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當(dāng)下,，對(duì)中國(guó)股市看多者呼聲甚高,，但是與此同時(shí),，也有不少的看“空”者,。看“空”者的觀點(diǎn)認(rèn)為,，中國(guó)股市的泡沫正在形成,，可能在不久的將來(lái)會(huì)被矯正，“十年大牛市”的夢(mèng)想還顯得為時(shí)尚早,。
聲音之一 國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)正在積累著風(fēng)險(xiǎn)
在最近舉行的第11屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上,，燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生明確指出，現(xiàn)在的股市存在著泡沫,。華生說(shuō),，2006年中國(guó)股市上證綜指大漲130%，這一漲幅處于全球前列,。2007年不會(huì)像2006年那樣大多數(shù)人都會(huì)賺錢(qián),，股指不會(huì)再有大幅度上升，否則未來(lái)會(huì)迎來(lái)更大的調(diào)整和災(zāi)難,。他提醒投資者，“目前要持有一分比較謹(jǐn)慎的心態(tài),，因?yàn)槭袌?chǎng)確實(shí)出現(xiàn)了過(guò)熱和泡沫的跡象,。”
今年1月9日,，發(fā)行市盈率高達(dá)90多倍的中國(guó)人壽A股上市,，當(dāng)日收盤(pán)38.93元，上漲106.2%,。有人據(jù)此認(rèn)為中國(guó)人壽新股已經(jīng)成為了徹頭徹尾的中國(guó)股市瘋狂泡沫的催化劑,，這從今年開(kāi)市以來(lái)絕大多數(shù)股票的瘋狂上漲可以看出。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為,，中國(guó)人壽的定價(jià)高得離譜,，“和A股市場(chǎng)開(kāi)了個(gè)玩笑”。
“像中國(guó)人壽A股那么高的價(jià)格,，連國(guó)際上經(jīng)驗(yàn)老到的投資者都感到看不懂,。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾向記者表示,。左小蕾把這種市盈率過(guò)高的狀況比作“沙灘上的房子”,。她認(rèn)為，牛得了“瘋牛癥”也是非常危險(xiǎn)的,，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)目前正在積累著風(fēng)險(xiǎn),。受“快餐文化”的影響,，沒(méi)有多少人真正搞明白什么才是價(jià)值重估，價(jià)值重估不是估計(jì)價(jià)格,，更不是估高價(jià)格,，好公司不一定是貴公司。
中國(guó)社科院金融所研究員易憲容表示,，國(guó)內(nèi)股市繁華背后的“五大毛病”尚未根治,。這“五大毛病”分別是：其一，目前股市中,，國(guó)有股份占絕對(duì)比重偏高問(wèn)題突出,；其二，股市規(guī)模不大,；其三,，影響當(dāng)前股市健康發(fā)展的關(guān)鍵因素是要規(guī)范內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者；其四,，監(jiān)管者要改變傳統(tǒng)的監(jiān)管方式與監(jiān)管思維,，以便適應(yīng)新的市場(chǎng)發(fā)展的要求；其五,，要學(xué)會(huì)如何保護(hù)中小投資者利益,。面對(duì)股市大漲不能只唱贊歌，而應(yīng)該透過(guò)市場(chǎng)繁榮看到背后隱藏的深層次問(wèn)題,。
聲音之二 流動(dòng)性過(guò)剩已到相當(dāng)嚴(yán)重的地步
今年年初,，有著明星經(jīng)濟(jì)學(xué)家之稱(chēng)的前摩根士坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠，也將一盆冷冰冰的水潑向了中國(guó)股市,。
