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從2001年的歷史高點(diǎn)回落45%以后，國內(nèi)A股市場(chǎng)2005年年中又反彈了60%以上,。高盛全球投資研究部執(zhí)行董事,、中國策略分析師鄧體順分析認(rèn)為，市場(chǎng)過去15個(gè)月的強(qiáng)勁表現(xiàn)應(yīng)歸于監(jiān)管體系和市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)改善,、非流通股股東的股改補(bǔ)償以及公司,、市場(chǎng)基本面的積極變化。
他指出,，這些有利的結(jié)構(gòu)性變化,，使國內(nèi)A股市場(chǎng)已經(jīng)開始進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)代，市場(chǎng)機(jī)制與國際市場(chǎng)機(jī)制越來越趨同,。在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁擴(kuò)張的形勢(shì)下,，A股市場(chǎng)可望進(jìn)入一個(gè)迅速增長期�,！ �
A股總市值和自由流通市值將顯著增長
高盛預(yù)計(jì),，到2010年，A股市場(chǎng)的總市值和自由流通市值可能分別達(dá)到2萬億美元和6000億美元,。
當(dāng)前,，國內(nèi)股市市值占GDP的比重(常被用作衡量股市深度和發(fā)展程度的指標(biāo))都處于較低水平。換言之,，預(yù)計(jì)到2010年總市值和自由流通市值將達(dá)到目前水平的三倍,，這主要基于以下因素的推動(dòng)作出的判斷：海外上市的藍(lán)籌公司回到國內(nèi)上市；國有企業(yè)的股份制改造進(jìn)一步推進(jìn)；中國民營和外資企業(yè)的股份化,；上市公司盈利增長,。“如果我們的預(yù)期得以實(shí)現(xiàn),，A股總市值占GDP的比重將由目前的26%上升至2010年的45%,。”鄧體順說,。
從行業(yè)的角度來看,，鑒于市值可能擴(kuò)大，高盛認(rèn)為,，短期內(nèi)中國股市的行業(yè)分布格局不會(huì)發(fā)生顯著變化,，但是，隨著中國逐漸由制造中心向以服務(wù)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型,，服務(wù)業(yè)今后可能變得日漸重要,。鄧體順預(yù)測(cè)，IT和醫(yī)療保健行業(yè)的擴(kuò)張將是一個(gè)未來目標(biāo),；而金融服務(wù)公司,、尤其是證券經(jīng)紀(jì)公司，可能成為國內(nèi)股市擴(kuò)張路上的主要受益者之一,。
股市的總體供需狀況可能基本均衡
鄧體順指出,，自由流通市值潛在的可觀增長產(chǎn)生的巨大資金需求，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金枯竭的擔(dān)憂,，從而打擊國內(nèi)股市,。
不過，他同時(shí)表示,，鑒于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域充裕的資金(居民存款1.9萬億美元,，若包括企業(yè)存款在內(nèi)，存款總額達(dá)4.3萬億美元)以及各類機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展,，如合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII),、社保基金,、共同基金,、保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金基金等,，股市的總體供需狀況可能基本均衡,。
具體而言,，高盛預(yù)計(jì),，到2010年,，QFII的總規(guī)模可能擴(kuò)大5倍至400億美元左右,，占到股市總市值的8%,。目前QFII的總額度為78億美元，占總市值的1.4%,。理由是：合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)迅速發(fā)展,，自2006年7月推出以來的3個(gè)月內(nèi)達(dá)到100億美元，這應(yīng)預(yù)示著QFII未來的良好發(fā)展,。因此,，隨著中國經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)逐漸融合到全球中,，外資持股的限制有望進(jìn)一步放寬,。
積極的結(jié)構(gòu)性變化將改善市場(chǎng)基本面
高盛認(rèn)為，截至目前,，我國政府在促進(jìn)國內(nèi)股市發(fā)展方面的不懈努力取得了成功,，這為國內(nèi)股市今后的發(fā)展奠定了穩(wěn)固的基礎(chǔ)。因此,，高盛預(yù)計(jì),，基本面可能成為股價(jià)表現(xiàn)的主要推動(dòng)力。
鄧體順表示,，A股股價(jià)走勢(shì)可能越來越受到基本面推動(dòng),。在宏觀形勢(shì)向好的情況下，今后幾年內(nèi)企業(yè)利潤的強(qiáng)勁增長可能為那些看重基本面的投資者帶來不錯(cuò)的回報(bào)率,。
鑒于基本面的改善，高盛方面對(duì)國內(nèi)A股市場(chǎng)的長期前景持樂觀看法,。鄧體順認(rèn)為,，以價(jià)值為導(dǎo)向的長線投資者將在A股市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)良好的投資機(jī)會(huì)，主要原因有三：
市場(chǎng)回報(bào)的表現(xiàn)不同于海外市場(chǎng)：對(duì)全球及亞太投資者來說,，A股市場(chǎng)似乎很有吸引力,，因?yàn)槠湟酝氖袌?chǎng)走勢(shì)與全球股市的關(guān)聯(lián)度很低�,！氨M管我們預(yù)計(jì),，隨著中國逐漸擴(kuò)大QFII和QDII規(guī)模以及放開資本項(xiàng)目，這一優(yōu)勢(shì)可能逐漸消失,，但在市場(chǎng)完全放開之前的幾年內(nèi),，這種關(guān)聯(lián)度可能仍維持較低水平�,！编圀w順說,。
行業(yè)多元化：A股市場(chǎng)的行業(yè)分布為國外投資者提供了多元化的投資選擇。
產(chǎn)生跑贏大市的股票的機(jī)會(huì)：由于國內(nèi)券商正處于發(fā)展階段，大多數(shù)上市公司尤其是小型股并不在分析師的廣泛研究之內(nèi),，投資者可能比在其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)更有機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)能跑贏大市的股票,。
據(jù)此，高盛方面建議投資者追隨消費(fèi)品行業(yè)的股票,�,！坝捎诋�(dāng)前的政策傾向于平衡經(jīng)濟(jì)增長，從投資和出口向國內(nèi)消費(fèi)傾斜,。我們認(rèn)為消費(fèi)品股票蘊(yùn)含著最佳的長線投資機(jī)會(huì),，領(lǐng)先的國內(nèi)消費(fèi)品品牌企業(yè)、金融服務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)的股票表現(xiàn)應(yīng)會(huì)跑贏大市,�,！编圀w順說。
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