的158.8億美元,。去年底,，貿(mào)易順差占GDP比例已達8%。貿(mào)易順差帶來一個直接的后果就是流動性過剩,，從而把過熱從貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)市場,。要改變這一局面，方法無非有二,，一是調(diào)整貿(mào)易政策,、貿(mào)易結(jié)構(gòu)，二是調(diào)整匯率制度,，緩解流動性過剩,。
商務(wù)部已經(jīng)提出，要擴大進口減少順差,。而在匯率政策方面,，值得關(guān)注的有兩點。一是外匯投資公司成立的預(yù)期,。外匯投資公司的運作模式,，無非是發(fā)行人民幣債券收購央行持有的美元，投資于海外市場,。這樣自然減少了本幣的流動性過剩,。另據(jù)中國銀行年報顯示，央行2006年與中行作了415億美元的貨幣掉期,，用美元從中行換入人民幣,，這些掉期包括1年期和3年期品種。央行還得與其他銀行如此操作,。這些安排意味著,，期滿后央行將以本幣換回美元,，也就是說央行把流動性過剩的壓力推遲到1年以后或3年以后。
未來幾年會是中國外匯管理制度改革的重要時刻,。這一點不僅我們自個兒清楚,，外國資本亦然。這兩年,，不少外國資本進入內(nèi)地準備掙一票,。雖然沒有監(jiān)管部門的數(shù)據(jù)為證，但有專家估計2月份貿(mào)易順差的大幅增長就是熱錢作怪,。
再說回到內(nèi)地股市�,，F(xiàn)在，大家眾星望月地期盼股指期貨,�,？梢o大家提個醒，東南亞金融危機時,，雖然香港特區(qū)政府在匯市上打跑了索羅斯,，可人家狠砸了一下香港股市，在股指期貨上大撈了一票,，香港特區(qū)政府不得不掏出大把的真金白銀托市,。
考慮到所有這些，我們真該該靜心琢磨如何防范風險了,。 |
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