謝國(guó)忠表示,，香港和上海股市可能已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫的苗頭。內(nèi)地股市出現(xiàn)泡沫,，其原因在于由中國(guó)銀行系統(tǒng)低存貸比所反映出來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩,。但在未來(lái)，中國(guó)股市可能會(huì)經(jīng)歷一次痛苦的調(diào)整,，如同2001年后所發(fā)生的那樣,。他認(rèn)為，中國(guó)股市之所以存在這種“繁榮——崩盤(pán)”周期,，是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣體系的剛性,，解決這樣的問(wèn)題需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。政府已采取了行政干預(yù)措施來(lái)控制資產(chǎn)泡沫,，但這種干預(yù)并不能去除周期的成因,。只有當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)變得完全具有彈性的時(shí)候，資產(chǎn)市場(chǎng)的“繁榮——崩盤(pán)”周期才可能結(jié)束,。
他說(shuō),，中國(guó)股市的長(zhǎng)期平均市盈率大約在15倍至20倍之間,。由于上市公司收入的質(zhì)量仍然低下，市盈率應(yīng)當(dāng)更靠近15倍,，而不是20倍,。當(dāng)市盈率超過(guò)25倍時(shí)，就很可能是泡沫了,。
當(dāng)年曾推出股市“賭場(chǎng)論”的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉日前也分析道,，中國(guó)境內(nèi)目前的流動(dòng)性過(guò)剩已到了相當(dāng)嚴(yán)重的地步，中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備超過(guò)1萬(wàn)億美元,，約合8萬(wàn)億元人民幣,，而央行只發(fā)行了2萬(wàn)億元票據(jù)沖銷(xiāo)，即還有6萬(wàn)億元資金留在市場(chǎng),，在乘數(shù)效應(yīng)下,，等于起碼有30萬(wàn)億元的熱錢(qián)在市場(chǎng)中興風(fēng)作浪，這導(dǎo)致了當(dāng)前的股市狂潮,。
聲音之三 外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)股市可能被高估
摩根大通,、摩根斯坦利、匯豐等機(jī)構(gòu)近期紛紛發(fā)布報(bào)告,，認(rèn)為中國(guó)股市有被高估的嫌疑,。
今年1月8日，國(guó)際著名投資銀行摩根斯坦利的分析師Jerry
Lou在一份題為《2007：泡沫終將破滅》的報(bào)告,，把金融股領(lǐng)銜的A股走勢(shì)比作2000年TMT(網(wǎng)絡(luò)科技股)泡沫,。
無(wú)獨(dú)有偶，一天之前,，摩根大通在1月7日針對(duì)銀行股的報(bào)告中，也調(diào)低了銀行股的評(píng)級(jí),，認(rèn)為銀行股將面臨新一輪的價(jià)值重估,。摩根大通強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性已呈現(xiàn)泡沫，未來(lái)A股將面臨包括資金的恐慌拋盤(pán),、新基金發(fā)行放緩,、宏觀調(diào)控政策的負(fù)面效應(yīng)及A股價(jià)值重估等諸多風(fēng)險(xiǎn)。在最新的評(píng)級(jí)中,，摩根大通給予工行減持評(píng)級(jí),，將中行從中性調(diào)低到減持，招行從增持調(diào)低到中性,。
匯豐銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌1月16日也表示,，內(nèi)地股市目前確有超過(guò)基本面之嫌，有必要進(jìn)行調(diào)整,，“如果內(nèi)地股市要調(diào)整,，應(yīng)該是早比晚好,。”但是,，這個(gè)調(diào)整不應(yīng)該寄希望于央行,，因?yàn)檠胄袩o(wú)力壓縮泡沫。
分析人士表示,，外資機(jī)構(gòu)多數(shù)看空目前的A股市場(chǎng),，理由方面似乎也言之鑿鑿。但其實(shí)在不久之前,，它們大都還是看多軍團(tuán)的主力,，如今卻已徹底變陣倒戈。
對(duì)此,，和君咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)王明夫認(rèn)為,，判斷觀點(diǎn)正確與否，主要是看其立場(chǎng),。不少外資機(jī)構(gòu)代言人頻頻唱空A股市場(chǎng),，說(shuō)不定那是經(jīng)過(guò)精心策劃設(shè)計(jì)的煙幕彈，以此制造恐慌氣氛利于其機(jī)構(gòu)從容建倉(cāng),，以獲取底部的大量割肉籌碼,。 |